BOURSE & FINANCES
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FINANCES NEWS HEBDO JEUDI 9 OCTOBRE 2025
Ciblage de l’inflation Un tournant décisif pour la politique monétaire au Maroc
d'inflation et de production. Pour les principaux tournants ayant marqué la politique moné- taire au Maroc avant de s’orienter vers le ciblage d’inflation, on peut en citer quatre. Premièrement, la tendance à partir des années 2000 vers de nouveaux instruments basés sur le contrôle indirect des liquidités bancaires, favorisant les mécanismes du marché monétaire par la manipulation du taux d’inté- rêt au lieu du contrôle direct fondé principalement sur l’encadrement du crédit bancaire et l’ancrage sur les agrégats monétaires. Deuxièmement, la mise en place de la primauté de la stabilité des prix comme unique objectif final de BAM. Troisièmement, le chan- tier de la tendance graduelle vers un régime de change plus flexible, loin du régime fixe ayant régné et gouverné les actions de BAM en matière de politique monétaire plusieurs années. Et, quatrièmement, l’environne- ment moins inflationniste ayant caractérisé l’économie marocaine depuis les années 2000 et la bonne assise financière en réserve de change qui conforte la stabilité macroéconomique du Maroc. Ainsi, avec l’incompatibilité de l’ancrage de change et le ciblage d’inflation, les autorités monétaires ont été obligées de procéder à une flexibilisation progressive du régime de change, avant de penser à l’adoption du ciblage de l’inflation comme cadre de la poli- tique monétaire. Ce cadre pour- rait garantir à la Banque centrale plus de marges de manœuvre pour manipuler aisément son taux directeur afin d’atteindre sa cible d’inflation, loin de toute interven- tion massive sur le marché de change pour garantir la parité de la monnaie nationale par rapport au panier de devises en vigueur. Ces prérequis institutionnels et techniques, soutenus par les recommandations des institutions internationales, ont poussé BAM à bien penser à l’adoption d’un cadre plus explicite pour sa poli- tique monétaire, avec une feuille de route claire incluant une année de tests du ciblage de l’inflation, avec l’objectif de son adoption définitive en 2027.
Lors de sa récente réunion trimestrielle, Bank Al- Maghrib a pensé à l’adoption d’un cadre plus explicite pour sa politique monétaire, avec une feuille de route claire incluant une année de tests du ciblage de l’inflation pour une adoption définitive en 2027. Qu’attendre de cette orientation ? •Éléments de réponse avec Rachid El Fakir, professeur d’économie monétaire.
Propos recueillis par Désy M.
Finances News Hebdo : La politique monétaire maro- caine a connu plusieurs évolutions. Quels ont été les tournants majeurs qui expliquent l’orientation actuelle de Bank Al-Maghrib vers le ciblage d’inflation ? Rachid El Fakir : Comme tous les pays, la politique monétaire marocaine a connu plusieurs phases déterminantes pour façonner sa forme actuelle et orienter sa tendance au ciblage de l’inflation. Avant de présen- ter ces étapes, il conviendrait de montrer qu’est-ce qu’on entend par ciblage d’inflation et ce qui le fait distinguer des autres formes de politique monétaire. Actuellement, dans sa mission exclusive de mener la politique monétaire, BAM manipule plu- sieurs instruments pour atteindre son objectif final de la stabilité des prix. Cette stabilité demeure relative, voire impossible à être absolue, en l’assimilant à un faible niveau d’inflation, non déclaré et non explicite en demeurant dans un cadre discrétionnaire. Le ciblage d’inflation, quant à lui, constitue un cadre moderne plus transparent de la politique
monétaire, avec l’obligation de la Banque centrale de déclarer une cible d’inflation quantifiée, tout en expliquant au public les moyens pour l’atteindre, avec une reddi- tion des comptes en cas de non atteinte de cette cible à moyen terme. Avec le ciblage d’inflation, l’objectif de la stabilité des prix est plus explicite : un niveau du taux d’inflation ou du niveau général des prix à atteindre à terme est déclaré, rendant ainsi l’ancrage des anticipations d’inflation plus efficaces tout en renforçant la crédibilité de la Banque centrale. Les fondements du ciblage d’in- flation permettent une politique monétaire transparente, crédible, et une communication publique claire et facile à contrôler par les différents agents économiques, loin de toutes pratiques discrétion- naires des autorités monétaires. Cependant, la quantification de la
cible d’inflation à fixer par une Banque centrale demeure l’épine dorsale du ciblage d’inflation. En présence de plusieurs cibles visées par les différentes Banques centrales adoptant le ciblage d’inflation, BAM doit trancher sur cette cible et faire le choix optimal pour soutenir la croissance éco- nomique, la stabilité financière, le bien-être de la population et réus- sir le chantier du régime de change flexible escompté. Théoriquement, si pour Billi & Kahn (2008), un taux d’inflation qui maxi- mise le bien-être économique de la société est éligible à être une cible optimale pour une Banque centrale, pour Bernanke (2004), le taux d’inflation optimal est le taux d'inflation à long terme à l'état d'équilibre qui atteint les meil- leures performances économiques moyennes au fil du temps, en ce qui concerne à la fois les objectifs
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