Copyright Pearson France 2024 - Tous droits réservés
XI
Table des matières
16.2. Le coût des difficultés financières ................................................. 589 Le processus de faillite 589 • Les coûts directs 592 • Les coûts indirects 594 16.3. Coûts des difficultés financières et valeur de l’entreprise ............................ 597 Les conséquences du coût des difficultés financières 597 • Qui supporte effectivement le coût des difficultés financières ? 599 16.4. La structure financière optimale : la théorie du compromis .......................... 600 La valeur actuelle du coût des difficultés financières 600 • L’endettement optimal 601 16.5. Tirer profit des créanciers : les coûts d’agence de la dette ........................... 603 Prise de risque excessive et substitution d’actifs 604 • Surendettement et sous-investissement 605 • Qui supporte les coûts d’agence ? 607 • L’effet de cliquet de la dette 608 • Comment limiter les coûts d’agence de la dette ? 610 16.6. Inciter les dirigeants : les gains d’agence de la dette ................................ 611 Éviter la dilution de l’actionnariat 611 • Éviter les investissements destructeurs de valeur 612 • Accroître le pouvoir de négociation de l’entreprise 614 16.7. Coûts d’agence et théorie du compromis ........................................... 615 L’endettement optimal varie d’une entreprise à l’autre 616 • En pratique 617 16.8. Asymétries d’information et structure financière ................................... 618 La dette : un signal crédible ? 618 • Émission d’actions et sélection adverse 620 • Conséquences sur les émissions d’actions 623 • Conséquences sur la structure financière 624 16.9. Le choix d’une structure financière : synthèse ...................................... 627 Résumé .............................................................................. 628 Exercices ............................................................................. 631 Chapitre 17 La politique de distribution ....................................................... 639 17.1. La rémunération des actionnaires ................................................. 639 Les dividendes 640 • Les rachats d’actions 642 17.2. Dividendes ou rachat d’actions ? .................................................. 644 Première possibilité : le versement d’un dividende 644 • Deuxième possibilité : le rachat d’actions 645 • Troisième possibilité : l’émission d’actions pour verser un dividende plus élevé 647 • Modigliani-Miller et la politique de distribution 648 • La politique de distribution en « marchés parfaits » 649 17.3. Fiscalité et politique de distribution ............................................... 649 La fiscalité sur les dividendes et les plus-values en capital 649 • Politique de distribution optimale en présence d’impôts 650 17.4. Politique de distribution et effets de clientèle ...................................... 652 Le taux d’imposition additionnel sur les dividendes 652 • Taux d’imposition additionnel sur les dividendes et hétérogénéité des investisseurs 653 • Les effets de clientèle 655 17.5. Conservation versus distribution des liquidités des entreprises ....................... 657 Le cas des « marchés parfaits » 657 • Prise en compte de la fiscalité des entreprises 658 • Prise en compte de la fiscalité des actionnaires 659 • Les coûts de transaction et le coût des difficultés financières 661 • Les coûts d’agence 662 17.6. Politique de distribution et théorie du signal ....................................... 665 Le lissage des dividendes 665 • Le contenu informationnel des dividendes 667 • Le contenu informationnel des rachats d’actions 668 17.7. Dividendes en actions et division d’actions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 670 Les divisions et regroupements d’actions 671 • Les scissions d’entreprise 674
Made with FlippingBook Digital Publishing Software