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BOURSE & FINANCES
JEUDI 4 MAI 2023 FINANCES NEWS HEBDO
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Volatilité en Bourse
◆ Quatre secteurs ont la particularité d'être résilients face à l'inflation et présentent des multiples de valorisation relativement bas. ◆ Le marché actions pourra-t-il renouer avec une tendance haussière ? Eléments de réponse. Les secteurs à privilégier
Un scénario peu favorable à la reprise du marché actions. Ce scénario est soutenu par une série d’arguments, dont la détermination affichée de BAM de vouloir éviter un cycle inflationniste long qui met- trait en péril les perspectives de croissance de l’économie marocaine sur le long terme, ou encore la soutenabilité du Dirham qui devient aujourd’hui un sujet de vigilance. De son côté, l’impact de l’in- flation sur la demande n’est pas entièrement consommé. «Nous assistons à un décalage de la transmission de l’inflation vers la demande locale. Une situation qui devrait continuer à peser sur plusieurs secteurs cotés», lit-on. Cette situation est justifiée, selon AGR, par le renouvel- lement progressif des stocks des entreprises et par les effets différés relatifs aux chaînes logistiques. À cet effet, «nous croyons que l’impact négatif de la soutenabilité de l’infla- tion n’est pas entièrement visible sur la dynamique de la demande locale» , indique le bureau de recherche. Au final, pour AGR, l’argument qui pourrait plaider en faveur des actions est leur niveau de cherté : «ces derniers devraient être relativement ‘bas’ afin d’in- tégrer l’essentiel des risques générés par la persistance des pressions inflationnistes. Concrètement, le P/E du mar- ché poursuit sa normalisation depuis 2022 et se rapproche de la cible fondamentale de 16,0x fixée par AGR» . ◆
tion, particulièrement dans le contexte actuel. Néanmoins, nous pouvons dresser les conditions pré- alables à une reprise sou- tenable du marché actions marocain en 2023».
Les banques, mines, télécoms et ports sont à privilégier dans une stratégie à moyen-terme.
3 conditions pour une reprise durable du marché actions Pour AGR, le marché boursier serait prédisposé à renouer avec une tendance haussière de fond une fois les investis- seurs anticiperont un pivot de la politique monétaire de Bank Al-Maghrib. Ou bien ces inves- tisseurs percevront une reprise visible de la demande locale sous l’effet du retour de l’infla- tion à des niveaux modérés, ou encore lorsque les actions se traiteront à des multiples de valorisation relativement «bas» qui intègrent l’essentiel des risques générés par le contexte inflationniste actuel. Il semble prématuré pour AGR de valider les deux premières conditions, au moins sur les deux trimestres à venir. Par contre, les niveaux de valori- sation demeurent aujourd’hui le seul argument crédible qui justifierait un éventuel retour d’intérêt envers les actions. Venons-en à présent aux détails. Sur la base des der- nières projections écono- miques et du discours du gou- verneur de Bank Al-Maghrib, le bureau de recherche croit en le maintien d’une politique moné- taire restrictive durant l’année 2023, ce qui écarte les anti- cipations d’un éventuel pivot.
s’agit d’un P/E 2025E en des- sous du niveau fondamental cible de 16,0x» , lit-on dans la lettre. L’approche conservatrice de AGR fait ressortir 4 secteurs qui pourraient faire l’objet d’une implémentation progressive, et ce dans le cadre d’une stratégie de placement à moyen terme. Il s’agit des banques, des mines, des télécoms et des ports. Point important à préciser : la croissance bénéficiaire récur- rente de la cote en 2022 a été portée par les secteurs banques et mines, qui évoluent à contre-tendance du marché. À l’exception de ces deux sec- teurs, les profits récurrents de la cote accusent un repli de 3,6%. Au-delà de la stratégie d’in- vestissement, le bureau de recherche répond à une autre question qui taraude les inves- tisseurs. La Bourse a-t-elle tou- ché le fond ? D’entrée, AGR indique qu’ «il serait préten- tieux d’y répondre avec convic-
D ans un contexte où les tensions infla- tionnistes persistent avec un IPC qui a pointé à 10,1% en février, avant de redescendre à 8,2% en mars, le marché actions devrait être confronté à une volatilité sensible au cours du second trimestre 2023. C'est l'avis de Attijari Global Research, qui recommande une approche prudente pour les investisseurs dans sa lettre d’investissement «AGR House View». Ce scénario est soutenu par l’affaiblissement continu de la demande dans un contexte marqué par les anticipations de la poursuite du resserrement monétaire de la part de Bank Al-Maghrib. «Nous continuons à privilégier les secteurs résilients face à l’inflation et dont les multiples de valorisation sont relative- ment «bas». Pour le cas du marché actions marocain, il Par Y. Seddik
Les niveaux de valo- risation demeurent aujourd’hui le seul argu- ment cré- dible qui justifierait un éventuel retour d’inté- rêt envers les actions.
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