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BOURSE & FINANCES
FINANCES NEWS HEBDO
JEUDI 28 DÉCEMBRE 2023
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Politique monétaire Et maintenant ?
◆ Après une année de lutte contre l'inflation, Bank Al-Maghrib estime désormais que le taux directeur permet d'atteindre les objectifs. Un tournant.
sions de politique monétaire. Dans la précédente enquête,
des taux. Interrogé sur cette éventualité au Maroc, Abdellatif Jouahri a éludé la question, expliquant qu'il «est encore tôt pour en parler», avant de se projeter sur un horizon plus long. Selon lui, le Conseil doit désormais donner la priorité à la prochaine étape de flexibilité qui sera accompagnée par une politique monétaire plus réac- tive. Cela passe par une actua- lisation des modèles de don- nées de la banque pour mieux fonder ses décisions. Le wali a insisté sur la nécessité de préparer l'ensemble des parties prenantes avant de passer à cette première phase, indiquant qu'il ne sent pas encore que les opérateurs sont tout à fait prêts. Le marché y croit Pour AGR, en marge des reflux des tensions inflationnistes au Maroc et à l’international à compter de 2023, BAM devrait se focaliser désormais sur les nouveaux défis économiques du Royaume. Il s’agit du soutien à l’investissement et à la crois- sance, à l’image de la réhabili- tation de la région du Sud suite au séisme, et de la co-organisa- tion de la coupe du monde en 2030. Les nouvelles projections économiques dévoilées par BAM émettent des signaux forts quant à son orientation future en 2024. L’inflation devrait conver- ger vers l’objectif de stabilité à 2% dès 2024. Dans ces condi- tions, le scénario central d’AGR prévoit bel et bien une phase d’assouplissement monétaire en 2024, à l’instar des grandes Banques centrales à l’internatio- nal et tenant compte des nou- veaux enjeux du Royaume. ◆
menée le trimestre précé- dent, les craintes étaient plutôt relatives à l'inflation chez les pays partenaires. «Tenant compte des nou- velles projections d’infla- tion de BAM sur la période 2023E-2025E et sur la
Les opérateurs s’attendent à un
pivot de la politique monétaire à partir de l’année prochaine.
base de notre propre analyse, nous ressortons avec deux hypothèses fortes pour 2024. Premièrement, la désinflation au Maroc devrait se poursuivre. D’une part, le net ralentissement de la demande mondiale et la détente des prix énergétiques devraient se refléter sur la com- posante importation. Par ail- leurs, les mesures budgétaires de soutien du pouvoir d’achat et la poursuite de la transmission des hausses de taux directeur vers l’économie réelle devraient atténuer les tensions sur les prix domestiques en 2024» , prévoient Lamyae Oudghiri et Meryeme Hadi, deux spécia- listes des questions monétaires dans une note de recherche d’Attijari Global Research, en réaction au Conseil de BAM. Pour ces analystes, un pivot monétaire de la FED et de la BCE est attendu en 2024. En effet, «en marge de la baisse prévue de l’inflation à l’international, les grandes Banques centrales, en l’occurrence la FED et la BCE, pourraient entamer un nouveau cycle d’assouplissement moné- taire à travers des baisses de taux débiteurs dès le S1-24» , prévoient les analystes d’AGR. La grande question est désor- mais de savoir si la Banque centrale marocaine va entamer à son tour un cycle baissier
également relevé que les anti- cipations d’inflation à moyen terme, telles qu’elles ressortent de l’enquête trimestrielle de BAM, ont continué de diminuer au quatrième trimestre 2023. Dans cette enquête, 63% des répondants anticipent une sta- gnation de l’inflation au cours des trois prochains mois, 30% tablent sur une hausse, tan- dis que 7% s’attendent à une baisse. Par ailleurs, l’enquête de Bank Al-Maghrib sur les anti- cipations d’inflation, conduite auprès des experts du secteur financier pour le quatrième tri- mestre 2023, montre que ces derniers anticipent une inflation moyenne de 3,3% à l’horizon des huit prochains trimestres, au lieu de 3,9% lors de l’édition précédente. Sur l’horizon des 12 prochains trimestres, leur anti- cipation s’établit à 3,2% au lieu de 3,5%. Les enquêtés estiment que l’évolution de l’inflation au cours des huit prochains tri- mestres dépendra essentielle- ment des cours mondiaux des matières premières hors pétrole, des prix à la pompe et des déci-
V oici sans doute la prin- cipale phrase à rete- nir du dernier Conseil de Bank Al-Maghrib pour cette année 2023. Selon le wali, «le niveau actuel à 3% permet un retour de l’inflation à des niveaux en ligne avec l’objectif de stabilité des prix» . Ceci sous-entend que si l’inflation poursuit sa trajectoire baissière, la Banque centrale va en finir avec son cycle restrictif qui aura duré 15 mois, où le taux directeur a été augmenté de 150 points de base à raison de 50 pb par réunion en septembre 2022, décembre 2022 et mars 2023. Les plus avertis remarqueront également que les taux réels repassent en territoire positif pour la première fois depuis le début de la guerre en Ukraine, synonyme là aussi d’un retour à la normale. La perspective d’un plafond du taux directeur devrait rassurer les marchés sur l’orientation future de la politique monétaire. D'autant plus que le Conseil a Par A. Hlimi
Les taux réels repassent en territoire positif pour la première fois depuis le début de la guerre en Ukraine.
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