BOURSE & FINANCES
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FINANCES NEWS HEBDO JEUDI 19 JUIN 2025
Pour la quatrième année consécutive, BMCE Capital a réuni, à Casablanca, une quarantaine d’investisseurs locaux et internationaux autour de 31 émetteurs (24 Marocains et 7 étrangers) pour son Annual Investor Conference afin d'offrir un dialogue direct sur les perspectives de marché, les plans d’affaires et la valorisation des sociétés cotées. Entre dynamique macroéconomique robuste, capacités bénéficiaires attendues à un niveau record de 40 milliards de dirhams et appétit retrouvé des capitaux étrangers, les équipes de BMCE Capital détaillent, dans cet entretien, les raisons de leur confiance dans la poursuite du cycle haussier du MASI. Marché boursier BMCE Capital conforte l’optimisme autour du MASI
tendance à moyen terme.
F. N. H. : Quels secteurs privilégier dans ce contexte ? Khadija El Moussily, responsable Equity – BKGR : Trois pôles se dis- tinguent : • Banques, qui profitent d’un cycle d’in- vestissement robuste et d’un environne- ment de taux favorable. • BTP/Immobilier, dopés par les grands chantiers liés à la CAN 2025 et à la Coupe du monde 2030. • Secteurs tournés export, où la montée en puissance industrielle marocaine offre des relais de croissance. La progression de près de 26% du MASI depuis janvier reflète déjà cette dyna- mique, mais nous pensons que le poten- tiel reste intact. F. N. H. : Comment se comporte le capital étranger face à ces niveaux de marché ? Majd Guebbas : Deux freins historiques se lèvent petit à petit. Il y a d'abord la liquidité qui s'améliore avec des volumes moyens quotidiens qui ont quasiment doublé par rapport à 2024, et la valorisa- tion qui, certes exigeante, s’explique par la croissance des résultats. Les investis- seurs internationaux intègrent désormais cette lecture dynamique des multiples. En effet, il ne faut pas regarder la valorisation du marché de manière statique, mais com- prendre que la croissance bénéficiaire est importante et durable, ce qui soutient les valorisations. Au final, la trajectoire bénéfi- ciaire et l’ampleur des projets d’infrastruc- ture marocains finissent de convaincre les plus hésitants. F. N. H. : Vos anticipations pour le MASI d’ici fin 2025 ? Majd Guebbas : Tant que la dynamique économique reste solide et la progression des bénéfices au rendez-vous, la tendance demeure haussière. Des perturbations externes peuvent créer de la volatilité, mais le moteur est d’abord domestique. ◆
Propos recueillis par A. Hlimi
Dounia Filali
Majd Guebbas
Khadija El Moussily
Finances News Hebdo : Pourquoi cette conférence ? Majd Guebbas, Directeur général de BMCE Capital Bourse : Cette confé- rence vise à mettre en relation émetteurs et investisseurs (marocains comme étran- gers) afin de présenter les perspectives des entreprises cotées. Pour 2025, nous accueillons 24 sociétés marocaines, 7 émetteurs étrangers et une quarantaine d’investisseurs. L’affluence croissante confirme que l’événement est devenu un passage obligé de la scène financière marocaine. F. N. H. : L’indice MASI s’est envolé sur les cinq premiers mois de 2025. Comment jugez-vous les conditions de marché ? Dounia Filali, Directrice Equity Market – BMCE Capital Global Research (BKGR): Le marché évolue dans un contexte excep-
tionnel depuis trois ans, accéléré en 2025. Pourtant, les valorisations restent raison- nables : le P/E moyen est passé de 20 x en 2024 à 21,4 x aujourd’hui, toujours sous la moyenne historique. Cette modération s’explique par la progression parallèle de la capacité bénéficiaire des sociétés cotées, appelée à franchir le cap inédit de 40 milliards de dirhams cette année. F. N. H. : Cette capacité bénéficiaire record suffit-elle à justifier les mul- tiples actuels ? Dounia Filali : Absolument. Les résultats du premier trimestre 2025 confirment la robustesse des fondamentaux : crois- sance organique, marges préservées et visibilité sur les carnets de commandes. Ajoutons un environnement macroéco- nomique favorable (finances publiques assainies, investissement public soutenu, demande interne dynamique) qui ancre la
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