EY's danske illustrative IFRS-årsrapportmodel for Industri D A/S, der er en fiktiv børsnoteret produktionsvirksomhed, viser, hvordan en IFRS-årsrapport kan præsenteres.
Illustrativ IFRS-årsrapport
2025 ey.com/dk
Teamet bag publikationen
Christian Kjær christian.kjaer@dk.ey.com
Jan Peter Larsen jan.peter.larsen@dk.ey.com
Thomas Bruun Kofoed thomas.b.kofoed@dk.ey.com
Tommy B. Nielsen tommy.b.nielsen@dk.ey.com
Ulla O. Arenshøj ulla.arenshoej@dk.ey.com
Trine K. Sitch trine.k.sitch@dk.ey.com
Ansvarsbegrænsning Denne publikation er udarbejdet til generel informationsbrug og er ikke beregnet til at blive anvendt som regnskabs- skabelon eller anden professionel rådgivning. Det anbefales derfor at rådføre sig med EY, før der træffes beslutning om regnskabs- og rapporteringsforhold ved udarbejdelse af årsrapporter. Selvom EY har arbejdet på at sikre, at oplysningerne i publikationen er korrekte og i overensstemmelse med gældende regnskabsregulering og Børsens regler, kan EY ikke påtage sig ansvar som følge af eventuelle fejl eller udeladelser. EY fraskriver sig derfor ethvert ansvar for fejl, handlinger, udeladelser eller beslutninger, foretaget alene ved eller som følge af oplysningerne i denne publikation. IFRS Foundation indhold Denne publikation indeholder copyrights © materiale fra IFRS® Foundation, hvor alle rettigheder er forbeholdt. Repro- duceret af EY med tilladelse fra IFRS Foundation. Ingen tilladelse gives til tredjeparter til at reproducere eller distribu- ere. For yderligere information om IFRS Foundation og rettigheder til anvendelse af deres materiale henvises til deres hjemmeside www.ifrs.org. Disclaimer: Hvis det er tilladt i henhold til gældende lovgivning, fraskriver IFRS Foundation sig ethvert ansvar for fejl, handlinger, udeladelser eller beslutninger, foretaget alene ved eller som følge af oplysningerne i publikationen eller enhver oversættelse heraf. IFRS®, IASB®, ISSB TM , IFRIC®, IFRS for SMEs®, IAS® og SIC® er registrerede trademarks af IFRS Foundation og anvendt af EY i overensstemmelse med IASB Trademark guidelines. Kontakt venligst IFRS Foundation for information om, hvilke jurisdiktioner deres trademarks er registreret i.
Indhold
Introduktion
5
Industri D A/S – årsrapport 1. januar – 31. december 2025
11
Ledelsesberetning
13 13 15 17 19 23 25 31 41 47 49 55 59 61 63 63 65 67 71 73 77
Vores forretning og strategi
Koncernoversigt
Hovedpunkter for koncernen i 2025
Resultater i 2025 og forventninger til 2026
Hoved- og nøgletal for koncernen
Segmenternes resultater Regnskabsberetning Ikke-finansielle forhold
Modervirksomheden
Aktionærforhold
Corporate governance og redegørelse for virksomhedsledelse
Bæredygtighedsrapportering Oplysninger om selskabet
Koncernregnskab 1. januar – 31. december
Resultatopgørelse
Totalindkomstopgørelse
Balance
Pengestrømsopgørelse Egenkapitalopgørelse
Noter
Årsregnskab 1. januar – 31. december
263 263 263 265 267 269 271
Resultatopgørelse
Totalindkomstopgørelse
Balance
Pengestrømsopgørelse Egenkapitalopgørelse
Noter
Ledelsespåtegning
291
Den uafhængige revisors revisionspåtegning
293
Nøgletalsdefinitioner
295
Appendiks
297
Appendiks 1 – Udvalgte eksempler — IFRS 12
299
Appendiks 2 – Totalindkomstopgørelse som én opgørelse
303
Appendiks 3 – Pengestrømsopgørelse efter den direkte metode
307
Appendiks 4 – Eksempler på væsentlig anvendt regnskabspraksis
309
Appendiks 5 – Krav til redegørelse for god virksomhedsledelse
313
Appendiks 6 – Krav til vederlagsrapporten
321
Appendiks 7 – Anvendte forkortelser
333
EY | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | 3
4 | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | EY
Introduktion Denne illustrative årsrapport i overensstemmelse med IFRS-standarderne er tiltænkt som et praktisk op- slagsværk eller inspirationskilde til udarbejdelsen af en IFRS-årsrapport for en børsnoteret koncern i regnskabsklasse D. Der er for alle udstedere af finansielle instrumenter på regulerede markeder i EU krav om offentliggø- relse af de primære opgørelser med noter med XBRL-tags via iXBRL-teknologien. Den illustrative årsrap- portmodel er alene én af flere mulige illustrationer af anvendelsen af bestemmelserne i de internationale regnskabsstandarder samt kravene i IFRS-bekendtgørelsen.
