2024 Market Outlook – Navigating transitions. Seizing opportunities.
6
7
Foreword
Rethinking the macro landscape
Reframing globalisation
Redefining sustainability
ช่วงที่ �จัั ดท �ำ บ ความนี � เราค่่ อนข้้ งชอบเอเชียและปร ะเ ศกลุ่มลาติิ นอเม ริิ กา (LATAM) ที่ มีีั� ตราด อกเบีย� ที่ แ� ท้้ จริ งสูู ง ตราสารหนีเ� อเชีี ย อัตราผ ล อบแ นตราสา หนี�สกุุ ลเงินท้้ องถิ่ น� ของเอเชียแ งถึึ งกา มีี ลม ค่าที่ น่� า นใ ะดัั บปัั จจุ บัน และเป็็ นจุุ เริ่ ม� ต้้ นเข้้ ลงทุุ นที่ น่� า ดึึ งดูู ดส �ำ หรัั บผู้้ �ที่ �ต้้ องการจั เตรี ยมวางสถา นะพอร์์ ของ นในช่วงเริ่ ม� ต้้ นวัฏจัั ก การป รัั บลดอัั ตราด อกเบีย� ธนาคา กลางเกาหลีอา เป็็ น ธนาคา กลางเอเชียแห่งแ กที่ � รัั บลดอัั ตราด อกเบีย� ในข ะเดีี ยวกัน ลาดที่่ มีี่� า beta ต่ �ำ� อย่างเช่นปร ะเ ศไ ยและมาเลเซีี ย มีแนวโน้มที่ � ะแ ง ถึึ งความแข็งแกร่่ งมากกว่าหากความั น วนของตราสา หนี� เพ่ม� ข้น� พันธบัตร รัั บาลิ งคโปร์ ข้น� มามีความโดด เด่่ นจา กอัตราผ ล
เงิินเฟ้้ อที่่ ล� ดล และจุุ ดเปล่ย� นขอ ตราสารหนี?� ---------------
นี � อัตร เงินเฟ้้ อของิ นค้้ ในกลุ่มอาหารก็็ อา เป็็ นปัั ญหา �ำ หรัั บเอเชียในปีี 2024 ด้้ วยเช่นกัน เนือ� งจา กกา เปลี่ ย� นแ ลงสภา พภูู มิอากาศและกา หยุ ชะงักของอุปท นไ่ งลต่่อลผลิิ ตท งกาเกษตร โยเพาะข้้ว ปร ะเ ศที่ ไ� ด้้ รัั บ ลบวกจา กภา วะเงินเฟ้้ อที่ ยื� เยือ� มากข้น� ก็คือญ่�ปุ่ น� ซึ่ ง� เป็็ น ปร ะเ ศที่ � ลา แ งงานอยู่ใน วะตึึ งตัั วมากกว่าที่ เ� คยเผชิิ ญในช่วงหลาย ปีี ที่ �่ านมา สร้ งแ งกดดั นต่่ อค่าจ้้ างให้้ ปรัั บเพ่ม� ข้น� ทั้ ง� นี � อัตร เงินเฟ้้ อที่ � เพ่ม� ข้น� ในญ่�ปุ่ น� ะทำ�ำ ให้บริิษัทต่างๆ มารถรัับข้น� รา คาและเพ่ม� อัตรากำ �ำ ไ ได้้ ธนาคากลางญ่�ปุ่น� ก็ ะมีโอกา ในการผ่ อนคลายนโยบายที่ ใ� ช้ควบคุม เ นอัตราผ ล อบแ นและนโยบายอัตราด อกเบีย� ติิ ลบ โ ยในมุมมองของ เรา ญ่�ปุ่น� มีโอกา เพียงครั้ ง� เดีี ยวใน อบหลายิ บปีี ที่ � ะก้้ วออกจา กยุค เงินฝืื ซึ่ง� ะ่ ง ลดีี ต่่ อภา คธุรกิิ และผู้้ ล� งทุุ นของญ่�ปุ่ น�
