BOURSE & FINANCES
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FINANCES NEWS HEBDO JEUDI 15 JANVIER 2026
Bourse de Casablanca Les repères clés pour bien aborder 2026 Après une année 2025 exceptionnellement dynamique, la Bourse de Casablanca entame 2026 sur des bases solides, mais dans un environnement où les marges d’erreur se réduisent. Valorisation, niveaux techniques, taux d’intérêt et perspectives macroéconomiques constituent autant de paramètres à intégrer dès les premières semaines de l’année.
taux et le rythme des adjudications du Trésor resteront des indicateurs suivis, tant pour leur impact sur le coût du financement que pour leur influence sur les flux entre classes d’actifs. Sur un autre volet, le recours marqué de l’État aux financements innovants, notam- ment via les OPCI, constitue un paramètre de liquidité à suivre. En 2025, ces opérations ont entraîné une réallocation de flux de la part des investisseurs institutionnels, au détriment des OPCVM, contribuant ponctuellement à des tensions sur les marchés actions et obligataire. Près de 35 milliards de dirhams avaient été budgétés au titre des financements innovants en 2025, contre 20 milliards de dirhams pré- vus en 2026. L’évolution du rythme de ces opérations restera un repère important pour apprécier la liquidité du marché des capitaux. Autres dossiers à suivre Enfin, plusieurs dossiers demeurent présents en toile de fond du mar- ché. • MSCI Emerging Markets La possibilité d’une intégration du marché marocain au sein de l’indice MSCI Emerging Markets, non actée lors de la dernière revue de juin, reste suivie par les investisseurs. L’amélioration progressive de la liquidité et de la structure du mar- ché continue d’alimenter ce dos- sier, même s’il ne constitue pas un catalyseur de court terme. • Introductions en Bourse La dynamique des IPO observée ces derniers mois devrait se pour- suivre. Elle contribue à élargir l’offre de titres, à diversifier les opportuni- tés d’investissement et à soutenir l’animation du marché, notamment auprès des investisseurs particu- liers. • Marché à terme L’opérationnalisation progressive du marché à terme, avec un premier produit sur actions (Future sur le MASI.20), constitue une évolution structurante. À mesure que ces ins- truments seront adoptés, ils pour- raient renforcer les outils de cou- verture et, à terme, améliorer la pro- fondeur et la liquidité du marché. ◆
Par Y. Seddik
Entre normalisation des valorisations, détente des taux et enjeux de liquidité, la Bourse de Casablanca aborde 2026 dans un environnement plus exigeant et plus sélectif.
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out d’abord, le niveau de valori- sation du marché s’est nettement amélioré en 2025. Le PER global est passé de 35,3x en 2024 à 22,9x en 2025e, sous l’effet de la forte pro- gression de la masse bénéficiaire des sociétés cotées, avant de bais- ser à 21,04x en 2026e. Cette évolution s’explique princi- palement par un rattrapage des résultats, après une année 2024 marquée par plusieurs éléments exceptionnels. En comparai- son internationale, la Bourse de Casablanca demeure plus valorisée que les marchés frontières et émer- gents, tout en restant légèrement en retrait par rapport aux grands indices développés. Pour 2026 donc, le marché devrait continuer d’afficher un niveau de valorisation intéressant (inférieur à sa moyenne sur 5 ans). Les publications annuelles, atten- dues au plus tard fin mars, devraient confirmer une année 2025 de fran- chissement de cap. Selon les esti- mations de BMCE Capital Global Research, le bénéfice net part du groupe (RNPG) agrégé du marché
atteindrait 41,2 milliards de dirhams en 2025, en hausse de 30,8% par rapport à 2024. Pour 2026, les projections tablent sur une pour- suite de la croissance à un rythme plus normatif. Le RNPG agrégé est attendu à 44,4 milliards de dirhams, en progression de 7,7%, tandis que le chiffre d’affaires atteindrait 323,9 milliards de dirhams (+8,2%) et le résultat d’exploitation 91,3 milliards de dirhams (+8,3%). Selon BKGR, cette trajectoire bénéficiaire se traduirait par une détente graduelle des multiples, le PER agrégé étant attendu autour de 21,3x en 2025, puis 19,8x en 2026, toutes choses égales par ailleurs. Sur le plan monétaire, le contexte demeure favorable. Bank Al-Maghrib dispose encore d’une marge de manœuvre pour pour- suivre l’assouplissement de sa poli- tique monétaire. Dans un environ- nement d’inflation maîtrisée autour de 1% en 2026, une poursuite de la détente des taux reste envisagée, avec une première cible du taux directeur autour de 2% en 2026, selon les observateurs.
Taux et actions : écart resserré L’environnement de taux constitue un autre repère important en ce début d’année. Après le pic observé en 2022-2023, les rendements sou- verains se sont progressivement stabilisés, tout en restant à des niveaux significatifs sur les maturi- tés longues. Le taux des bons du Trésor à 10 ans évolue ainsi autour de 3%, après avoir dépassé 4% en 2022. Dans le même temps, le rendement du dividende du marché actions s’est contracté sous l’effet de la forte hausse des cours enregistrée en 2025. Il ressort autour de 2,9% en 2025e, contre des niveaux supé- rieurs à 3,5% sur la période 2016- 2019. Pour 2026p, le Dividend yield du marché est attendu autour de 3% contre un BDT à 2,8%. Ce rapprochement entre le rende- ment du dividende et le taux sans risque illustre un arbitrage moins marqué entre actions et obligations qu’au cours des dernières années. Le marché obligataire conserve, dans ce contexte, son rôle de baro- mètre. L’évolution de la courbe des
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