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BOURSE & FINANCES
FINANCES NEWS HEBDO
JEUDI 20 JUILLET 2023
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LafargeHolcim ◆ Nouvelle note de recherche du courtier Valoris Securities en ce mois de juillet. Cette fois-ci, le broker se penche sur le secteur du ciment, avec un zoom sur LafargeHolcim recommandée à l’achat avec une valorisation à 1.974 DH. Vers de nouveaux paliers de croissance ? D’ un point de vue sectoriel, Valoris Securities (VS) note qu’une série de fac- Par Y. Seddik
Hormis l’année exception- nelle de 2020, les marges de LafargeHolcim (LHM) s’affichent à leur plus bas niveau depuis l’opération de fusion de 2016, avec une marge d’EBE en dégra- dation de 9,6 pts par rapport à 2021 à 41%. Par conséquent, le ROE de LHM s’affiche à son plus bas niveau sur toute la période étudiée (depuis 2016) à 12,3% contre 17,6% à fin 2021. «Malgré le contexte morose du secteur cimentier durant les quatre premiers mois de 2023, nous pensons que LafargeHolcim Maroc dispose d’un ensemble de leviers de croissance, qui pourraient lui permettre de dépasser le palier des réalisations commerciales actuelles, et poursuivre sa crois- sance» , écrivent les analystes, qui listent 4 arguments pour jus- tifier leur avis. Il s’agit tout d’abord de l’instal- lation de l’usine Agadir-Souss avec une capacité de produc- tion de 1,6 MT. Celle-ci permet- trait au cimentier d’accompa- gner étroitement cette révolution
aux côtés de l'opérateur histo- rique du sud, Ciments du Maroc. Certes, précise-t-on, Cimar détient un réseau de distribution préétabli et une relation avec les grands clients de la région, mais les analystes pensent tout de même que LHM parviendrait à s’accaparer une part de marché de 34% des ventes des quatre régions du sud, soit un taux d’utilisation des capacités de la nouvelle unité industrielle de 49%, hors surplus à exporter sous forme de Clinker vers les pays africains limitrophes. LHM a démarré l’activité d’export en 2014, pour près de 1 MT par an de clinker à des- tination de l’Afrique de l’Ouest et de l’Amérique du sud. Le chiffre d’affaires à l’export de LHM en 2022 ressort à 221,7 MDH, en forte hausse de 4,3x par rapport à 2021 en raison du lancement des exportations à partir de l’usine d’Agadir-Souss. «Le renforcement de l’activité de l’export de LHM lui a per- mis également d’amortir le choc de la morosité du secteur au
des livraisons de 12,5 MT et de 13,2 MT en 2024» . Dans ce sil- lage, LHM s’est mobilisée pour capter l’essentiel de la crois- sance attendue, et renforcer sa position de leader du marché, afin de dépasser son cap de ventes actuel et poursuivre la croissance de ses réalisations commerciales. «Malgré la persistance des ten- sions inflationnistes et la révision à la baisse des perspectives de croissance économique pour l’année 2023, nous pensons que le titre LHM représente une opportunité d’investissement, compte tenu de ses perspec- tives de croissance durant les prochaines années, et de son niveau de cours actuel» , indiquent les analystes. Recommandation à l'achat Actuellement, l’action cote à un PE 2022 de 30,2x et un D/Y 2022 de 3,7%, soit à un niveau de PE supérieur à la moyenne histo- rique de cotation de la valeur en raison de la mauvaise passe du secteur en 2022, et l’enregistre- ment du BPA le moins impor- tant pour la société sur toute la période étudiée. Les 33% de performances cap- tés par l’action en ytd sont expli- qués par la préparation d’un nouveau palier de réalisations durant les prochains mois, avec le déblocage de plusieurs pro- jets de construction. Au final, sur la base de plusieurs hypothèses, la valorisation res- sort à 1.974 DH par action, soit un upside de 10% compte tenu du cours de la valeur au 11 juillet 2023, d’où la recommandation d’acheter le titre. ◆
teurs seront favorables à une relance du secteur du ciment. Il cite principalement la dynamique attendue par le secteur immo- bilier avec l’instauration prévue dans la Loi de Finances 2024 de la nouvelle aide pour l’accès au logement, la nouvelle charte de l’investissement et le nou- veau cadre de référence national pour le développement urbain, lesquels devraient donner un coup de pouce supplémentaire au secteur durant les prochaines années. Également, mentionne VS, l’in- tention du développement de l’activité export par les opéra- teurs du marché devrait amélio- rer le taux d’utilisation des capa- cités du secteur, surtout compte tenu du potentiel important que représente l’Afrique subsaha- rienne dans ce sens.
La consom- mation de ciment devrait solder l’année 2023 sur des livrai- sons de 12,5 MT et de 13,2 MT en 2024.
T1-2023, en enregistrant une appréciation du chiffre d’affaires de 2,6% à 2.131 MDH. Cette orientation devrait se renforcer durant les prochaines années avec l’amélioration de cette acti- vité, permettant ainsi à LHM de réduire sa dépendance au marché local progressi- vement» , jugent-ils.
LafargeHolcim Maroc dispose d’un ensemble de leviers de croissance, qui pourraient lui per- mettre de dépasser le palier des réalisa- tions commerciales actuelles.
Le redressement du secteur attendu en 2024 est le dernier argument mis en exergue par l’équipe de recherche, qui pense que «la consommation de ciment devrait solder l’année 2023 sur
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