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BOURSE & FINANCES
FINANCES NEWS HEBDO
JEUDI 27 JANVIER 2022
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Augmentation de capital de Mutandis
◆ Mutandis lance une augmentation de capital de 300 MDH pour soutenir ses ressources financières après une année 2021 marquée par de forts investissements. ◆ Le pipeline des projets encourageant pour les actionnaires et futurs actionnaires de la société. Où va votre argent ?
s'est engagé Adil Douiri, fonda- teur de la société et qui va d'ailleurs souscrire à l'opé- ration. Les nouveaux investis- seurs devront donc béné- ficier d'un dividende de 8,50 DH/action, qui sera assurément proposé en Assemblée générale et qui représente un rendement de 3,5% par rapport au cours de 240 DH. Une activité en croissance Après l'acquisition de l'amé- ricain Season, Mutandis a connu une reconfiguration de ses revenus avec désormais 50% du chiffre d'affaires réa- lisé à l'international, dont 28% uniquement aux Etats-Unis. Season est leader américain de la sardine haut de gamme et Mutandis s'attend à ce que cette nouvelle activité rapporte 420 MDH de chiffre d'affaires par an et 45 MDH de béné- fices. Le management travaille actuellement sur l'élargisse- ment des produits distribués par la marque avec «une étude de marché menée actuelle- ment pour identifier de nou- veaux produits et de nouveaux distributeurs à commercialiser à travers cette marque». Outre Season, les projets en cours au Maroc pour lesquels la société déploie 300 MDH d'investissements, devront apporter un chiffre d'affaires autour de 300 MDH annuelle- ment. Il s'agit de l'ouverture de 3 nouvelles usines cette année permettant l'augmenta- tion des capacités dans le jus
et l'hygiène corporelle, l'amé- lioration des marges dans le jus et le lancement de nou- velles gammes dans l'hygiène, notamment l'hygiène corpo- relle que la société ne produit pas encore. Le management justifie le prix de l'augmentation de capital de 240 DH par une Discounted Cash-Flow (DCF) induisant une valorisation de 345 DH (en intégrant Season mais pas les autres projets en cours) et sur laquelle une décote de 30% a été appliquée. La valorisa- tion par le cours moyen pon- déré donne un prix de 249 DH sur lequel a été appliquée une décote de 3,5%. Au niveau du cours de 240 DH proposé pour cette aug- mentation de capital, Mutandis offre une décote qui se justifie par des marges attendues en baisse à cause de l'envolée des matières premières. Mais le chiffre d'affaires est attendu en forte hausse à partir de 2022 (et en partie en 2021). Le retour à des marges normatives dès le deuxième semestre 2022 devrait effacer cette décote et ramener l'action au moins sur les niveaux atteints à la suite de l'annonce de l'opé- ration Season. Aussi, la pro- messe d'un dividende stable par rapport à l'an dernier mal- gré les perturbations liées aux matières premières va créer un plancher pour l'action. Enfin, l'ambition affichée par le mana- gement de multiplier les opéra- tions de croissance devrait être en faveur d'un renforcement de la valeur du titre en Bourse. ◆
En 2021, l’opportu- nité s’est présentée pour Mutandis d’entrer sur le mar- ché américain par l’acquisition de la société Season.
la société Season, propriétaire d’une marque vieille de 100 ans et leader de la conserve de sardines haut de gamme sur le marché américain. Le mon- tant de l’acquisition de Season s’est élevé à environ 400 mil- lions de dirhams et n'était pas budgétisé. Ainsi, pour soutenir ces inves- tissements, rééquilibrer ses ratios financiers et préserver son même niveau de dividende, le management a décidé de faire appel au marché. Cette augmentation de capi- tal, qui se fera au prix de 240 DH/action, valorise l'entreprise à près de 2 Mds de dirhams et permettra aux nouveaux actionnaires de profiter du divi- dende 2021, bien que l'opé- ration soit lancée en 2022. «Nos dividendes ont franchi un nouveau palier ces dernières années, nous permettant de distribuer 8,50 DH/action. Nous souhaitons préserver ce même niveau de rémunération pour nos actionnaires malgré les investissements en cours» ,
Par A. Hlimi
P our son augmenta- tion de capital de 300 MDH, Mutandis a choisi de supprimer le droit préférentiel de souscriptions, de s'appuyer sur trois banques d'affaires leader et sur un syndicat de placement le plus large pos- sible, donnant à l'opération une allure de véritable introduction en Bourse. Dès lors, la question est de savoir ce que va faire l'entreprise avec cet argent. En 2020, Mutandis avait annoncé le lancement d’un programme d’investissement de 300 millions de dirhams, visant à construire 3 nouvelles usines pour la création de nou- velles gammes de produits et l’augmentation des capacités de production. Cet investis- sement visait à construire les moteurs de croissance du futur pour Mutandis. En 2021, l’op- portunité s’est présentée pour Mutandis d’entrer sur le marché américain par l’acquisition de
Adil Douiri : «Nos dividendes ont franchi un nouveau palier ces dernières années, nous permettant de distribuer 8,50 DH/action».
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