Om publikationen
Årsrapporten er baseret på en fiktiv børsnoteret produktionsvirksomhed og kan således ikke anses for dækkende for alle virksomheder og alle regnskabsmæssige forhold og transaktioner i en IFRS- årsrapport, men er baseret på de konkrete forhold, der er forudsat ved udarbejdelsen. Den illustrative IFRS-årsrapport har til formål at illustrere flest mulige forhold. Ved udarbejdelsen har vi derfor tilstræbt at opfylde alle oplysningskrav vedrørende de forhold, der er forudsat at være til stede i Industri D A/S. Vi har ikke vurderet væsentligheden af de enkelte oplysninger i forhold til regnskabet som helhed. Brugere af denne publikation opfordres til at udarbejde virksomhedstilpassede noter. Transaktioner og begivenheder ud over dem, som er behandlet i publikationen, kan kræve yderligere op- lysninger i henhold til IFRS-standarderne og yderligere krav i årsregnskabsloven. Referencer angivet i venstre margin i årsrapporten er referencer til de konkrete bestemmelser, der be- skriver de specifikke oplysningskrav. Publikationen indeholder også forklaringsnoter, der forklarer grundlaget for oplysningerne/forhold eller adresserer andre oplysninger/forhold, som ikke er medtaget i denne illustrative IFRS-årsrapport. Der henvises i øvrigt til EY's International GAAP® Disclosure Check- list for en mere omfattende liste over IFRS-standardernes oplysningskrav, og til EY's Tjekliste til IFRS- bekendtgørelsen for de særlige danske tillægskrav. Anvendt regnskabspraksis er mere omfattende beskrevet end krævet af IFRS-standarderne for bedre at illustrere kravene til den regnskabsmæssige behandling. Enkelte noter indeholder desuden mere infor- mation end krævet i IFRS-standarderne. I disse tilfælde er dette anført i forklaringsnoterne på siden overfor. De talmæssige oplysninger i de primære opgørelser og i noterne er medtaget for bedre at illustrere kra- vene til indregning og måling samt præsentation og oplysning i IFRS-standarderne. Tallene er fiktive og afspejler derfor ikke faktiske forhold. Selvom det er tilstræbt at sikre indre sammenhænge, kan der være situationer, hvor disse ikke er til stede, eller hvor tal og sammenhænge ikke nødvendigvis er realistiske. Vi henviser i øvrigt til vores gratis danske publikation International regnskabsregulering i EU og danske årsrapporter, EY's praktiske guide for en dybdegående gennemgang og EY-fortolkning af de enkelte IFRS-standarder og fortolkningsbidrag. Derudover kan der findes yderligere guidance til IFRS- standarderne i vores gratis internationale publikation International GAAP® 2025 og vores internatio- nale illustrative IFRS-regnskab "Good Group (International) Limited", som kan findes på vores hjemme- side. De danske oplysningskrav til koncernregnskabsaflæggelse er i årsregnskabsloven reguleret i §§ 126- 128 a. Flere af disse oplysningskrav gælder også ved koncernregnskabsaflæggelse efter IFRS-standar- derne som godkendt af EU via IFRS-bekendtgørelsen. Årsregnskabsloven er opbygget, så disse koncern- regnskabskrav henviser til specifikke foranstående oplysningskrav, der gælder for virksomhedsregnska- ber i lovens forskellige regnskabsklasser. I denne publikation er der i koncernregnskabet refereret di- rekte til de specifikke oplysningskrav og ikke til koncernregnskabskravene. Kravene til redegørelser for virksomhedsledelse og krav til vederlagsrapporten for børsnoterede virk- somheder er beskrevet i appendiks til årsrapporten. Kravene til redegørelser for immaterielle nøgleres- sourcer, dataetik og politik for mangfoldighed er beskrevet i vores publikation Indsigt i årsregnskabslo- ven. Publikationen indeholder ikke en illustreret bæredygtighedsrapportering. Der henvises i stedet til vores Indsigt i bæredygtighedsrapportering for danske ikke-finansielle virksomheder. Du kan endvidere holde dig ajour med nyt om bæredygtighedsrapportering på vores hjemmeside. Publikationen indeholder hel- ler ikke en illustration af revisors erklæring på bæredygtighedsrapportering.
EY | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | 5
6 | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | EY
Den illustrative IFRS-årsrapport indeholder følgende appendiks:
1. Udvalgte eksempler – IFRS 12 Noteoplysninger vedrørende investeringer i andre virksomheder
2.
Totalindkomstopgørelse som én opgørelse
3. Pengestrømsopgørelse efter den direkte metode
4. Eksempler på væsentlig anvendt regnskabspraksis
5. Krav til redegørelse for god virksomhedsledelse
6.
Krav til vederlagsrapporten
7.
Anvendte forkortelser.
Væsentlige opdateringer i 2025
I den illustrative IFRS-årsrapport 2025 er der indarbejdet følgende væsentlige opdateringer:
► Note 1 omtaler de nye IFRS-standarder og IFRS IC-fortolkninger, der er obligatoriske for Industri D A/S for 2025. Det er ikke samtlige ændringer i disse nye standarder og fortolkningsbidrag, der er illustreret i denne illustrative IFRS-årsrapport. ► Eksempel på oplysninger om indgåede fysiske power purchase agreements (PPA'er), der regnskabs- mæssigt behandles som gensidigt bebyrdende aftaler. Oplysning omfatter omtale i ledelsesberet- ning, note 1 om anvendt regnskabspraksis, note 3 om klimarelaterede forhold og note 40 om kon- traktlige forpligtelser. ► Note 48 om ny regnskabsregulering omfatter ikke-ikrafttrådte IFRS-standarder og IFRS IC-for- tolkninger pr. 14. august 2025. Noten er i år udbygget med eksempel på en kvalitativ beskrivelse af en foreløbig analyse af effekten af den kommende IFRS 18 Præsentation og oplysninger i årsregn- skaber .
Nye IFRS-standarder og oplysningskrav
Den illustrative IFRS-årsrapport opfylder alle IFRS-standarder som godkendt af EU, der gælder for regn- skabsaflæggelse for 2025 for en virksomhed, der har kalenderårsregnskab samt yderligere krav i års- regnskabsloven. Indledningen til anvendt regnskabspraksis skal tilpasses, hvis modervirksomheden af- lægger årsrapport i henhold til årsregnskabsloven. Den illustrative IFRS-årsrapport er udarbejdet på baggrund af vedtagne IFRS- og IAS-standarder, IFRS IC- og SIC-fortolkninger gældende for regnskabsår, der begynder 1. januar 2025 eller senere. Års- rapporten indeholder ikke oplysninger m.v. efter IFRS 1 Førstegangsimplementering af IFRS om første- gangsanvendelse af IFRS-standarderne. Følgende ændringer til standarderne trådte i kraft for Industri D A/S for regnskabsåret 2025:
Ændringer til:
►
- IAS 21 Valutaomregning vedrørende manglende mulighed for omveksling af valuta.
Hvis en ændring har haft indflydelse på indregning og måling, er dette uddybet i note 1 til koncern- og årsregnskabet. Vi offentliggør kvartalsvis et overblik over nye og kommende ændringer til eksisterende IFRS-standarder og nye fortolkninger heraf, som kan findes på vores hjemmeside. I april 2024 offentliggjorde IASB IFRS 18, der erstatter IAS 1 Præsentation af årsregnskaber . Mens en del af IAS 1 er overført til IFRS 18 uden væsentlige ændringer, introducerer standarden nye krav til præ- sentation af resultatopgørelse, herunder nye krævede totaler og mellemtotaler og der introduceres nye krav til klassifikation af poster i resultatopgørelsen. Dertil introducerer standarden Management-defined Performance Measures og nye krav til aggregering og disaggregering af informationer i de primære op- gørelser og i noterne. IFRS 18 forventes at påvirke alle IFRS-aflæggere, og standarden træder i kraft for regnskabsår, der star- ter 1. januar 2027 eller senere. Der vil være mulighed for førtidsimplementering, når standarden er god- kendt til anvendelse i EU. For yderligere information henviser vi til vores Applying IFRS publikation A closer look at IFRS 18.
