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JEUDI 26 DÉCEMBRE 2024 / FINANCES NEWS HEBDO
BOURSE & FINANCES
tirages extérieurs inférieurs aux prévisions initiales. La dette intérieure, représentant 52% du PIB à fin novembre, a progressé pour atteindre 805 milliards de dirhams, tandis que la composante extérieure, contenue à 25% de l’encours total, s’est établie à 266 milliards de dirhams. Des chiffres qui tra- duisent une gestion prudente, conforme aux benchmarks internationaux. De son côté, le déficit budgé- taire s’est légèrement atténué en une année de 854 MDH, pour s’établir à 50,6 milliards de dirhams à fin novembre 2024. Le besoin de financement ressort à 55,9 milliards de dirhams, en amélioration de 3,3 milliards de dirhams en une année, couvert à hauteur de 76% sur le marché intérieur.
La baisse de l'inflation aux alentours de 1% et les réductions du taux directeur ont favorisé la détente des rendements obliga- taires cette année.
Une dette et un déficit sous contrôle Malgré une hausse nominale de l’endettement, la gestion de la dette publique a été marquée par une rigueur stratégique. Le ratio d’endettement est resté stable, autour de 70% du PIB, soutenu par une maîtrise des besoins de financement et des Le marché obligataire a renoué, en 2024, avec la stabilité, soutenue par une inflation maîtrisée, une politique monétaire accommodante et une gestion rigoureuse des finances publiques. La prochaine sortie à l’international du Trésor conforte le scénario d'un prolongement baissier des taux obligataires au premier trimestre 2025. Retour au calme et baisse des taux en 2024 Par Y. Seddik L Marché obligataire
L’accalmie devrait-elle se prolonger en 2025 ?
L’ensemble de ces éléments laisse entrevoir une poursuite de la baisse des taux dans les mois à venir. La préparation d’une émission internationale début 2025 devrait réduire la pression sur le marché domes- tique, ce qui devrait renforcer la dynamique actuelle. De plus, la situation budgétaire du Trésor, caractérisée par une gestion prudente et des besoins limités, offre des marges de manœuvre propices à un maintien des ren- dements à des niveaux bas. ◆
e marché obligataire a retrouvé un calme relatif en 2024, en net contraste avec les turbulences des années précédentes. Dans un contexte où l’inflation a été rame- née à des niveaux historiquement bas et où les finances publiques ont affiché une résilience, les ren- dements obligataires ont reculé, tandis que les émissions de bons du Trésor (BDT) se sont contrac- tées. Ce retour à la sérénité est le fruit d’une gestion prudente des finances publiques et d’une politique monétaire ajustée avec précision. La baisse de l’inflation à un niveau historiquement bas, estimée à 1% pour 2024 contre 6,1% en 2023, a joué un rôle central dans la détente des taux. Ce recul a offert à Bank Al-Maghrib la lati- tude nécessaire pour abaisser le taux directeur à deux reprises, en juin et décembre, le portant à 2,5%. Cet assouplissement a non seulement réduit les coûts de financement sur le marché intérieur, mais il a aussi contribué
à modérer les exigences de ren- tabilité des investisseurs. Les émissions de BDT ont chuté à 169,2 milliards de dirhams à fin novembre, contre 239,8 milliards à la même période en 2023, soit une contraction significative de près de 30%. Cette baisse s’ex- plique par la combinaison d’une amélioration des recettes fiscales et du recours à des mécanismes de financement innovants, ce qui a limité les besoins d’endette- ment du Trésor. Les rendements ont également suivi une trajec- toire baissière, en ligne avec l’amélioration des perspectives budgétaires et la confiance des investisseurs. Cette dynamique a été renforcée par l’anticipation d’une émission obligataire internationale au pre- mier trimestre 2025, susceptible de réduire encore davantage la pression sur le marché domes- tique. Ce contexte a permis au Trésor de se financer à des conditions plus avantageuses tout en limitant ses besoins.
Lors de la dernière séance d'adjudication, le Trésor a effectué deux levées pour un montant total de 500 millions de dirhams, et au taux limite de 2,28% pour la ligne 13 semaines et 2,6255% pour la ligne 2 ans. Cette opération a conduit à des variations sur les taux primaires de ces maturités, respectivement de -11 points de base (pbs) et -6,4 pbs, impactés par la baisse du taux directeur. Sur le marché secondaire, une tendance globale- ment baissière a été observée, avec des replis oscillant entre -23,8 pbs pour la ligne 23 semaines et -8,2 pbs pour la maturité 20 ans. L'annonce de la baisse du taux directeur de 25 pbs par Bank Al-Maghrib, faiblement anticipée par le marché, a provo- qué une correction à la baisse des taux, dorénavant proches de leur niveau d'équilibre. Une fin d’année sous le signe de la baisse des rendements
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