BOURSE & FINANCES
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FINANCES NEWS HEBDO JEUDI 20 FÉVRIER 2025
Courbe des taux Le scénario privilégié par les gérants en 2025 L Sur le marché obligataire, les taux longs devraient baisser plus rapidement que les taux courts, provoquant un phénomène bien connu des gérants d’actifs : un aplatissement de la courbe des taux. Par A. Hlimi a courbe des taux décrit la rela- tion entre le rendement des obligations d’État et leur matu- rité. Une courbe classique a une allure ascendante, c’est-à-dire que les bons du Trésor à long terme offrent un meilleur rende- ment que les bons à court terme. Cette différence sert à compen- ser les risques liés à l'incertitude sur une période plus étendue, notamment l'inflation et d'éven- tuels chocs économiques. Plus les incertitudes à long terme sont importantes, plus la courbe est dite «pentue» ou ascendante. En revanche, dans un environ-
taux courts à court terme, en attendant de nouvelles baisses des taux directeurs (un poten- tiel entre 25 et 50 pbs d’ici fin 2025), qui devraient tirer les taux courts vers le bas, alors que sur le moyen terme, vu la pentifi- cation de la courbe sur ce seg- ment offrant des spreads intéres- sants et conférant un potentiel de baisse supplémentaire, une tendance plus marquée serait observée, produisant ainsi un aplatissement de la courbe. C’est le scénario rêvé pour les gérants de fonds obligataires long terme qui ont connu une importante collecte nette en 2024, dépassant les 31 Mds de dirhams. De son côté, et selon Twin Capital Gestion, le marché bour- sier devrait poursuive sa progres- sion en 2025 grâce notamment à un contexte macroéconomique et de marché favorables caracté- risés par deux tendances princi- pales : une poursuite de la dyna- mique de croissance enclenchée grâce à plusieurs grands projets d'investissement structurants dans le pays, notamment en relation avec l'organisation de la Coupe du monde en 2030 et les divers partenariats internationaux récemment conclus (France, pays du Golfe...). Et, deuxièmement, la baisse des taux d'intérêt sur l’an- née 2024 confirmée par la baisse du taux directeur en décembre 2024, justifiée par un apaisement des tensions inflationnistes et une politique monétaire de plus en plus accommodante ainsi que par des finances publiques sous contrôle. «Dans ce contexte, la poursuite de la croissance des bénéfices anticipée pour 2024 (engen- drant des niveaux de PE toujours attractifs) combinée à un envi- ronnement où le marché actions continue de bénéficier d'un arbi- trage de plus en plus favorable (baisse des taux et augmentation du rendement des dividendes), devrait consolider la demande des investisseurs pour le marché actions; une demande qui devrait être renforcée par la forte injec- tion de liquidités suite à l’amnistie fiscale» , conclut le gestionnaire d’actifs. ◆
nement économique apaisé, les taux longs ont tendance à bais- ser, provoquant un phénomène d’aplatissement de la courbe avec un écart moins important entre taux longs et taux courts. Et c’est cette configuration qui fait consensus auprès des opé- rateurs de marché depuis que l’inflation n’est plus à des niveaux inquiétants au Maroc. «Dans l’environnement macroécono- mique présent, marqué par un apaisement au niveau inflation- niste et sur la base d’un scé- nario de nouvelles baisses des taux directeurs en 2025, les taux d’intérêt devraient poursuivre leur tendance baissière durant 2025» , témoignent les gérants de la société de Gestion Twin Capital Gestion dans une note
aux investisseurs. Les arguments des experts sont nombreux. D’abord, une prévision d’une poursuite de la politique d’assou- plissement monétaire par BAM compte tenu des dernières évo- lutions de l’inflation. Mais aussi compte tenu des perspectives de relance économique envisagées pour 2025. Un autre argument important joue directement sur l’offre et la demande de papier émis par l’État. Il s’agit de la situation des finances publiques, actuellement sous contrôle vu le niveau du déficit public pro- jeté en 2025 (3,5%), ainsi que des marges de manœuvre dont béné- ficie le Trésor (levée à l’internatio- nal et financements innovants...). Dans ce contexte, la société de gestion prévoit une stabilité des
Les taux d’intérêt devraient poursuivre leur tendance baissière durant 2025.
Le marché boursier devrait progresser en 2025 grâce notamment à un contexte macroéconomique et de marché favorables.
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