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BOURSE & FINANCES
FINANCES NEWS HEBDO
JEUDI 20 JANVIER 2022
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Finances publiques
◆ Les taux des bons du Trésor démarrent 2022 avec une hausse. ◆ Déficit public, inflation…, ces risques qui peuvent faire chavirer les taux cette année. 2022 démarre avec des doutes
avec un 5 ans et un 15 ans qui ont pris chacun 6,9 points de base.
un éventuel resserrement de la politique monétaire américaine. Sur le marché intérieur, là aussi, le risque peut venir d'un ajuste- ment de la politique monétaire par Bank Al-Maghrib au cas où l'inflation importée persisterait. Un resserrement de la poli- tique monétaire risque en effet de renchérir le coût de la dette intérieure. Plusieurs sociétés de gestion d’actifs évoquent d’ail- leurs l’inflation comme principal risque pour les taux obligataires au Maroc en 2022, aux côtés de l’absence de tirages à l’interna- tional. Un autre risque peut venir d’un ralentissement de la reprise après le variant Omicron qui a pesé sur le dernier trimestre 2021 et qui pourrait se traduire par une baisse des recettes fiscales, et donc aggraver les besoins du Trésor. Ce dernier pourra tou- jours actionner les leviers des financements innovants et des privatisations pour contrer ces effets. D’ailleurs, fin 2021, l'Etat a pu se passer du marché obliga- taire en s'appuyant sur les finan- cements innovants suite à la titri- sation de 12 milliards de dirhams d'actifs en fin d'année. ◆
Une sortie à l’international est nécessaire à court terme
Certains opérateurs de la gestion d'actifs s'attendent à une année plus compli- quée sur le marché des taux, avec notamment un déficit budgétaire annoncé à plus de 80 Mds de dirhams, que les investisseurs essayeront de mettre à profit pour tirer les taux vers le haut et avoir
Pour gagner son bras de fer avec les inves- tisseurs, le Trésor a profité d’une hausse des entrées fiscales et des financements innovants.
se sont orientées à la baisse, permettant au final à l’Etat d’em- prunter à des taux extrêmement bas. Pour gagner son bras de fer avec les investisseurs, le Trésor a pro- fité d’une hausse des entrées fiscales et de la concrétisation des financements innovants. On parle de 12 Mds de dirhams en fin d’année. Mais l’année budgétaire 2022 s’annonce serrée. Nous sommes tout juste à mi-janvier et la toute première levée de l’année, évo- quée plus haut, a provoqué un sursaut des taux obligataires
une meilleure rémunération de l’épargne. Dans ce contexte, le Trésor devra combiner, comme chaque année, entre des finan- cements internes et d'autres externes, notamment sur les marchés internationaux. Mais la remontée rapide des taux sur les marchés en Dollar doit pousser le ministère des Finances à faire preuve d'anticipation pour profi- ter d'une bonne fenêtre de tir sur les marchés internationaux avant qu'il ne soit trop tard. Les inves- tisseurs s’attendent à ce qu’une sortie à l’international soit réali- sée plus tôt dans l’année, avant
Par A. Hlimi
L’ année sera com- pliquée sur le marché domes- tique des bons du Trésor. Le «la» a été donné dès la première séance d’adjudication de l’an- née, qui a été plutôt mouve- mentée. Les opérateurs s’atten- daient à ce que le Trésor lève 5 Mds de dirhams ce jour-là, un chiffre déjà élevé par rapport à la moyenne récente. Et à leur surprise, le Trésor a finalement levé 8 Mds de dirhams, pro- voquant un sursaut des taux obligataires. En 2021, la tendance des levées brutes du Trésor est restée baissière comparativement à la même période de l’année pré- cédente. Une situation que nous avons souvent commentée dans nos colonnes, car le Trésor a su faire preuve de stratégie et de finesse pour maintenir ses besoins à un niveau faible et contrer le repli de la demande des investisseurs sur le marché des adjudications. Et il a eu gain de cause, puisque les exigences de rentabilité des investisseurs
Les inves- tisseurs s’at- tendent à ce qu’une sortie à l’international soit réalisée plus tôt dans l’année avant un éventuel resserrement de la politique monétaire américaine.
Le gestionnaire d’actifs TWINCapital Gestion estime qu’en prenant en considération lemontant des tombées prévues pour l’année 2022 et l’hypothèse d’un financement extérieur net de 41 Mds de dirhams, le Trésor devrait lever 114Mds deDHen2022, soit 9,5Mds de dirhams bruts enmoyenne parmois. Ainsi, tenant compte d’une conjoncture macroéconomique en consolidation, suite à la réussite de la campagne de vaccination en cours malgré l’apparition d’une quatrième vague de Covid -19, d’une forte probabilité de maintien du taux directeur inchangé malgré une inflation en légère hausse, mais qui resterait sous contrôle; d’un niveau du déficit public en diminution conférant un besoin de financement intérieur relativement soutenable par le Trésor, les taux des bons du Trésor devraient enregistrer une tendance globalement stable en 2022, avec toutefois une légère volatilité à la hausse à ne pas exclure durant le T1-2022, notamment sur le segment court et moyen terme. L'Asset manager justifie cette anticipation de volatilité à court terme par des tombées impor- tantes prévues pour le T1-2022, le besoin d’implémentation des portefeuilles des investisseurs qui devraient opter pour des niveaux plus attractifs compte tenu du niveau très bas des taux et, enfin, par un éventuel attentisme qui pourrait s’installer chez les investisseurs en attendant d’avoir plus de visibilité sur la sortie du Trésor à l’international. Les prévisions de TWINCapital Gestion
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