จา กข้อมูลของธนาคารพัั ฒนาเอเชีย (Asian Development Bank) คาดว่่ า เศ ษฐกิิ เอเชีย ะขยายตัั ว 4.2% ในปีี 2024 ซึ่ ง� ต่ �ำ� กว่า 4.6% ในปีี 2023 ที่ � เป็็นตััวเลขคากาณ์์ การที่่�จีีนชะลอตััวและภาวะเศษฐกิิจถดถ อยในลา กลุ่ม DM มีแนวโน้ม่ ง ลก ะ บต่่ อปร ะเ ศในเอเชียที่ เ� ศ ษฐกิิ จขึ้ น� อยู่่ั บ สภา วะการส่ งออก ในข ะที่ �ปร ะเ ศที่ มีี� ฐานกา บริิ โ คในปร ะเ ศขนา ใหญ่ อาจมีี ความแข็งแกร่่ งมากกว่า ทั้ ง� นี � ภููมิภาคอาเซีียน ลอดจนอินเดีียและ เวีย นาม น่า ะยังได้้ ปร ะโยชน์จา กกา ก ะจา ยห่วงโซ่่ อุปท นทั่ ว� โลกที่ ก� �ำ ลัง ดำ�ำ เนินอยู่ิ น รััพย์เสี่่ ย� ง เช่น ลาดหุ้ น� โลก มีแนวโน้ม รัั บตัั วลงใน ะยะกลางเนือ� งจา ก กา เติิ บโตที่่ ก� �ำ ลังถด อยลงทั่ ว� โลก เรา มองเชิงบวกต่่ อหุน� ในเอเชียไม่ วม ญ่�ปุ่ น� เนือ� งจา กสภา วะกา ชะลอตัั วทั่ ว� โลกก ะจุุ กตัั วอยู่ในกลุ่มเศ ษฐกิิ ปร ะเ ศพัฒนาแล้ว นโยบายสนัั บสนุุ นจา กรัั บาลจีี นที่ เ� ข้้ มาเพ่ม� เติิ มก�ำ ลัง ช่วยรัั กษาเสถี ยรภ พทา งเศ ษฐกิิ ของจีี นซึ่ ง� เป็็ น ลดีี ต่่ อภูู มิภา ค นอกจา กนี� ลาดหุ้ น� เอเชียยังคงน�ำ เ นอมูลค่าที่ �ดีี กว่าด้้ วยอัตราส่่ วนรา คาต่่ อก�ำ ไ คา กา ณ์์ ที่ � 11.7 เท่่ า เมือ� เทีี ยบกับ 18.4 เท่่ าใน หรัั 1
อัตร เงินเฟ้้ อน่า ะมีแนวโน้มล ลงต่่ อในปีี 2024 ยกเว้นการพุ่ ง� ข้น� อย่าง รุุนแงของราคาินค้้โคภัั ฑ์์ กะแการยัับยัง� ไม่ให้้้ น� อกเบีย� อีกและแ ง ฉุุ ดที่่ เ� ป็็ น ล ะ มมาอย่างต่่ อเนือ� งของการป รัั บข้น� อกเบีย� อาจท �ำ ให้้ ตลา แ งงาน หรัั ชะลอตัั วลงในที่ �ุ และเปิิโอกาให้ธนาคากลางหรัั (เฟด) เริ่ม� รัั บลดด อกเบีย� ในข ะเดีี ยวกัน ค่าจ้้ างก็ ะต้้ องล ลงใน ะดัั บที่ � มารถ วางใ ได้้ ว่าอัตร เงินเฟ้้ อพ้น� ฐา น ะ รัั บตัั วลงอย่างมีีั ยยะ หากดูู ข้อมูลใน อดี พบว่าอัตราด อกเบีย� ที่ �สูู งข้น� ะ่ ง ลชะลอกา เติิ บโ ของค่าจ้้ างและ ลา แ งงานใน หรัั ฐภ ยใน ะยะเวลา มถึึ งเจ็็ ไตร มา อัตร เงินเฟ้้ อโ ยเฉลี่ ย� ของเอเชียกลับมาอยู่ใน ะดัั บเป้้ าหมาย �ำ หรัั บปร ะเ ศ โ ย่ วนใหญ่ ซึ่ ง� ความอ่อนแอทา งเศ ษฐกิิ ของจีี นมีแนวโน้มที่ � ะ่ ง ลฉุุ เงินเฟ้้ อของภูู มิภา คต่่ อไ อย่างไรก็็ ตา ม แนวโน้มการผ่ อนคลายนโยบายของ ธนาคา กลางเอเชียมีแนวโน้มที่ � ะได้้ รัั บอิทธิิ พลจา กก�ำ หน กา ของเฟด ใน การตั ดสิ นในโยบายกาเงินในปีี 2024 เหตุุ กา ณ์์ ล่าุ ใน ะวันออกกลางนับเป็็ นความเสี่่ ย� งต่่ อรา คาน�ำ� มัน รา คา น�ำ� มันที่ พ่� ง� ข้น� อย่างต่่ อเนือ� ง ะทำ�ำ ให้้ั ตร เงินเฟ้้ อยืนอยู่ใน ะดัั บสูู งต่่ อไ สร้ งอุปส คต่่ อธนาคา กลาง และ่ ง ลด้้ านลบต่่ อเศ ษฐกิิ โลก นอกจา ก
