BOURSE & FINANCES
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FINANCES NEWS HEBDO LUNDI 30 SEPTEMBRE 2025
Marché obligataire Un dernier trimestre sous surveillance
étrangers pour la signature marocaine.
Les gérants confirment le scénario d’aplatissement Pour le dernier trimestre, les anticipations des profession- nels convergent. Selon AGR, la baisse des taux devrait se poursuivre, portée par l’an- crage des anticipations infla- tionnistes et l’orientation accommodante de BAM. Le bureau de recherche recom- mande aux investisseurs de renforcer leur exposition sur le segment moyen-long terme (7 à 15 ans), jugé plus attractif. Même lecture chez Twin Capital Gestion. La société de gestion estimait dans une note publiée en début d’année que les taux devraient rester stables, en attendant de nou- velles baisses du taux direc- teur de BAM. Celles-ci sont évaluées entre 25 et 50 points de base d’ici fin 2025. Dans ce scénario, les taux longs afficheraient un potentiel de repli plus marqué que les taux courts, ce qui accentuerait l’aplatissement de la courbe. Cette configuration profite directement aux portefeuilles à duration longue. En 2024, les fonds obligataires ont enregistré une collecte nette de plus de 31 Mds de DH, ce qui traduit l’appétit des institutionnels pour le mar- ché de la dette. La tendance s’est poursuivie en 2025 pour confirmer l’intérêt des inves- tisseurs pour des placements considérés comme sûrs (mais moins rémunérateurs) dans un environnement global encore incertain. Au terme des neuf premiers mois de 2025, le marché des taux présente donc un profil de stabilité renforcée. L’inflation basse, la politique monétaire inchangée et un déficit public projeté à 3,5% du PIB créent les conditions d’une poursuite de la détente. Pour les trois derniers mois de l’année, le scénario d’un aplatissement prolongé de la courbe reste privilégié. ◆
Après neuf mois marqués par un aplatissement net de la courbe des taux et une inflation contenue, le marché obligataire aborde le dernier trimestre 2025 dans un climat de stabilité monétaire et de besoins budgétaires encore élevés. Les perspectives pour la fin de l’année confirment le scénario d’une détente graduelle des rendements, plus marquée sur les maturités longues. Par Y. Seddik
points de base. Sur le plan budgétaire, le défi- cit cumulé atteignait près de 60 Mds de DH à fin août, pour des besoins de financement supérieurs à 75 Mds de DH. Le Trésor a continué de sol- liciter le marché domestique, avec des émissions couvrant le court terme et des lignes de référence à 5 et 15 ans. Les taux nominaux se sont établis récemment autour de 2,40% sur le 5 ans et 3,05% sur le 15 ans. Dans le même temps, le recours aux marchés exté- rieurs a conforté la stratégie de financement. L’eurobond de 2 milliards d’euros placé en mars a été sursouscrit, réduisant la pression sur le marché local et confirmant l’appétit des investisseurs Le marché obligataire se dirige vers une fin d’année stable, portée par une politique monétaire accommodante et des besoins budgétaires jugés soutenables.
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année 2024 avait déjà posé les bases d’un aplatissement de la courbe, avec un écra- sement des spreads entre le court et le long terme. Depuis janvier, cette tendance s’est confirmée : la courbe reste peu pentue et reflète une visibilité marquée des inves- tisseurs sur les perspectives économiques du Royaume. Dans un environnement où l’inflation n’est plus perçue comme un risque majeur, ce phénomène s’est imposé comme une configuration durable.
Ce mois de septembre, Bank Al-Maghrib a donc maintenu son taux directeur à 2,25%. L’institution table sur une infla- tion annuelle proche de 1% en 2025, tandis que l’inflation sous-jacente se situe autour de 2%. Après un rebond à 0,7% en juillet, la hausse annuelle des prix est revenue à 0,3% en août, confirmant la trajectoire désinflationniste. Cette évolution laisse ouverte la possibilité d’un assouplisse- ment supplémentaire. Attijari Global Research estime que BAM pourrait ramener son taux directeur à 2% d’ici la fin de l’année. Cette orientation s’inscrirait dans un contexte international également favo- rable, la FED et la BCE ayant engagé des baisses supplé- mentaires de l’ordre de 50
Les analystes anticipent une baisse plus rapide des taux longs que des taux courts, un scénario d’un aplatissement de la courbe au bénéfice des portefeuilles à duration longue.
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