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VIII
Table des matières
10.7. Mesurer le risque systématique ................................................... 354 Identifier le risque systématique : le portefeuille de marché 354 • Sensibilité au risque systématique : le bêta 355 10.8. Bêta et coût du capital ........................................................... 357 Estimer la prime de risque 357 • Le modèle d’évaluation des actifs financiers 359 Résumé .............................................................................. 360 Exercices ............................................................................. 363 Étude de cas – Risque et rentabilité d’un portefeuille ..................................... 367 Chapitre 11 Choix de portefeuille et modèle d’évaluation des actifs financiers ............. 369 11.1. La rentabilité espérée d’un portefeuille ............................................ 369 11.2. La volatilité d’un portefeuille composé de deux actions ............................. 371 Combiner les risques 371 • Calcul de la covariance et de la corrélation 372 • Calcul de la variance et de l’écart-type d’un portefeuille 376 11.3. La volatilité d’un portefeuille composé de N actions ................................ 378 Diversification d’un portefeuille équipondéré de N actions 379 • Diversification d’un portefeuille quelconque 381 11.4. Arbitrage rentabilité-risque : le choix d’un portefeuille efficient ...................... 382 Les portefeuilles efficients composés de deux actions 382 • L’effet de la corrélation 384 • Prise en compte des ventes à découvert 386 • Les portefeuilles efficients composés de N actions 387 11.5. Prise en compte de l’actif sans risque .............................................. 392 L’actif sans risque 393 • L’achat d’actions avec effet de levier 393 • Identification du portefeuille tangent 395 11.6. Portefeuille efficient et coût du capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 397 Améliorer la performance d’un portefeuille : le bêta et la rentabilité exigée 398 • Rentabilités espérées et portefeuille efficient 399 11.7. Le modèle d’évaluation des actifs financiers (MEDAF) ............................... 401 Les trois hypothèses qui sous-tendent le MEDAF 402 • Offre, demande et efficience du portefeuille de marché 402 • Composition d’un portefeuille optimal : la droite de marché 403 11.8. L’équation du MEDAF ............................................................. 404 Risque de marché et bêta 404 • La droite du MEDAF ou Security Market Line (SML) 407 • Le bêta d’un portefeuille 407 • Que retenir du MEDAF ? 409 Résumé .............................................................................. 411 Annexe – Le MEDAF avec des taux d’intérêt prêteur et emprunteur différents .............. 415 Exercices ............................................................................. 418 Étude de cas – Gestion de portefeuille ................................................... 425 Chapitre 12 L’estimation du coût du capital .................................................... 427 12.1. Le coût des capitaux propres ..................................................... 427 12.2. La construction du portefeuille de marché ......................................... 428 La composition du portefeuille de marché 429 • Les indices de marché 429 • La prime de risque de marché 433
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