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BOURSE & FINANCES
FINANCES NEWS HEBDO
JEUDI 28 JANVIER 2021
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cipe un D/Y de 6,2%. Il s'agit de l'un des meilleurs spreads par rapport au rendement des BDT-5 ans, soit près de 3 fois. SMI Durant la période 2020-2022, la SMI afficherait une nette amé- lioration de son EBE de 50%. Grâce à un ratio cash-conver- sion supérieur à 80,0%, SMI devrait en toute logique revenir à sa politique historique de dis- tribution de dividende. Avec un DPA moyen de 100 DH sur la période 2020-2022, le D/Y du titre ressortirait à 5,2%, soit 2,5x le rendement des BDT-5 ans. Tenant compte d’une approche plus conservatrice en termes de production, AGR avance un cours objectif du titre SMI à 2.420 DH. ◆
la baisse de ses revenus à -3% en 2020, avant de renouer avec un profil de croissance autour des 7%. Cette évolution sou- tenue est justifiée à la fois par le développement continu des détergents, l'effet mix-produit positif des produits de la mer et la normalisation des résultats post-confinement de l'activité bouteilles alimentaires. La capa- cité de l'opérateur de défendre un ratio cash-conversion autour des 80% lui permettrait de sou- tenir un DPA cible de 9 DH à hori- zon 2022. Ainsi, le D/Y moyen du titre durant la période 2020- 2022 s'établirait à 4%, soit +190 points de base (PBS) au-dessus du rendement benchmark (BDT- 5 ans). Le cours objectif du titre de 273 DH est fondamentale- ment justifié, selon AGR.
compétitivité relatif au nouvel investissement. La soutenabilité d'un cash-conversion moyen de 64% serait accompagnée par une amélioration visible de la création de valeur et un retour à un dividende normatif de 30 DH au terme de la période 2019- 2022. Il s'agit d'un D/Y 22E cible de 5,8%, attestant de la volonté de la SNEP de rémunérer ses actionnaires, et ce après l'achè- vement de sa première phase d'investissement. Au final, les analystes d'AGR sont confortés à l'égard du cours objectif initial du titre SNEP, soit de 685 DH. Mutandis La diversification du portefeuille des activités de Mutandis trouve tout son sens aujourd'hui. En effet, le Groupe devrait limiter
CMT Durant la période 2020-2022, la CMT afficherait une solide reprise de son EBE de plus de 70%. Cette orientation positive se justifierait par deux princi- paux leviers. D'une part, les niveaux très lucratifs des cours de l'argent, dont la contribution aux reve- nus devrait dépasser les 33% sur la période prévisionnelle contre 28% en 2019. D'autre part, le relèvement attendu de la production d’environ 10% à compter de 2022 suite à l'en- trée en production du nouveau puits. La capacité de l'opérateur de préserver un cash-conversion au-dessus des 75% favoriserait un niveau de distribution de dividende attractif. AGR anti-
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