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BOURSE & FINANCES
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VENDREDI 31 MARS 2023
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Sonasid CFG Bank recommande l'achat
◆ «Les revenus de Sonasid ont été supérieurs à nos attentes grâce à un effet prix positif supérieur aux attentes», selon CFG Bank dans une note en réaction aux résultats 2022 du sidérurgiste. ◆ Néanmoins, poursuit la banque d'affaires, le groupe a sous-performé les prévisions de marges opérationnelles.
Le groupe a récem- ment mis l'accent sur le développe- ment de nouveaux projets plus ren- tables.
long, et Sonasid envisage de péné- trer ce marché avec le lancement de dérivés d'armatures en acier, avant de se diversifier éventuellement vers d'autres produits à vocation automo- bile. En plus de lancer de nouveaux pro- jets, le groupe devrait diversifier son portefeuille avec le lancement d'un nouveau type d'acier au cours des prochaines années. «Cependant, nous tenons à souligner que pour être plus prudents, nous n'avons pas intégré le lancement de ce nouveau produit dans nos prévi- sions. De plus, une fois que le Maroc aura intégré la zone ZLECAF (zone de libre-échange africaine), Sonasid envisage d'exporter une partie de sa production vers l'Afrique» , indiquent les analystes. Il est à noter que le mar- ché africain représente une consom- mation de 8 millions de T d'acier par an, et que Sonasid est actuelle- ment moins compétitive sur ce mar- ché que les sidérurgistes turcs qui vendent leurs produits à moindre prix. Cependant, cela changera bientôt une fois que le Maroc intégrera la zone ZLECAF et que Sonasid sera exo- nérée des droits d'importation (qui peuvent aller jusqu'à 22% pour cer- tains pays actuellement). Selon CFG Bank, Sonasid se négo- cie actuellement sur des multiples EV/EBITDA à terme 2023E et 2024E de 9,4x et 9,5x respectivement. Ces niveaux de valorisation sont relative- ment faibles compte tenu des pers- pectives de croissance du groupe et du potentiel d'amélioration des marges opérationnelles. «Nous pen- sons donc que le marché sous-évalue
Par A. Hlimi
C omme prévu, le groupe a démarré la production de son nouveau produit, la fibre d'acier. Produit à haute valeur ajoutée, son prix est supérieur à celui du rond à béton et du fil machine. Au cours des prochaines années, Sonasid devrait continuer à bénéfi- cier d'un environnement de prix plus élevé (par rapport aux niveaux pré- COVID) pour continuer à enregistrer des niveaux plus élevés en termes de revenus et de marges opérationnelles. Par ailleurs, les efforts du groupe pour améliorer sa structure de coûts devraient porter leurs fruits et contri- buer à améliorer encore les marges. «Nous soulignerons cependant que les prix devraient temporairement dimi- nuer au cours des trois prochaines années, avant de recommencer à se redresser à partir de l'exercice 2026E selon le dernier consensus» , écrivent les analystes CFG Marchés. En effet, le groupe a récemment mis l'accent sur le développement de nouveaux projets plus rentables. A ce titre, Sonasid a identifié deux nouveaux projets dans lesquels elle va investir afin de diversifier ses reve- nus et, par la même occasion, amélio- rer ses marges d'exploitation, à savoir (i) la production de fibre d'acier qui a déjà démarré, et (ii) une usine de fer à béton produit dérivé pour l'auto- mobile (l'objectif de Sonasid étant de pénétrer le marché automobile). En effet, une voiture est composée en moyenne de 150 kg à 200 kg d'acier
actuellement ce titre et recomman- dons aux investisseurs de l'acheter sur la base d'un objectif de cours
de 694 DH, induisant un potentiel de hausse de 18,1%» , concluent les ana- lystes. ◆
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