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JEUDI 25 JANVIER 2024 / FINANCES NEWS HEBDO
BOURSE & FINANCES
Mutandis Une capacité de distribution de dividende plus importante
Sur la base du cours boursier de CFG Bank (152 DH/action), la plus-value latente corrigée de l’IS serait d’environ 93 MDH, soit 10 DH/action, induisant un ren- dement potentiel additionnel de 4,0% sur la base du cours bour- sier de Mutandis, soit 260 DH. Les analystes projettent, dans une approche conservatrice, un DPA de 9 DH sur l’horizon du BP. «Nous sommes toutefois convain- cus que le Groupe procèdera très probablement à une distribution plus généreuse» , prévoit-on. La valorisation de Mutandis par la méthode de l’actualisation des flux de trésorerie futurs, qui tient compte d’un WACC de 8,6%, fait ressortir un cours cible de 331 DH/action. Sur la base du scénario cen- tral de la banque d’affaires, construit autour d’un rythme de croissance largement supérieure à la moyenne du marché à par- tir de 2025E, le PER d’équilibre du Groupe devrait augmenter en 2025E, puis revenir progressive- ment vers la moyenne historique du marché qui se situerait autour de 18x les bénéfices. Le cours cible induit par un PER théorique de 21x en 2026 E serait de 323 DH/action. «Au-delà de 2026E, les perspec- tives de croissance du Groupe demeureront, selon nos prévi- sions, largement supérieures à la moyenne du marché. Dans ce sil- lage, Mutandis devrait s’échanger au moins à 21x les bénéfices de 2026E, soit à une prime de 15% par rapport à la moyenne histo- rique du marché de 18x», lit-on dans la note. Le cours cible moyen obtenu via les deux méthodes est de 327 DH/ action. Ainsi, compte tenu du cours actuel de 256 DH/action, soit un potentiel d’appréciation pouvant atteindre 26% à horizon 36 mois, CFG Bank continue de recomman- der Mutandis à l’achat. ◆
Le groupe Mutandis, qui a connu dernièrement de nombreux développements dans son portefeuille de marques, devrait afficher une meilleure rentabilité et, surtout, une plus grande capacité de distribution de dividendes.
Par A. Hlimi
La cession de CMB plas- tique devrait permettre au Groupe de réduire son endettement.
M
utandis a annoncé avoir signé un accord de cession de sa filiale CMB Plastique, spécialisée dans la production de bouteilles et bou- chons en PET, à Dislog Group, pour un montant de 330 MDH. Selon le communiqué de presse, la transaction devrait avoir lieu courant T1-2024 sous réserve de l’obtention de l’accord du Conseil de la concurrence. Les analystes de CFG Bank recommandent l'action à l’achat, avec un cours cible à 327 DH, soit un potentiel de +26% par rapport aux niveaux de cours actuels. Plus tôt dans l’année, le groupe dirigé par Adil Douiri avait acquis la société Euro-Africaine des Eaux. Les analystes de CFG Bank estiment que cette dernière contribuerait à hauteur de 50 MDH à l’EBE consolidé de Groupe, soit une contribution équivalente à celle de CMB Plastique. «Ainsi, en
définitive, Mutandis va tout sim- plement remplacer une brique par une autre», estiment les analystes de la banque d'affaires. La cession de CMB plastique devrait permettre au Groupe de réduire son endettement, ren- forcer sa structure bilancielle et, de facto, améliorer son résultat financier. En effet, selon le mana- gement, une partie des produits de cession servira à rembour- ser partiellement le crédit ban- caire contracté dans le cadre du financement de l’acquisition de la société Euro-Africaine des Eaux. La capacité de distribution du groupe devrait se renforcer sur les années à venir, ce qui devrait se traduire par une augmentation du dividende par action. En effet, suite au cycle d’investissement opéré par le groupe sur la période 2021-2024E, les CAPEX devraient baisser et revenir à un niveau
normatif d’environ 65 MDH/an. Dans ce sillage, le cash-flow libre devrait s’améliorer sur les années à venir, conférant au Groupe une capacité de distribution plus importante. Mais encore, tenant compte de la baisse du taux d’endettement suite notamment à la cession de CMB Plastique en 2024E, le groupe devrait être en mesure d’augmenter son taux de distribution tout en continuant à se désendetter sur les années à venir. L’impact de l’IPO CFG Bank sur les résultats et le dividende Suite à l’opération d’introduc- tion en Bourse de CFG Bank, le Groupe pourrait également déci- der de céder ses titres de parti- cipation dans le capital de cette dernière et procéder à la distribu- tion d’un dividende exceptionnel.
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