EY | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | 7
8 | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | EY
Andre forhold
I det nuværende økonomiske miljø bør virksomheden overveje, om regnskabsbrugerne har behov for yderligere oplysninger om makroøkonomiske og geopolitiske begivenheder og relaterede transaktioner, der er indtruffet siden virksomhedens seneste årsregnskab. Eksempelvis, hvordan det nuværende makroøkonomiske og geopolitiske miljø påvirker de forudsætninger og skøn, der er lagt til grund for må- ling af aktiver og forpligtelser. Regnskabsbrugerne kan i visse situationer have behov for yderligere in- formation om indvirkningen af sådanne usikkerheder og de underliggende vurderinger, der er foretaget ved udarbejdelse af årsregnskabet. Nye toldbestemmelser, indført i regnskabsperioden i forskellige jurisdiktioner, kan have en væsentlig betydning for virksomheden. Eksempelvis kan der være en påvirkning på nedskrivningstest for aktiver, værdiansættelse af varebeholdninger, dagsværdmåling, risiko for at kontrakter kan blive tabsgivende, forventede kredittab, regnskabsmæssig behandling af afgifter og andre specifikke områder afhængigt af virksomhedens faktiske forhold. I denne publikation, har vi alene indarbejdet omtale heraf, hvor det vur- deres at være relevant for Industri D A/S. EY har udarbejdet en serie af "Accounting Considerations"-publikationer, der bl.a. beskriver de potenti- elle regnskabsmæssige udfordringer, som virksomheder kan opleve i forbindelse med regnskabsaflæg- gelse i en tid med makroøkonomisk og geopolitisk usikkerhed. Alle EY's "Accounting Considerations"- publikationer kan findes på vores hjemmeside.
EY August 2025
EY | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | 9
10 | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | EY
Industri D A/S Industrivej 17, 2100 Handelsby
Årsrapport 2025
Baseret på vedtagne IFRS- og IAS-standarder, IFRS IC samt SIC-fortolkningsbidrag gældende for regnskabsår, der begynder 1. januar 2025 eller senere
Godkendt på selskabets ordinære generalforsamling, den 25. april 2025
Dirigent:
.................................................... Jesper Poulsen
CVR-nr. 12 34 56 78
EY | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | 11
Forklaringsnoter
ÅRL §§ 99, 102
Årsregnskabsloven stiller krav om en ledelsesberetning i årsrapporten for virksomheder i regnskabsklasse D. I koncerner skal der gives en ledelsesberetning for koncernen som helhed, som oplyser om koncernen, som om koncernvirksomhederne tilsammen var én virksomhed. Modervirksomhedens og koncernens ledelsesberetninger kan sammendrages, hvis det umiddelbart er muligt at finde de krævede oplysninger, der ikke er blevet overflødige som følge af sammendraget. Oplysninger, der er identiske for modervirksomheden og koncer- nen, kan undlades oplyst for modervirksomheden. I denne illustrative IFRS-årsrapport har vi valgt at adskille de specifikke oplysninger om mo- dervirksomheden fra koncernen i et særskilt afsnit i ledelsesberetningen. Kravene til ledelsesberetningen afhænger af, hvilken regnskabsklasse virksomheden tilhø- rer.
1.
ÅRL § 128, stk. 7
ÅRL § 99, stk. 1, nr. 1-7
Ledelsesberetningen for virksomheder i klasse D skal indeholde følgende:
► Beskrivelse af virksomhedens væsentligste aktiviteter.
► Beskrivelse af eventuel usikkerhed ved indregning eller måling, så vidt muligt med be- løbsangivelse. ► Beskrivelse af usædvanlige forhold, der kan have påvirket indregningen eller målingen, så vidt muligt med beløbsangivelse.
► Redegørelse for udviklingen i virksomhedens aktiviteter og økonomiske forhold.
► Beskrivelse af virksomhedens forventede udvikling, herunder særlige forudsætninger og usikre faktorer, der er lagt til grund for beskrivelsen.
► Beskrivelse af forsknings- og udviklingsaktiviteter i eller for virksomheden.
Omtale af filialer i udlandet.
►
► Oplysninger om immaterielle nøgleressourcer og redegørelse for, hvordan virksomhe- dens forretningsmodel grundlæggende afhænger af sådanne immaterielle nøgleres- sourcer, og hvordan disse ressourcer er en kilde til værdiskabelse for virksomheden
ÅRL § 99, stk. 2
► Hvis det er væsentligt for at vurdere virksomhedens aktiver, forpligtelser, finansielle stilling og resultat, skal ledelsesberetningen i forhold til virksomhedens anvendelse af finansielle instrumenter, beskrive: - Virksomhedens mål og politikker for styring af finansielle risici, herunder virk- somhedens politik for sikring for alle større grupper af forventede fremtidige transaktioner, for hvilke der anvendes sikring - Virksomhedens risikoeksponering i forbindelse med mulige ændringer i priser, kreditværdighed, likviditet og pengestrømme. ► Beskrivelse af årets resultat sammenholdt med tidligere offentliggjorte forventninger, herunder begrundelse for eventuelle afvigelser.
ÅRL § 99, stk. 3
ÅRL §§ 100, 107, stk. 2
5-års hoved- og nøgletal.
ÅRL § 101
►
► Oplysning om de ledelseshverv, virksomhedens ledelsesmedlemmer beklæder i andre erhvervsdrivende virksomheder. Kravene til ledelsesberetningen efter ÅRL §§ 99 a, 99 d og 107 a-b, d og f er beskrevet i forklaringsnoterne på efterfølgende sider. Kravet til beretning om betaling til myndigheder efter ÅRL § 99 c og kravet til statslige ak- tieselskaber efter ÅRL § 107 c er ikke relevante for denne illustrative årsrapport og er der- for ikke omtalt yderligere.
ÅRL § 107, stk. 1
12 | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | EY
Ledelsesberetning 1
Vores forretning og strategi
Idegrundlag
Koncernens idegrundlag er at levere varme- og ventilationsanlæg af høj kvalitet.
IAS 1.138(b), ÅRL § 99, stk. 1, nr. 1
Koncernen opererer inden for tre produktområder med henholdsvis:
► Udvikling, produktion og salg af ventilationsanlæg til industrielle og private kunder
► Produktion og salg af varmeanlæg til industrielle kunder
Salg af VVS-elementer til private kunder.
