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BOURSE & FINANCES
JEUDI 19 MAI 2022 FINANCES NEWS HEBDO
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té bénéficiaire anticipent une amé- lioration de 8,6% à 28,9 Mds de DH en 2022 (contre des prévisions initiales de +8,3% en octobre), avant de se renforcer de 9% à 31,5 Mds de DH en 2023. Retraité de l’impact de la contribution de solidarité sociale instaurée par la Loi de Finances 2022 (un montant de 1,8 Md de DH prévu en 2022), le RNPG global 2023 progresserait de seulement 2,3% (vs. +9%). Pour les financières, le RNPG devrait s’améliorer de 18,1% à 9,9 Mds de DH, profitant de la pour- suite de l’allègement du coût du risque en 2021 (-13% à 8,9 Mds de DH, soit un taux du coût du risque médian de 0,8%), suite à la constitution par les banques en 2020 d’un matelas de provisions confortable leur offrant la possi- bilité d’effectuer des reprises à moyen/long terme. Notons toute- fois que ce niveau demeure supé- rieur au niveau normatif médian de 0,7% et devrait se réduire davan- tage en 2023. Toutefois, le RNPG 2022 demeure inférieur à celui de 2019 compte tenu du niveau toujours élevé du taux du coût du risque. En 2023, le RNPG des financières devrait progresser de 7,5% à 10,6 Mds de DH en raison principalement de la poursuite de la baisse du coût du risque, en lien avec une amé- lioration attendue de la situation économique (-14% en 2023, soit un taux du coût du risque médian de 0,7%). Par ailleurs, l’analyse du breakdown de l’évolution de la capacité bénéficiaire en 2022 fait ressortir une contribution positive attendue provenant à hauteur de 47% des banques, suite notam- ment à la poursuite de la baisse du coût du risque; de 16% des opérateurs gaziers en raison d’un renforcement de ses marges dans un contexte de flambée des cours de pétrole à l’international, et de 6% de Taqa Morocco dans le sil- lage de l’amélioration anticipée de ses taux d’utilisation.
la croissance projetée de la capa- cité bénéficiaire, la masse des dividendes devrait s’accroître de 2,5% à 19,7 Mds de DH, tirée par la hausse de distribution atten- due de TotalEnergies Marketing Maroc accompagnant l’évolu- tion de son RNPG et BMCI, qui devrait retrouver un niveau de
dividende et de payout quasi- normatif, suite à une chute du DPA en 2021 (10 DH contre 43 DH en 2020). En 2023, ils tablent sur une légère hausse de l’enveloppe globale de dividendes de 1,7% à 20 Mds de DH, établissant le D/Y du marché à un niveau quasi-stable de 3,3%.
Enfin, compte tenu de l’évolu- tion de la capacité bénéficiaire ainsi que celle des cours bour- siers, le Scope de BKGR traite à des niveaux de valorisation qui s’améliorent, s’établissant à 21,1x en 2022E avant de baisser à 19,4x en 2023E, soit un niveau proche de 2018. ◆
Dividendes en amélioration En 2022, et sous l’hypothèse de
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