ตราสารหนีส� หรัฐ อัตราผ ล อบแ นของพันธบั รัั บาล หรัั อยู่่ �่� ะดัับสููงุ ในอบหลายปีี ทำ�ำ ให้้ ดูู่ า นใ ใน ะยะ 12 เดืื อนข้้ งหน้้ ตราสา หนีก� ลุ่มนีมี� แนว โน้มที่ � ะกลับมามีบ บา เป็็ นตัั วก ะจา ยความ เสี่่ ย� งที่ มีี� ป ะิ ทธิิ ภา พและใช้รัั บมือกับความเสี่่ ย� ง ใน ลาดหุ้ น� โ ยเ พาะอย่างยิง� ในสภา พแวดล้้ อม เศ ษฐกิิ จถดถ อย เมือ� พิิจารณ กรณีี นของเรา ที่ ค� าเศษฐกิิจถดถ อยในหรัั เรายัังคงจััดสิ น รัั พย์แบบ defensive ภา ยในกลุ่มตราสา หนีเ� อกชนของหรัั โยให้ความนใจตราสาร หนี� ะดัั บ Investment Grade (IG) ของ หรัั มากกว่าตราสา หนีเ� สี่่ ย� งสูู ง หรืื อ High Yield (HY) corporate bonds อย่างไรก็็ ตา ม แม้้่ าการผิ ดนัั ช�ำ ะหนี� ะเป็็ นความเสี่่ ย� งที่ �จำ�ำ กั ในกลุ่ม HY ของ หรัั แต่่ความเสี่่ย� งจา กการรี ไ แนนซ์์ ของภา คธุรกิิ อา ถูู กปร ะเมินไว้้ ต�ำ� กว่าความเป็็ นจริ ง เมือ� ดูู จา กกา ค บอายุไถ่่ อนของตราสารที่่ � ะเพ่ม� ข้น� อย่างมากใน อีกไม่ก่�ปีี ข้้ งหน้้
อบแ นที่ น่� าดึึ งดูู เมือ� เทีี ยบกับพันธบัตร รัั บาลที่ � เป็็ น sovereign bonds ที่ ไ� ด้้ รัั บการจั ดอัั นดัั บ AAA อืน� ๆ และในทำ�ำ นองเดีี ยวกัน ตราสา หนีเ� อกชนสกุุ ล เงิน SGD ก็น�ำ เ นอในเรื่ อ� งคุณภ พและความมี เสถี ยรภ พมากกว่าให้แก่ผู้้ ล� งทุุ น เมือ� พิิจารณาจา ก คุณส มบัติิ กา เป็็ นสกุุ ลเงินที่ � ลอดภั ยของ SGD อัตราผ ล อบแ นตราสา หนีเ� อกชน ะดัั บ IG ใน เอเชียที่ อ� ยู่่ �สูงอาจส่ ง ลดึึ งดู ผู้้ ล� งทุุ นบางรา ย โ ย ในช่วงที่ ก� �ำลังเข้้าสู่่�่วงลายวัฏจัักเศษฐกิิ เราจะ เน้นที่ คุ� ณภ พมากข้น� แม้้่ าตราสา หนีเ� อกชน HY ที่ มีี� ปัจจั ยพ้น� ฐา นดีี อาจนำ�ำ เ นอโอกา ในการคัั เลือกเข้้ พอร์์ ตก็็ ตา ม การที่่ มู� ลค่าตราสา หนี� ะยะ ยาวดูู ดีี ข้น� อย่างมีีั ย �ำ คัญ เราจ งได้้ ตั้ ง� เป้้ าที่ � ะ รัั บ ขยายเพ่ม� duration ใน ะดัั บปา นกลางภา ยในกลุ่ม ตราสา หนีคุ� ณภ พ ง สกุุ ลเงินเอเชียมีแนวโน้มที่ � ะซื้ อ� ขายด้้ วยความ ะมัดร ะวัง เนือ� งจา ก ลก ะ บที่ �ต่่ อเนือ� งมาจา ก ทิิ ศทา งการอ่่ อนค่าของ EUR, JPY และ CNY ทั้ ง� นี�
