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XIII
Table des matières
19.4. L’estimation du coût du capital .................................................... 746 Le bêta à endettement nul des comparables 746 • Le coût du capital à endettement nul de Sport 3000 748 19.5. La décision financière ............................................................. 748 Estimation de la valeur terminale par la méthode des comparables 749 • Estimation de la valeur terminale par la méthode des flux de trésorerie actualisés 750 • Valorisation de Sport 3000 par la méthode de la VAN ajustée 752 • Test de vraisemblance 753 • Le TRI de l’opération pour Eurozéa 754 19.6. L’analyse de sensibilité . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 756 Résumé .............................................................................. 757 Annexe – Offrir une rémunération incitative aux dirigeants ............................... 758 Exercices ............................................................................. 759
P artie VII – O ptions et finance d ’ entreprise ..................................... 761
Chapitre 20 Les options ......................................................................... 761 20.1. Qu’est-ce qu’une option ? ......................................................... 761 Vocabulaire 762 • La cotation des options 763 20.2. Le profil de gain à l’échéance d’une option ......................................... 765 Les flux associés à une position longue sur option 766 • Les flux associés à une position courte sur option 767 • Prise en compte du coût d’achat des options 769 • La rentabilité d’une position optionnelle détenue jusqu’à échéance 771 • Les stratégies optionnelles classiques 772 20.3. La parité call-put ................................................................. 776 20.4. Les déterminants du prix d’une option ............................................. 779 Prix d’exercice et prix du sous-jacent 779 • Arbitrage sur les options 780 • Date d’exercice 780 • Volatilité 781 20.5. Les options américaines : l’exercice anticipé ........................................ 782 Options sur actions ne versant pas de dividendes 782 • Options sur actions versant des dividendes 784 20.6. Options et finance d’entreprise ................................................... 786 Les capitaux propres vus comme un call 786 • La dette vue comme un portefeuille d’options 787 • Les credit default swaps 788 • L’évaluation de la dette risquée 790 • Les conflits d’agence 791 Résumé .............................................................................. 792 Exercices ............................................................................. 794 Étude de cas – Stratégies optionnelles ................................................... 798 Chapitre 21 L’évaluation des options ........................................................... 801 21.1. Le modèle binomial d’évaluation des options ...................................... 802 Le modèle à une période et deux états de la nature 802 • La formule d’évaluation d’une option dans un modèle binomial 804 • Le modèle à deux périodes 806 • Améliorer le réalisme du modèle : le modèle multipériodique 810 21.2. Le modèle d’évaluation d’options de Black-Scholes ................................. 811 La formule de Black-Scholes 811 • La volatilité implicite 818 • Le portefeuille de réplication 820
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