►
Gennem den seneste 10-års periode er der sket en betydelig teknologisk udvikling inden for varme- og ventilationsanlæg, mens produktion af VVS-elementer fortsat er en standardserieproduktion. De to produktgrupper understøtter hverken hinanden teknologisk eller afsætningsmæssigt. Bestyrelsen har derfor i november 2025 besluttet at afhænde VVS Selskaber A/S og vil i fremtiden fokusere på udvik- ling og salg af varme- og ventilationsanlæg. Koncernen vil således i fremtiden fokusere på produktion og salg af varmeanlæg til industrielle kunder samt ventilationsanlæg til industrielle og private kunder.
Langsigtet målsætning
Koncernens langsigtede målsætning er at øge markedsværdien gennem organisk vækst og opkøb samt at give aktionærerne et konkurrencedygtigt afkast af deres investerede kapital. Det er koncernens målsætning at blive en af de ledende udbydere af varme- og ventilationsanlæg til in- dustrielle og private kunder i Nordeuropa. På koncernens øvrige markeder ønskes en rolle som en bety- dende udbyder.
Økonomisk målsætning
Koncernens økonomiske mål for de kommende tre år er:
► Egenkapitalforrentningen skal mindst udgøre 15 %
Soliditetsgraden skal udgøre 40-50 %
►
Overskudsgraden skal mindst udgøre 17 %.
►
EY | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | 13
Forklaringsnoter
Oversigten er frivillig, men anbefales, da den kan øge regnskabsbrugernes forståelse af koncernstrukturen.
1.
14 | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | EY
Ledelsesberetning
Koncernoversigt 1
.
Industri D A/S
Ventilationsanlæg
Varmeanlæg
VVS-elementer
VVS Selskaber A/S 1) 100 %
Ventilation A/S 100 %
Varmeselskab A/S 100 %
Maskinfabrikken A/S 20 %
Underindustri Sverige AB 45 %
VVS Pak ApS 100 %
Varmeselskab 2 A/S 3) 100 %
Værkstedet A/S 30 %
Varmeselskab 3 A/S 4) 100 %
Ventilation Sverige AB 100 %
Ventilation Norge a/s 100 %
Ventilation Tyskland GmbH 100 %
Ventilation UK Ltd. 2) 40 %
5)
Ventilation Polen
100 %
Dattervirksomheder
Associerede virksomheder
Ventilation GB Ltd. 50 %
Joint ventures
1) Der er den 7. februar 2026 indgået aftale om salg af VVS Selskaber A/S. 2) Industri D A/S råder over 70 % af stemmerettighederne i Ventilation UK Ltd., jf. note 13 i koncernregnskabet.
3) Varmeselskab 2 A/S er overtaget den 4. april 2025. 4) Varmeselskab 3 A/S er overtaget den 19. februar 2026. 5) Ventilation Polen er stiftet den 6. maj 2025.
15 | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | EY
Forklaringsnoter
Der er ikke krav om en omtale af begivenheder efter regnskabsårets udløb i ledelsesberet- ningen. Begivenheder efter regnskabsårets udløb bør dog omtales i ledelsesberetningen, hvis der er tale om væsentlige begivenheder. Det anbefales at henvise til noten for at undgå inkonsistens.
1.
16 | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | EY
Ledelsesberetning
Hovedpunkter for koncernen i 2025
Året 2025
Industri D A/S præsterede i 2025 det bedste finansielle resultat i koncernens historie. Årets resultat, i alt 81,5 mio. kr., blev opnået trods den økonomiske afmatning i samfundet og er bedre end de tidligere udmeldte forventninger til 2025. ► Stram omkostningsstyring har betydet, at omkostningsniveauet i forhold til omsætningen er faldet i forhold til 2024, hvilket har resulteret i et driftsresultat, der er 28,6 mio. kr. højere end sidste år. ► Driftsresultat i alt, 132,0 mio. kr., er påvirket negativt af nedskrivning på goodwill på 13 mio. kr. vedrørende dattervirksomheden Ventilation Tyskland GmbH. ► Koncernen har i 2025 haft en forøget positiv pengestrøm fra driften. Som følge af årets store inve- steringer i bl.a. Varmeselskab 2 A/S og et nyt hovedkontor har koncernen optaget yderligere lån til finansiering heraf. ► Som led i vækststrategien har koncernen i årets løb erhvervet det danske selskab Varmeselskab 2 A/S, der producerer mindre varmeanlæg. Købesummen udgør 117,3 mio. kr., hvoraf goodwill udgør 15,0 mio. kr. ► Segmentet Polen er under opbygning. Dattervirksomheden Ventilation Polen blev stiftet 6. maj 2025. ► I årets løb er desuden erhvervet yderligere 10 % af aktierne i Værkstedet A/S, så den samlede ak- tiebesiddelse udgør 30 %. Opkøbet er foretaget for at styrke positionen over for koncernens leve- randører af råvarer til produktion af ventilationsanlæg. ► I november offentliggjorde Industri D A/S den nye fokusstrategi, som medførte, at segmentet VVS- elementer blev sat til salg.
► Der indstilles til udbytte på 83 kr. pr. aktie mod 70 kr. pr. aktie for 2024.
4. kvartal 2025
Kvartalets omsætning udgjorde 250,4 mio. kr., og driftsresultat 35,9 mio. kr.
► Omsætningen er især præget af effekten af de store markedsføringskampagner, der blev gennem- ført i starten af 2025. ► Investeringsniveauet har været større i årets sidste kvartal, hvilket primært skyldes opstarten af segmentet Polen.
Begivenheder efter regnskabsårets udløb 1
Der henvises til koncernregnskabets note 47.
EY | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | 17
Forklaringsnoter
I denne illustrative IFRS-årsrapport er valgt at illustrere forventningerne til 2026 og det re- aliserede resultat for 2025 i forhold til de offentliggjorte forventninger i årsrapporten for 2024 og i forhold til senest offentliggjorte forventninger i delårsrapporten for 3. kvartal 2025. Årsregnskabsloven stiller alene krav om, at virksomheder i regnskabsklasse D skal sammen- holde årets resultat i forhold til den senest offentliggjorte beskrivelse af forventet udvikling (eksempelvis kvartals- og halvårsrapporter).
ÅRL § 107, stk. 2
1.
Omsætningen i denne tabel indeholder, ud over omsætning fra kontrakter med kunder efter IFRS 15 Omsætning fra kontrakter med kunder , også anden omsætning.
2.