อัตราผลตอบแ นตราสารหนี� สกุุลเงิิน้ อ ถิ่่ น� ขอ เอเชีี ยแสดงถึ ารมีี มูู ลค่าที่่ น่� าสนใ ณ ระดับปั จุุ บัน และเป็นจุุ ดเริ�มต้้ นเข้าลงทุ นที่่ น่� าดึงดูู ด
การเพิ่่ ม� ข้น� ของค่่ าจ้างที่ชะลอตัั วลงใน หรัฐเป็นกุญแจสำ�ำ คัั ญต่่ อนโยบายเฟด
CNY หนึง� ในสกุุ ลเงินที่ ม� ลต่่ อค่าเงินเอเชียมากที่ �ุ ก�ำ ลังถูู กกดดั น จา กกา เติิ บโตท งเศ ษฐกิิ ของจีี นที่ อ่� อนแอและก ะแ กา ไหลของเม็ เงินลงทุุ นที่ ล� ลง วนสกุุ ลเงินที่ใ� ล อบแ นสูู งกว่าอย่างเช่น IDR ก็มี แนวโน้มที่ � ะเผชิิ ญกับความั น วนเพ่ม� ข้น� หรืื อการป รัั บลดร ะดัั บความ เสี่่ ย� ง (risk-off) ของผู้้ ล� งทุุ น
เงินอลลาร์์ หรัั (USD) ะได้้แงหนุนจากแนวโน้มอกเบีย� ที่ � “สูู งข้น� ได้้ อีก นานข้น� ” และยังมีีส่่วนต่่ างอัตราด อกเบีย� ที่ ยั� งคงสูู ง นอกจา กนี� ด้้ วยลักษ ะ ของ USD ที่ มั� กเคลือ� นวนทางกับวัฏจัักเศษฐกิิ จึึงมีแนวโน้มที่� ะทำ�ำ ล งานได้้ ดีี กว่าิ น รัั พย์อืน� ในช่วงเศ ษฐกิิ จถดถ อย ตราสารหนีต� ลาดเกิิ ดใหม่่ ความตึึ งเครีี ยดท งภูู มิรัั ศาสตร์ ใน ะวันออกกลางที่ �รุุ นแ งข้น� น่า ะทำ�ำ ให้่ วนเพ่ม� ล อบแ นเพือ� ช เชยความเสี่่ ย� งหรืื อ risk premium ของภูู มิภา ค เพ่ม� สูู งข้น� เศ ษฐกิิ ในกลุ่ม EM ทร งตัั วได้้ ค่อนข้้ งดีี ธนาคา กลาง ลา EM บางแห่งแ งความมุ่งมัน� ที่ � ะ รัั บลดอัั ตราด อกเบีย� ซึ่ ง� น่า ะช่วย สนัับสนุุนกาเติิบโตทงเศษฐกิิ วนสถา นะทา งกา คลังในบางภูู มิภา ค ของยุโรปที่ เ� ป็็ น ลา เกิ ใหม่ก็น่า ะดีี ข้น� ไ ลอดทั้้ ง� ปีี และเมือ� พิิจารณ ความแ กต่่ างของแนวโน้มกา เติิ บโ และเงินเฟ้้ อที่ เ� ปลี่ ย� นแ ลงอยู่่ �ลอ เวลา ทำ�ำ ให้โอกา ของตราสา หนีใ� นภููมิภาคมีความแกต่่างกันไ โยใน
ควา เส่ย� ที่่ ส� �ำ คัญ ---------------
ในปีี 2024 ะมีกาเลือกตั้ง� �ำ คัญหลายครั้ ง� วมถึึ งกา เลือกตั้ ง� ปร ะธานาธิบดี หรัั ในเดืื อนพฤศจิิ กายนด้้ วย ปัั จจั ยพ้น� ฐา นทา ง เศ ษฐกิิ จจ ะยังคงขับเคลือ� น ลา ในช่วงครึ่ ง� แกของปีี และยังคงเร็็วเกิน ไปที่่ � ะปร ะเมิน ลก ะ บของกา เลือกตั้ ง�
ที่มา : LSEG D atastream , 4 ต.ค. 2023
1 LSEG Datastream, 7 November 2023. IBES 12-month forward price to earnings ratio.
Made with FlippingBook - Share PDF online