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BOURSE & FINANCES
FINANCES NEWS HEBDO
JEUDI 26 JANVIER 2023
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Bourse
◆ La reprise de l’activité économique et le contexte des taux sont les principaux catalyseurs du marché actions cette année. Quels drivers pour 2023 ? C apter une perfor- mance positive en 2023 sera une mis- sion difficile pour les investisseurs en une augmentation à 40% pour les établissements de crédits, les organismes assimilés et les entreprises d’assurances et de réassurance (contre 37% actuellement). Par Y. Seddik
Pour BKGR, la reprise éco- nomique est tributaire de la campagne agricole 2022/2023, avec un affaissement de la demande intérieure dans un contexte de hausse glo- bale des prix. L’autre source d’inquiétude relevée par le bureau de recherche a trait à la menace de récession éco- nomique mondiale qui affecte notamment les principaux partenaires commerciaux du Royaume. Tandis que le main- tien des pressions inflation- nistes tant au niveau national qu’international laisse planer le spectre stagflationniste. Ainsi, ce spectre d’une stag- flation, induit par une forte inflation, pourrait avoir comme implication une inflexion du rythme de croissance de la capacité bénéficiaire des sociétés cotées.
tif au paiement de l’astreinte de l’ANRT sur IAM, la capa- cité bénéficiaire devrait ainsi progresser de près de 6%. Ceci grâce à la poursuite de l’allégement du coût du risque et de la bonne tenue de la marge d’intérêt, en lien avec la croissance attendue des cré- dits et l’effet de base positif du fait de la non-récurrence de la provision d’IAM. Les éléments qui pourront toutefois peser sur la profitabilité des sociétés cotées sont, entre autres, le tassement des marges dans le sillage de la hausse générale des prix. Mais, de façon générale, il faut dire que les entreprises cotées auront plus de mal à dépasser les attentes, comme ce fut le cas par exemple en 2021, du moins à court terme. En fait, il faut s’attendre à une plus grande dispersion de la per- formance des actions tout au long de l’année, un contexte qui pourrait créer des oppor- tunités pour les investisseurs actifs. Un nouveau barème fiscal contraignant La Loi de Finances 2023 pré- voit une révision progressive, étalée sur 4 ans à partir de
Pour BKGR, ce nouveau cadre fiscal peut altérer la capaci- té bénéficiaire des sociétés cotées, notamment avec la hausse du taux d’imposition des sociétés réalisant un RN supérieur à 100 MDH, des éta- blissements de crédit et des assurances. Rappelons que dans une précédente étude, BKGR a estimé que l'enve- loppe d'IS des sociétés cotées devrait augmenter de 430 MDH en 2023. Toujours dans le cadre de la LF 2023, on note une baisse progressive du taux d’imposi- tion des dividendes à 10% vs 15% actuellement à horizon 2023. Resserrement de l’arbitrage action/obligation Jusqu'aux premiers mois de 2022 (avant le déclenchement de la guerre en Ukraine), l’arbi- trage a toujours été favorable aux actions, en particulier pour les institutionnels. Mais maintenant la donne a chan- gé. Compte tenu du contexte macroéconomique actuel, les investisseurs font face à une situation atypique, rendant délicat l’arbitrage entre l’ac- tion et l’obligation. En 2023, les investisseurs s’attendent, d’une part, à une probable nouvelle revue à la hausse du taux directeur en mars prochain et, de l’autre, à un renchérissement du coût de la dette pouvant grever le résul- tat financier des sociétés. ◆
Bourse cette année. Les cata- lyseurs baissiers de 2022 sont toujours d’actualité et l’incerti- tude augmente d’un cran. Avec la crise inflationniste en toile de fond, plusieurs élé- ments vont driver la crois- sance en Bourse cette année. Il s’agit, selon les stratégistes de BMCE Capital Global Research, de la croissance économique, la capacité béné- ficiaire des entreprises cotées, l’arbitrage actions/taux et les dispositions de la Loi de Finances 2023. De manière générale, la reprise économique est fragile, avec une valeur ajoutée attendue en progression de 3% en 2023 contre 3,6% antérieure- ment, selon Bank Al-Maghrib. Plusieurs institutions natio- nales et internationales ont revu leur projection de crois- sance économique à la baisse.
Pour 2023, les analystes tablent sur un RNPG pré- visionnel en progression de 16,5% à 30,8 milliards de DH.
Des marges plus resserrées
Justement, pour 2023, les ana- lystes tablent sur un RNPG prévisionnel en progression de 16,5% à 30,8 milliards de DH. Retraité de l’effet de base rela-
l’année prochaine, des tranches et des taux d’im- position normalisés de l'IS. Le nouveau barème fiscal prévoit ainsi une baisse à 20% pour les sociétés dont le bénéfice net fiscal est inférieur à 100 MDH
Le contexte écono- mique qui prévaut rend la quête du profit sur le marché actions très délicate en 2023.
(contre 31% actuellement), une hausse à 35% pour les sociétés dont le bénéfice net fiscal est supérieur à 100 MDH (contre 31% actuellement) et
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