18 | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | EY
Ledelsesberetning
IFRSBEK § 3, ÅRL § 102
Resultater i 2025 og forventninger til 2026
Resultater i 2025
Koncernen opnåede i 2025 et driftsresultat på 146.250 t.kr. mod 112.812 t.kr. i 2024. Driftsresulta- tet oversteg det i delårsrapportens 3. kvartal 2025 forventede driftsresultat for regnskabsåret med 1.250 t.kr. En sammenfatning af forventningerne til 2025, offentliggjort i årsrapporten for 2024 og i delårsrap- porten for 3. kvartal 2025, og de faktisk opnåede resultater er vist nedenfor. Som det fremgår, er for- ventningerne indfriet på alle primære forretningsområder. 1
ÅRL § 99, stk. 1, nr. 4
ÅRL §§ 100, 107, stk. 2, MMR 3.3.1
Forventet 2025 v/delårs- rapport 3. kvt. 2025
Forventet 2025 v/årsrapport 2024
Forventet 2026 1)
Realiseret 2025 2)
t.kr.
Omsætning 2 Ventilationsanlæg
500.000 390.000 107.000
473.817 322.571 95.342 75.299 34.750
450.000 310.500 90.500 74.000 35.500
420.000 290.000 90.500 74.000 19.500
Varmeanlæg
Polen
VVS-elementer
0
Øvrige
50.000
Omsætning i alt
1.047.000
1.001.779
960.500
894.000
Driftsresultat
155.000 84.000
146.250 81.475
145.000 80.000
130.000 75.000
Koncernresultat
Overskudsgrad
15
14
13
13
Resultat pr. aktie (EPS Basic)
493
472
431
401
1) Omsætning og primært resultat er ekskl. VVS Selskaber A/S, som er frasolgt pr. 7. februar 2026. Driftsresultat for 2025 indehol- der 14.282 t.kr. vedrørende VVS Selskaber A/S. 2) Inkl. ophørte aktiviteter.
Stigningen i årets omsætning kan væsentligst henføres til årets opkøb af Varmeselskab 2 A/S i varmean- lægssegmentet. Den organiske vækst i omsætningen overstiger det forventede med 11 mio. kr. Samti- dig er opstarten af segmentet Polen med stiftelsen af Ventilation Polen forløbet planmæssigt. Periodens omsætning er i overensstemmelse med det forventede. Stigning i driftsresultat i forhold til det forventede kan ud over årets opkøb henføres til omlægning af produktionsprocesser. Driftsresultatet er negativt påvirket af nedskrivning på 13.000 t.kr. af goodwill vedrørende dattervirk- somheden Ventilation Tyskland GmbH. Nedskrivningen skal ses på baggrund af, at tab af markedsandele som følge af øget konkurrence har medført, at Ventilation Tyskland GmbH i de seneste år har realiseret betydelige underskud. For de kommende år forventes fortsat tab af markedsandele og utilfredsstillende indtjening. Der er i løbet af regnskabsåret gennemført 2 større markedsføringskampagner, primært rettet mod kun- derne i varme- og ventilationssegmenterne. Den samlede effekt af disse kampagner forventes også at vise sig i 2026 og 2027.
EY | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | 19
Forklaringsnoter
Kravene til oplysninger om forventninger til fremtiden er primært reguleret i årsregnskabs- loven. Ledelsesberetningen skal beskrive virksomhedens forventede udvikling, herunder særlige forudsætninger og usikre faktorer, som ledelsen har lagt til grund for beskrivelsen. Ved "særlige forudsætninger" forstås forudsætninger, som regnskabsbrugerne kun vanske- ligt kan inddrage i deres vurderinger pga. manglende kendskab til eller viden om betydnin- gen af den pågældende virksomheds udvikling. Oplysninger om særlige forudsætninger m.v. skal være konkrete i forhold til den enkelte virksomheds situation og kan eksempelvis omfatte valutakursudvikling, økonomisk vækst på væsentlige markeder eller markeds- og produktudvikling. Beskrivelsen skal indeholde niveauangivelse for væsentlige hovedtal så- som forventet driftsresultat og nettoomsætning. Særligt følsomme eller usikre faktorer skal oplyses, fx som følge af geopolitisk usikkerhed, der har betydning for det ventede resultat. Der stilles ikke krav om egentlige følsomheds- analyser. Offentliggjorte forventninger til eller andre udsagn om fremtiden skal præsenteres på en klar og konsekvent måde. Desuden skal der gives oplysninger om de forudsætninger og be- tingelser, der ligger til grund for de præsenterede forventninger. Fremtidsudsigter er desuden omtalt i Anbefalinger for god selskabsledelse, december 2020. Det forudsættes, at der gives hensigtsmæssige rammer, der gør det enkelt for inve- storerne at indgå i dialog med selskabets ledelse. Dette kan bl.a. fremmes ved at sikre åbenhed og transparens: Åbenhed og transparens er en forudsætning for, at aktionærer, investorer og øvrige inte- ressenter løbende kan vurdere og forholde sig til selskabet og dets fremtidsudsigter ... I omtalen af forventningerne til fremtiden er det i denne illustrative IFRS-årsrapport valgt at angive niveau for omsætning og driftsresultat. Afsnittet er ikke et lovkrav, men er medtaget for at illustrere, at flere virksomheder i prak- sis vælger at indsætte en ansvarsfraskrivning i ledelsesberetningen for at adressere den ri- siko, der er forbundet med udsagn om fremtiden.
1.
ÅRL § 99, stk. 1, nr. 5
MMR 3.3.1
Anbefalingerne
2.
20 | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | EY
Ledelsesberetning
Resultater i 2025 og forventninger til 2026
Forventninger til 2026 1
ÅRL § 99, stk. 1, nr. 5, MMR 3.3.1
Omsætning og driftsresultat
Trods den makroøkonomiske situation forventes der i 2026 en fremgang i omsætningen til 1.047 mio. kr. mod 926 mio. kr. i 2025 som følge af fortsat markedsføring og forøgelse af markedsan- dele på de nordeuropæiske markeder, jf. afsnittet "Segmenternes resultater". På baggrund heraf for- ventes koncernens driftsresultat for 2026 at udgøre 155 mio. kr. mod 146 mio. kr. i 2025. Forventnin- gerne er baseret på en forudsætning om uændrede valutakurser for de valutaer, koncernen er ekspo- neret over for. Det overordnede fokus i de kommende år er stadig omkostningsbesparelser, hvilket hovedsageligt skal opnås via omlægning af produktionsprocesser. Effekten af eventuelle frasalg, ophørte aktiviteter eller køb af virksomheder og aktiviteter er ikke ind- regnet i forventningerne.
Forventninger pr. segment er uddybet efterfølgende under beskrivelserne af de enkelte segmenter.
