BOURSE & FINANCES
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FINANCES NEWS HEBDO JEUDI 20 MARS 2025
de dirhams entre 2021 et 2024 grâce à l'augmentation des recettes fiscales et à la réduc- tion du déficit budgétaire». Cette discipline budgétaire, combinée à une augmentation attendue des recettes fiscales à 320,1 milliards de dirhams, permet au gouvernement de mieux calibrer ses émissions de dette et d’opti- miser son coût de financement. Notre source ajoute que «le gouvernement prévoit un défi- cit budgétaire de 58,2 milliards de dirhams en 2025, en légère baisse par rapport aux années précédentes, un objectif rendu possible grâce aux hausses de la TVA, de l’impôt sur les sociétés (IS) et de l’impôt sur le revenu (IR)». Cette trajectoire budgétaire maî- trisée constitue un facteur sup- plémentaire de détente des taux, en réduisant la pression sur les besoins de refinancement du Trésor. Dans la continuité des facteurs favorisant la détente des taux, la gestion des tombées des bons du Trésor apporte un élément de soutien supplémentaire, bien que son effet demeure plus secondaire. Notre expert sou- ligne qu’ «en 2025, le Maroc pré- voit un volume total de tombées de bons du Trésor autour de 109 milliards de dirhams, dont 101 milliards sur le marché intérieur et 8 milliards à l’international. À ce jour, le reste de l’encours des tombées de bons du Trésor est de 87 milliards de dirhams». Ce niveau, en ligne avec la moyenne historique, ne devrait pas exercer de pression parti- culière sur les taux, d’autant que les séances d’échange prévues par le Trésor permettront de lis- ser ces échéances et de réduire les pics de remboursement. « Concernant le calendrier de remboursement, il peut influen- cer les taux obligataires en agis- sant sur plusieurs facteurs. Un remboursement régulier peut renforcer la perception de sta- bilité de l'État» , ajoute notre interlocuteur. En optimisant son profil de dette, le Trésor évite ainsi un afflux massif d’émis- sions sur le marché primaire, ce
La détente des taux se poursuit dans un environnement financier stabilisé.
Marché obligataire La détente s’accélère sur les maturités longues
évolution des taux obligataires au Maroc suit une dynamique baissière, qui devrait s’accélé- rer sur les maturités moyennes et longues d’ici la fin de l’an- née 2025. La nouvelle décision de Bank Al-Maghrib de baisser son taux directeur de 25 points de base à 2,25 % vient ren- forcer cette tendance, dans un contexte où l’inflation est maî- trisée et où le déficit budgé- taire se réduit progressivement. Cette orientation monétaire plus accommodante, combinée à une gestion budgétaire prudente et à des flux croissants vers les obli- gations longues, laisse entrevoir un potentiel de détente supplé- L Avec la nouvelle baisse du taux directeur de Bank Al-Maghrib à 2,25 %, la détente des taux obligataires au Maroc s’accélère, particulièrement sur les maturités moyennes et longues. Entre une inflation maîtrisée, une gestion budgétaire rigoureuse, l’arrivée de nouveaux flux institutionnels et la possibilité d’une émission d’Eurobond, les rendements souverains devraient continuer leur repli. Par Gh. Bennani mentaire des rendements sou- verains. La décision de Bank Al-Maghrib repose sur un environnement macroéconomique favorable. Après avoir atteint 0,9% en 2024, l’inflation devrait remonter légèrement, mais rester modé- rée, oscillant autour de 2% à moyen terme. Cette stabilité des prix permet à la Banque centrale d’adopter une politique monétaire plus accommodante, visant à soutenir l’activité éco- nomique tout en maintenant un cadre financier équilibré. Dans ce contexte, la baisse du taux directeur à 2,25% crée un espace supplémentaire pour une détente des taux obligataires, avec un impact qui devrait être plus marqué sur les maturi- tés moyennes et longues, où le potentiel de correction reste important. Parallèlement, la réduction progressive du déficit budgé- taire, attendue à 3,9% du PIB en 2025, témoigne d’un effort de consolidation des finances publiques qui limite la pression sur les adjudications du Trésor. Un expert du marché obliga- taire souligne qu’ «en 2025, le Maroc affiche une gestion rigou- reuse de ses finances publiques, ayant dégagé une marge bud- gétaire d'environ 150 milliards ’
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