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VI
Table des matières
6.4. Les obligations d’entreprise ....................................................... 189 La rentabilité à l’échéance des obligations risquées 189 • La notation des obligations 192 • La courbe des taux corporate 194 6.5. Les obligations souveraines ....................................................... 196 Résumé .............................................................................. 200 Annexe – Les taux d’intérêt à terme ..................................................... 203 Le calcul des taux d’intérêt à terme 203 • Le calcul de la rentabilité à l’échéance à partir des taux à terme 204 • Taux d’intérêt à terme et taux d’intérêt comptant futur 205 Exercices ............................................................................. 206 Étude de cas 1 – Émission obligataire et rating ........................................... 211 Étude de cas 2 – L e défaut et la restructuration de la dette grecque ........................ 212
P artie III – É valuer les projets et les entreprises ................................ 215
Chapitre 7 Les critères de choix d’investissement ............................................ 215 7.1. La valeur actuelle nette ........................................................... 215 Appliquer la règle de la VAN 215 • Profil de VAN et TRI 217 • La VAN face aux autres critères 217 7.2. Le taux de rentabilité interne ..................................................... 219 La règle du TRI 219 • Écueil n° 1 : les gains précèdent parfois les pertes 219 • Écueil n° 2 : il peut exister plusieurs TRI 221 • Écueil n° 3 : il peut n’exister aucun TRI 222 7.3. Le délai de récupération .......................................................... 225 7.4. Choisir entre plusieurs projets ..................................................... 227 La règle de la VAN en cas de projets mutuellement exclusifs 227 • La règle du TRI face à des projets mutuellement exclusifs 228 • Le TRI différentiel 229 7.5. Choix d’investissement sous contraintes de ressources .............................. 232 Évaluation de projets et optimisation des ressources 232 • L’indice de profitabilité 233 • Les limites de l’indice de profitabilité 233 Résumé .............................................................................. 235 Exercices .............................................................................. 236 Étude de cas – L es droits de retransmission télévisée de la Ligue des champions ............ 242 Chapitre 8 Les choix d’investissement : cas pratique ......................................... 243 8.1. Estimer le résultat net d’un projet ................................................. 243 Coûts et revenus du projet 244 • Prévision du résultat net du projet 244 • Prise en compte des effets indirects 246 • Prise en compte des coûts irrécupérables 248 • En pratique… 249 8.2. Déterminer les flux de trésorerie disponibles et la VAN d’un projet ................... 250 Le passage du résultat net aux flux de trésorerie disponibles 251 • Le calcul direct des flux de trésorerie disponibles 253 • Le calcul de la VAN 254 8.3. Choisir entre différents projets .................................................... 255 8.4. Quelques ajustements supplémentaires… ......................................... 258 8.5. Approfondir l’analyse du projet ................................................... 262 Analyse du point mort ( break-even analysis ) 262 • Analyse de sensibilité 265 • Analyse de scénario 266
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