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序言
重新審視宏觀形勢
重塑全球化
重新定義可持續 投資
亞洲債券 亞洲當地貨幣債券收益率目前的價值理想，並為希望在減息 週期開始時作好部署的投資者提供吸引的入市點。韓國央行 可能是亞洲首間減息的央行。與此同時，假如債券波幅增加， 泰國及馬來西亞等啤打系數較低的市場可能更加穩健。新加 坡政府債券的收益率較其他 AAA 級主權債券吸引，因此脫穎 而出。同樣，由於新加坡元擁有避險貨幣的地位，新加坡元企 業債券為投資者提供信貸質素及相對穩定性。 亞洲投資級別企業債券的絕對收益率較高，對部分投資者可 能具吸引力。隨著我們進入經濟週期的後期，我們偏好質素， 雖然基本因素良好的高收益信貸有可能提供個別機會。由於 長期債券的估值已顯著改善，我們計劃適度增加優質債券的 存續期。
日本是有望通脹更為持久的國家之一。該國的勞動市場較多年 以來更加緊張，對工資構成上升壓力。日本更牢固的通脹將使 企業能夠提高價格及改善利潤率。日本銀行將有空間放寬收益 率曲線控制措施及負利率政策。我們認為，日本出現了數十年一 遇的機會擺脫通縮時代，這將利好日本企業及投資者。 美國債券 美國國庫債券收益率的整個曲線處於多年高位，因此美國國庫 債券在未來 12 個月相當吸引，並有可能會再次發揮其作為有效 對沖股票的分散投資工具的作用，尤其是在經濟衰退的環境 下。基於對美國經濟衰退的基本預測，我們在美國信貸領域維 持防守性部署，並看好美國投資級別企業債券多於高收益企業 債券。雖然美國高收益債券的違約率一直受控，但隨著未來數 年的到期牆擴大，企業的再融資風險可能被 低估。
面對歐元、日圓及人民幣走弱的多重影響， 亞洲貨幣匯率可能會呈防守性走勢。人民幣 是亞洲貨幣的最大推動因素之一，中國經濟 增長疲弱及投資流量減少將使其受壓。印尼 盾等收益率較高的貨幣可能容易受到波幅加 劇或避險情緒影響。 主要風險 --------------- 2024 年將舉行幾次關鍵選舉，包括 11 月的美 國總統大選。 2024 年上半年，經濟基本因素將繼續帶動市 場，現在評估選舉的影響為時尚早。 目前對中國的市場情緒極為悲觀。假如中國 政府的刺激措施出乎意料地利好，其可能對 中國消費者的情緒以及投資者對中國資產的 觀點產生非常正面的影響。
由於利率「長期高企」，加上息差仍然偏闊， 預計美元將受到支持。美元的逆週期特性亦 往往使其在經濟衰退期間跑贏大市。 新興市場債券 中東地緣政治緊張局勢升溫應導致該地區的 風險溢價持續高企。新興市場經濟體表現相 對理想，部分新興市場央行積極放寬利率， 此舉應利好經濟增長。部分歐洲新興市場的 財政狀況可能在年內改善。由於增長及通脹 形勢各異，新興市場債券機會的機會將各不 相同。在撰寫本文之時，我們看好實際利率 較高的亞洲及拉丁美洲國家。
亞洲當地貨幣債券收益率 目前的價值理想，並為投資者 提供吸引的入市點。
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