Udlicitering og investeringer
For at sikre den nødvendige kvalitet har koncernen hidtil selv forestået det meste af sin produktion. Mange underleverandører kan i dag levere den ønskede kvalitet til tiden, hvilket giver koncernen mulig- hed for i stigende omfang at producere til ordre og derigennem reducere sine lagre og fremover at overlade mere af fremstillingsprocessen til udvalgte lokale partnere. Som eksempel herpå er det målet hovedsageligt at fremstille anlæg til det polske marked hos lokale samarbejdspartnere. Det betyder, at koncernens investeringsbehov i fremtiden bliver relativt mindre.
Kapitalstruktur
Som tidligere omtalt har koncernen som følge af store investeringer optaget ny gæld i 2025. Det er for- ventningen i 2026, at nettorentebærende gæld nedbringes med 10 % hovedsageligt som følge af af- drag på gælden og frasalg af urentable dele af koncernen.
Udsagn om fremtiden 2
De forventninger til fremtiden, der er omtalt i denne årsrapport, herunder forventninger til indtjenin- gen, er i sagens natur forbundet med risici og usikkerheder og kan påvirkes af faktorer som fx makro- økonomiske forhold og øvrige væsentlige forhold, herunder kreditmarkeds-, rente- og valutakursudvik- lingen. Dermed kan den faktiske udvikling og det faktiske resultat adskille sig markant fra forventnin- gerne i årsrapporten. Der henvises i øvrigt til afsnittet "ikke-finansielle forhold – særlige risici".
EY | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | 21
Forklaringsnoter
ÅRL § 101, stk. 1
1.
Ledelsesberetningen for virksomheder i klasse D skal indeholde en oversigt over:
1. Årets nettoomsætning, driftsresultat, resultat af finansielle poster, årets resultat, ba- lancesum, investeringer i materielle aktiver, egenkapital og de nøgletal, som efter virk- somhedens forhold er nødvendige
2. De i nr. 1 nævnte tal for de fire foregående regnskabsår.
Der skal ikke gives hoved- og nøgletalsoplysninger for modervirksomheden, når der gives hoved- og nøgletalsoplysninger for koncernen.
ÅRL § 101, stk. 4
ÅRL § 128, stk. 6
2.
Første gang en modervirksomhed, der har undladt at aflægge koncernregnskab efter ÅRL §§ 110-112, aflægger koncernregnskab, kan virksomheden undlade at vise sammenlig- ningstal for 2.-4. foregående regnskabsår i hoved- og nøgletalsoversigten. Året efter vises tre års hoved- og nøgletal osv. 5-års oversigten fyldes således løbende op, og først i år fire vises en fuld 5-års hoved- og nøgletalsoversigt. Ved ændring i anvendt regnskabspraksis som følge af implementering af ny IFRS-standard eller fortolkningsbidrag er der ikke krav om tilpasning af hoved- og nøgletal i 5-års oversig- ten, jf. årsregnskabslovens § 101, stk. 1, ud over kravene hertil i de pågældende standar- der og fortolkningsbidrag. Manglende tilpasning af sammenligningstal skal i så fald omtales i forbindelse med 5-års oversigten med en overordnet omtale af, hvilken indvirkning den ændrede regnskabspraksis har på sammenligningstallene. Investeringer i materielle aktiver gengives fra beløbet for årets samlede tilgange for alle materielle aktiver og leasingaktiver. Beløbet skal angives brutto, dvs. uden fradrag for af- gange, omfattende solgte og skrottede aktiver. Tillæg eller fradrag ved genmåling af lea- singforpligtelser, som påvirker leasingaktivet, skal heller ikke medtages. Overtager virksomheden en anden virksomhed i året, skal tilgange til materielle aktiver og leasingaktiver fra denne overtagelse ikke indgå i hovedtallet, da der her ikke er tale om in- vestering i materielle aktiver, men om investering i en virksomhed som helhed.
IFRSBEK § 5, stk. 2
3.
ÅRL § 101, stk. 1
4.
22 | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | EY
Ledelsesberetning
1,2,3
Hoved- og nøgletal for koncernen
ÅRL § 101
2023 1)
2022 1)
2021 1)
mio. kr.
2025
2024
Hovedtal Omsætning
926,5 370,1 132,0 -22,4
777,6 296,3 103,3 -10,8
641,6 278,6
425,1 179,8
315,3 122,7
Bruttoresultat Driftsresultat
88,4 -7,9
76,5 -9,2
48,4 -6,3
Resultat af finansielle poster
Årets resultat af fortsættende aktiviteter Årets resultat af ophørte aktiviteter
71,6
64,6
- -
- -
- -
9,9
4,8
Årets resultat
81,5
69,4
59,4
48,4
35,3
Langfristede aktiver Kortfristede aktiver
1.113,1
933,7 362,8
556,7 344,0 900,7
566,8 196,4 763,2
438,2 245,4 683,6
478,8
Aktiver i alt
1.591,9 172,3 171,0 651,8 782,0 158,1 127,5 -211,5 102,2
1.296,5
Investeringer i materielle aktiver 4
133,4 171,0 575,8 570,7 150,0
47,2
72,9
54,5
Aktiekapital Egenkapital
171,0 513,2 267,5 126,9
171,0 462,0 222,3
171,0 420,3 180,7
Langfristede forpligtelser Kortfristede forpligtelser
93,2
94,0
Pengestrøm fra driften
114,6 -121,8
114,8 -53,2
98,6 -76,5 23,5 45,6
88,4 -63,6 24,8 49,6
Pengestrøm til investering, netto Pengestrøm fra finansiering
-36,6 -43,8
56,8
Pengestrøm i alt
18,2
118,4
Nøgletal 2) Bruttomargin Overskudsgrad
39,9 % 14,2 %
38,1 % 13,3 %
43,4 % 13,8 %
42,3 % 18,0 %
38,9 % 15,4 %
Aktiver/egenkapital
2,4 %
2,3 %
1,8 %
1,7 %
1,6 %
Soliditetsgrad
40,4 % 13,2 %
43,8 % 12,8 %
56,2 % 11,3 %
60,5 % 10,5 %
61,5 %
Egenkapitalforrentning
8,4 %
Resultat pr. aktie (EPS Basic), kr. Udvandet resultat pr. aktie (EPS-D), kr.
472 465 414
409 406 380
353 349 353
288 288 288
210 210 210
Resultat af fortsættende aktiviteter pr. aktie, kr. Udvandet resultat af fortsættende aktiviteter pr. aktie, kr.
