C onjoncture
Politique monétaire
2022, année de revirement dans la stratégie de Bank Al-Maghrib La Banque centrale a relevé à deux reprises son taux directeur cette année pour mater une inflation coriace. 2022 fut une année de hausse du coût de la vie au Maroc. L’inflation culmine à plus de 8% depuis l’été et les risques d’une poursuite de cette tendance sont bien rééls.
ank Al-Maghrib a déci- dé d’entamer en sep- tembre un virage res- trictif dans la conduite de sa politique monétaire, en rup- ture avec sa politique ultra-accom- modante enclenchée durant la crise sanitaire et en phase, bien qu’en retard, avec les autres Banques cen- trales dans le monde. Une première hausse de 50 pbs a donc été actée à l’époque. Ce fut la première hausse depuis 2008. Qui plus est, elle porte sur 50 points de base. En conférence de presse post-Conseil, Abdellatif Jouahri, Wali BAM, concéda que les discussions au sein du Conseil por- taient sur le choix entre 50 et 75 points de base, ce qui a nourri un consensus autour de 25 à 50 points de base pour décembre, ce qui s’est finalement vérifié trois mois plus tard. Nous nous retrouvons donc avec un sursaut de 100 pbs en l’es- pace de 3 mois. Sursaut que le Wali qualifie de significatif, bien que les effets de la hausse de septembre ne soient pas encore perceptibles B
nale reste marquée profondément par les séquelles de la pandémie et les implications de la guerre en Ukraine, à travers notamment la persistance du renchérissement des produits énergétiques et alimentaires, ainsi que des perturbations des chaînes d’approvisionnement. Ces évolutions poussent l’inflation vers des niveaux exceptionnellement élevés» , a relevé le Conseil de septembre. Et d’ajou- ter : «L’inflation continue d’être ali- mentée par des pressions d’origine externes, mais les dernières données disponibles montrent une large dif- fusion vers les prix des produits non échangeables». Et Abdellatif Jouahri d’expliquer encore plus la déci- sion de BAM en s’appuyant sur des chiffres : «La diffusion de la hausse de l’inflation s’élargit. Sur les 116 sections de produits et services qui composent le panier de l’indice des prix à la consommation, 60,3% ont
dans les indicateurs économiques et enquêtes (enquête sur les taux débiteurs, etc.). Revirement de situation Un peu plus tôt dans l’année, en juin dernier, le Wali de Bank Al-Maghrib expliquait clairement que le carac- tère importé de l’inflation ne demandait pas de réponse moné- taire de la Banque centrale. Trois mois plus tard, la donne avait donc changé. «La conjoncture internatio-
Abdellatif Jouahri, Wali Bank Al-Maghrib
En mars dernier, alors que les autres Banques centrales sont rentrées dans des cycles restrictifs, BAM a décidé de maintenir le taux directeur à son niveau de 1,5% pour continuer à soutenir l’activité écono- mique et atténuer l’impact de l’environnement international défavorable, tout en prenant en compte le retour prévu de l’inflation à des niveaux modérés en 2023. Trois mois plus tard, BAM a décidé à nouveau de maintenir le taux directeur à son niveau de 1,5%, avec une prise en compte de la nature des pressions inflationnistes, essentiellement d’origine externes, et du retour prévu de l’inflation à des niveaux modérés en 2023. En septembre, le Conseil décide de relever le taux directeur de 50 pbs à 2%, pour prévenir tout désancrage des anticipations d’inflation et assurer les conditions d’un retour rapide à des niveaux en ligne avec l’objectif de stabilité des prix. Chronologie des événements
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FINANCES NEWS HEBDO / HORS-SÉRIE N°44 6
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