BOURSE & FINANCES
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FINANCES NEWS HEBDO JEUDI 9 OCTOBRE 2025
F. N. H. : Quelles sont les principales raisons qui poussent Bank Al-Maghrib à adopter le ciblage d’in- flation à l’horizon 2027, et quels bénéfices concrets en attend-on pour les ménages et les entreprises ? R. E. F. : La communication récente de BAM sur l’adoption du ciblage d’inflation 2027 n’était pas si surprenante. C’est un projet ambitieux, évoqué dans le plan stratégique 2019-2024 de BAM, qui demeure un choix délibéré bien réfléchi en parallèle avec le chan- tier de la libéralisation progressive du Dirham marocain, qui va tendre vers plus de flexibilité selon les règles du marché. Ainsi, l’orientation de la politique monétaire au Maroc vers le ciblage d’inflation émane d’un contexte d’inflation maîtrisable, d’un che- minement du contrôle du taux de change et d’instruments admi- nistrés vers des mécanismes de marchés plus développés, et d’une volonté d’ancrage efficace des anticipations d’inflation par la transparence et la prévisibilité. Une cible d’inflation claire réduit l’incertitude sur l’évolution future des prix, tout en favorisant une meilleure prévisibilité pour la bonne prise de décision et d’opti- misation des allocations de res- sources pour les ménages et les entreprises. Avec une telle cible, la manipulation du taux directeur pour mener la politique monétaire devient plus rationnelle et plus déterminante pour la transmission des actions de la Banque centrale vers la sphère réelle de l’économie. Avec des politiques monétaires plus accommodantes, en ligne avec la cible d’inflation, les effets sur les taux créditeurs deviennent palpables et leurs effets sur la demande (consommation et inves- tissement) ne peuvent que stimuler la croissance économique. Aussi, la transparence améliorée par le cadre du ciblage d’inflation, via de bonnes projections d’infla- tion et des communications de qualité sur la mise en œuvre de la politique monétaire, envoie des signaux clairs aux marchés, utiles pour leur bon fonctionnement, loin de tout dérapage qui risque de
Ce cadre pourrait garantir à la Banque centrale plus de marges
de manœuvre pour manipuler aisément son taux directeur.
mettre en jeu la stabilité macroé- conomique du pays. Favorisées par le ciblage d’infla- tion, de telles conditions pourraient améliorer les flux transfrontaliers des capitaux à destination du Maroc par la limitation des primes de risque qui peuvent en découler. En outre, avec une faible et stable inflation, le pouvoir d’achat des ménages devient plus prévisible et favorise de bonnes prises de déci- sion en matière de consommation et d’épargne, et éventuellement des crédits à la consommation à taux d’intérêt réels bas. De leur côté, les entreprises peuvent tirer leur épingle du jeu si la mise en œuvre du ciblage d’in- flation réussit. Avec la réduction de l’incertitude sur les prix et les coûts, une meilleure planification d’investissement devient possible, notamment en présence de taux d’intérêt encourageant résultant d’une transmission plus efficace des ajustements de la politique monétaire à ces taux. F. N. H. : Le ciblage d’infla- tion repose sur la capacité à prévoir l’évolution des prix, mais les chocs externes sont fréquents. Comment Bank Al-Maghrib peut-elle relever ce défi ? R. E. F. : Certes, avec le ciblage d’inflation, l’orientation de la poli- tique monétaire et son engagement en matière de lutte contre l’inflation sont prévisibles. Cette mission se base sur la capacité de la Banque centrale à faire face aux différents chocs internes et externes, avec
la possibilité de les prévoir avec une certaine précision. De solides moyens de prévision et d’analyse d’impact des chocs, adossés à des outils économétriques sophis- tiqués, pourraient contribuer à atteindre la cible d’inflation fixée par la Banque centrale. Avec l’instabilité de l’environne- ment macroéconomique interna- tional et les mouvances géostra- tégiques qui l’exacerbent, la pru- dence et la gestion des risques liés aux actions de la politique monétaire sont de mise. La pan- démie de la Covid 19, les tensions géopolitiques entre les grandes puissances mondiales et les ten- sions inflationnistes qui en ont découlé montrent l’importance d’une politique monétaire crédible et efficace, capable d’atteindre son objectif et protéger l’économie nationale de toute menace. Depuis les années 2000, l’écono- mie marocaine fonctionnait sous de faibles régimes d’inflation, même en présence de crises pro- noncées (crise financière de 2008, Covid-19, guerre en Ukraine ou encore guerres commerciales et les politiques protectionnistes qui se sont manifestées). Jusqu’à pré- sent, BAM a su se montrer comme une institution capable d’honorer ses engagements en matière de
lutte contre l’inflation. L’adoption future du ciblage d’inflation néces- siterait plus de prudence et de pré- paration, notamment si elle coïn- cide avec la tendance vers une flexibilisation poussée du Dirham, avec les risques et contraintes qui peuvent en découler. Une cible adéquate, un capital humain qualifié et des outils scien- tifiques et techniques robustes demeurent un pari sur lequel peut compter BAM pour réussir ses actions et garantir le bon fonc- tionnement de l’économie maro- caine. Investir dans des modèles macroéconomiques sophistiqués bien adaptés à l’environnement marocain peut améliorer les pré- visions et la distinction des chocs conjoncturels et structurels et bien comprendre les origines et les effets des fluctuations. À côté du taux directeur, comme principal instrument de la politique monétaire, BAM pourrait aussi limi- ter tout risque de contagion finan- cière en renforçant les mesures macro-prudentielles en s’alignant sur les standards internationaux en la matière. Une communication périodique et bien explicite qui montre et justifie clairement au public les actions de BAM et les objectifs escomptés par celle-ci renforcerait sa crédibi- lité et orienterait les anticipations des agents pour bien s’ancrer aux attentes de la politique monétaire. Sans le renforcement de l’indépen- dance de la Banque centrale, la mise en place d’un environnement institutionnel moderne et l’impo- sition d’une discipline budgétaire
Une cible d’inflation claire réduit l’incertitude sur l’évolution future des prix, tout en favorisant une meilleure prévisibilité pour la bonne prise de décision et l’optimisation des allocations de ressources pour les ménages et les entreprises.
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