408
378
349
288
210
Gennemsnitligt antal heltidsbeskæftigede (fortsættende aktiviteter)
898
769
655
440
331
1) Der er ikke foretaget tilpasning af hoved- og nøgletal i årene 2021-23 vedrørende ophørte aktiviteter. 2) Resultat og udvandet resultat pr. aktie er beregnet i overensstemmelse med IAS 33 Resultat pr. aktie (note 18). Øvrige nøgletal er beregnet i overensstemmelse med nøgletalsdefinitionerne bagest i årsrapporten.
EY | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | 23
24 | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | EY
Ledelsesberetning
Segmenternes resultater
Segmentet ventilationsanlæg
Segmentet ventilationsanlæg omfatter produktion af standardventilationsanlæg til industrielle kunder samt udvikling og produktion af specialfremstillede udluftningsanlæg til større industrianlæg. Produktion og installation af ventilationsanlæg er normalt længerevarende entrepriseopgaver, der kræver en høj grad af specialtilpasning til kundens særlige behov.
Hovedtal og resultatudvikling
Forventet 2025 v/delårs- rapport 3. kvt. 2025
t.kr.
2025
2024
Omsætning Driftsresultat
473.817 78.660 712.729 256.721
474.869 62.088 598.126 159.860
450.000 80.000
Aktiver
- - - -
Forpligtelser
Gennemsnitligt antal heltidsbeskæftigede
595
509
Pengestrømme fra drift
67.420
76.934
Ventilationsanlæg udgør fortsat koncernens væsentligste område.
Det europæiske marked er i stagnation som følge af den faldende industriproduktion. Efterhånden som en større del af industrien flytter sine produktionsanlæg til Østeuropa og Asien, er det koncernens stra- tegi at udvide aktiviteterne markant på disse markeder. I lighed med tidligere år er det koncernens fokus at bibeholde markedsandele på segmentets øvrige markeder. For fortsat at kunne skabe gode resultater inden for segmentet er det væsentligt at uddanne og bevare erfarne medarbejdere med stort drive. Desuden skal segmentet være på forkant med de globale ændrin- ger i produktionskapaciteten, så koncernen opererer på de markeder, hvor industrivirksomhederne an- lægger og udvider deres produktion. Resultatmæssigt har segmentet haft en fremgang i driftsresultat trods en svagt faldende omsætning. Dette skyldes det øgede fokus på styring af omkostninger som også udmeldt i delårsrapporten pr. 30. september 2025. Omsætningen er faldet mindre end forventet, hvilket skyldes det øgede fokus på at udvide aktiviteterne. Driftsresultat er negativt påvirket af nedskrivning af goodwill på 13.000 t.kr. vedrørende dattervirksomheden Ventilation Tyskland GmbH. Nedskrivningen skal ses på baggrund af, at tab af markedsandele som følge af øget konkurrence har medført, at Ventilation Tyskland GmbH har re- aliseret betydelige underskud. For de kommende år forventes fortsat tab af markedsandele og utilfreds- stillende indtjening på det tyske marked.
Investeringer
Koncernen har i 2025 købt yderligere 10 % af aktierne i Værkstedet A/S, så den samlede aktiebesiddelse nu udgør 30 %. Købet er foretaget for at styrke positionen over for koncernens leverandører af kompo- nenter til produktionen af ventilationsanlæg.
ÅRL § 99, stk. 1, nr. 5, MMR 3.3.1
Forventninger til 2026
Der forventes i det kommende år en vækst i omsætningen på ca. 11 %. Som følge af koncernens vækst- strategi på de nordeuropæiske markeder forventes væksten primært at ske på disse markeder. Drifts- resultat for segmentet forventes at ligge i niveauet 90 mio. kr. Fokus vil desuden fortsat ligge på at være konkurrencedygtig og fastholde det oparbejdede stærke brand. Koncernen har primo 2025 igangsat udvidelsen af produktionsanlæg med en ny fabrik vedrørende dat- tervirksomheden Ventilation Polen. Fabrikken forventes færdig primo 2026. Udflytningen er et resultat af, at en stadig større del af industrien flytter produktionen til Østeuropa og Asien. Koncernens strategi er at udvide aktiviteterne på disse markeder markant. På koncernens øvrige markeder, herunder også det stagnerende europæiske marked, fortsætter det stærke fokus på at holde omkostningerne under kontrol også i 2026.
EY | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | 25
26 | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | EY
Ledelsesberetning
Segmenternes resultater
Segmentet varmeanlæg
Varmeanlæg omfatter produktion og salg af varmeanlæg til industrielle kunder. Alle produkter er udvik- let og produceret af koncernen og sælges under varemærket "UDLU", primært til det danske og skandi- naviske marked. Salget i de skandinaviske lande, bortset fra Danmark, sker gennem lokale agenter.
Hovedtal og resultatudvikling
Forventet 2025 v/delårs- rapport 3. kvt. 2025
t.kr.
2025
2024
Omsætning Driftsresultat
322.571 42.165 537.213 227.460
282.645 43.659 421.539 131.081
310.500 35.000
Aktiver
- - - -
Forpligtelser
Gennemsnitligt antal heltidsbeskæftigede
239
203
Pengestrømme fra drift
42.274
32.358
Dette kerneområde har været en del af koncernens aktivitet siden opstarten i 1998. Konkurrencen er i de seneste år skærpet væsentligt, men koncernen har en stærk position gennem det velkendte "UDLU"- mærke, der hos kunderne forbindes med høj kvalitet. Som udmeldt i delårsrapport pr. 30. september 2025 igangsatte koncernen en række salgsfremmende aktiviteter samt omlægning af produktionsprocesserne i 1. halvår 2025. Effekten af disse aktiviteter har været medvirkende til det gode resultat for året 2025, hvor omsætningen er steget markant både i for- hold til 2024 samt i forhold til tidligere udmeldte forventninger.
Investeringer
Koncernen har den 4. april 2025 overtaget Varmeselskab 2 A/S, der producerer og sælger forholdsvis ukomplicerede varmeanlæg af god kvalitet. Opkøbet er strategisk begrundet og styrker koncernens posi- tion på det europæiske marked ganske betydeligt. Medarbejdere og aktiviteter i Varmeselskab 2 A/S og Varmeselskab A/S vil i løbet af de kommende 4-6 måneder blive knyttet tættere sammen på en række vigtige områder. Købesummen udgjorde 117,3 mio. kr., hvoraf goodwill udgjorde 15 mio. kr. Omkostninger til igangsatte omstruktureringer efter overtagelsen i Varmeselskab 2 A/S udgør 13,4 mio. kr., som er indregnet i re- sultatet i koncernregnskabet.
ÅRL § 99, stk. 1, nr. 5, MMR 3.3.1
Forventninger til 2026
Der forventes i det kommende år en vækst i omsætningen på ca. 15 % skabt dels gennem yderligere po- sitionering særligt på det svenske marked og dels fra opkøbet af Varmeselskab 2 A/S. Driftsresultat for segmentet forventes at ligge i niveauet 65 mio. kr., idet synergier fra opkøbet af Varmeselskab 2 A/S forventes at slå fuldt igennem fra 2026. Samtidig forventes omlægningen af produktionsprocesserne i 1. halvår 2025 at få positiv effekt på driftsresultat og pengestrømme i det kommende år. Segmentet skal desuden fortsat sikre en stærk positionering på markedet, bl.a. via et godt samarbejde med de lokale agenter i de skandinaviske lande for herigennem at opnå de forventede aktivitetsmål.
EY | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | 27
28 | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | EY
Ledelsesberetning
Segmenternes resultater
Segmentet Polen
Koncernen stiftede i maj 2025 Ventilation Polen. Selskabet producerer og udvikler standardventilations- anlæg til industrielle kunder. Opstarten er forløbet planmæssigt både forretnings- og resultatmæssigt. Årets omsætning overstiger således det forventede, mens driftsresultat er på niveau med forventnin- gerne. Koncernen har derfor store forventninger til segmentet fremover.
Hovedtal
Forventet 2025 v/delårs- rapport 3. kvt. 2025
t.kr.
2025
2024
Omsætning Driftsresultat
95.342
- - - - - -
90.500 10.000
9.783
Aktiver
40.831 25.739
- - - -
Forpligtelser
Gennemsnitligt antal heltidsbeskæftigede
15
Pengestrømme fra drift
7.856
ÅRL § 99, stk. 1, nr. 5, MMR 3.3.1
Forventninger til 2026
Som følge af at segmentet endnu er i opstartsfasen, vil der kunne forventes betydelige investeringer i det kommende år. For at udnytte de muligheder, der ligger i en højere fremtidig indtjening fra segmen- tet, har koncernen fokus på udvidelse af både de økonomiske og de menneskelige ressourcer på det østeuropæiske marked. Omsætningen forventes i det kommende år at ligge i niveauet 107 mio. kr., mens driftsresultatet for- ventes at ligge i niveauet 30 mio. kr.
Segmentet VVS-elementer (ophørt aktivitet)
VVS-elementer omfatter salg af VVS-elementer til anvendelse i private hjem. Salget sker gennem detail- handlere. Den teknologiske udvikling på VVS-området har diversificeret sig betydeligt fra den meget høj- teknologiske produktion af ventilationsanlæg. Produktion og salg af VVS-elementer anses derfor ikke længere for at være en del af koncernens kerneområder.
Hovedtal og resultatudvikling
Forventet 2025 v/delårs- rapport 3. kvt. 2025
t.kr.
2025
2024
Omsætning Driftsresultat
75.299 14.282 59.109 15.375
57.267
74.000 15.000
9.467
Aktiver
47.952 11.073
- - - -
Forpligtelser
Gennemsnitligt antal heltidsbeskæftigede
149
129
Pengestrømme fra drift
9.949
5.261
Uanset en betydelig vækst i både omsætning og driftsresultat har koncernen ikke fået det forventede fodfæste på de skandinaviske markeder og har ikke levet op til forventningerne. Det blev derfor i novem- ber 2025 besluttet at søge VVS Selskaber A/S afhændet. Der er i koncernregnskabet for 2025 indreg- net en nedskrivning på 420 t.kr. i forbindelse med salget. Industri D A/S har den 7. februar 2026 indgået aftale om salg af VVS Selskaber A/S til Stures VVS GmbH. Salgsprisen udgør 43,7 mio. kr., hvilket efter nedskrivningen af aktiver på 420 t.kr. svarer til den regnskabsmæssige værdi pr. 31. december 2025 for koncernen.
EY | Illustrativ IFRS-årsrapport 2025 | 29
Page 1 Page 2 Page 3 Page 4 Page 5 Page 6 Page 7 Page 8 Page 9 Page 10 Page 11 Page 12 Page 13 Page 14 Page 15 Page 16 Page 17 Page 18 Page 19 Page 20 Page 21 Page 22 Page 23 Page 24 Page 25 Page 26 Page 27 Page 28 Page 29 Page 30 Page 31 Page 32 Page 33 Page 34 Page 35 Page 36 Page 37 Page 38 Page 39 Page 40 Page 41 Page 42 Page 43 Page 44 Page 45 Page 46 Page 47 Page 48 Page 49 Page 50 Page 51 Page 52 Page 53 Page 54 Page 55 Page 56 Page 57 Page 58 Page 59 Page 60 Page 61 Page 62 Page 63 Page 64 Page 65 Page 66 Page 67 Page 68 Page 69 Page 70 Page 71 Page 72 Page 73 Page 74-75 Page 76 Page 77 Page 78-79 Page 80 Page 81 Page 82 Page 83 Page 84 Page 85 Page 86 Page 87 Page 88 Page 89 Page 90 Page 91 Page 92 Page 93 Page 94 Page 95 Page 96 Page 97 Page 98 Page 99 Page 100 Page 101 Page 102 Page 103 Page 104 Page 105 Page 106 Page 107 Page 108 Page 109 Page 110 Page 111 Page 112 Page 113 Page 114 Page 115 Page 116 Page 117 Page 118 Page 119 Page 120 Page 121 Page 122 Page 123 Page 124 Page 125 Page 126 Page 127 Page 128 Page 129 Page 130 Page 131 Page 132 Page 133 Page 134 Page 135 Page 136 Page 137 Page 138 Page 139 Page 140 Page 141 Page 142 Page 143 Page 144 Page 145 Page 146 Page 147 Page 148 Page 149 Page 150 Page 151 Page 152 Page 153 Page 154 Page 155 Page 156 Page 157 Page 158 Page 159 Page 160 Page 161 Page 162 Page 163 Page 164 Page 165 Page 166 Page 167 Page 168 Page 169 Page 170 Page 171 Page 172 Page 173 Page 174 Page 175 Page 176 Page 177 Page 178 Page 179 Page 180 Page 181 Page 182 Page 183 Page 184 Page 185 Page 186 Page 187 Page 188 Page 189 Page 190 Page 191 Page 192 Page 193 Page 194 Page 195 Page 196 Page 197 Page 198 Page 199 Page 200 Page 201 Page 202Made with FlippingBook - Share PDF online