BOURSE & FINANCES
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FINANCES NEWS HEBDO MARDI 26 MAI 2026
drait 19,7 milliards de dirhams en 2026, puis 21,2 milliards en 2027. Dans les industries, la croissance serait plus forte sur les revenus que sur les marges en 2026. Le chiffre d’affaires est attendu à 246,2 milliards de dirhams, en hausse de 16%, porté par Managem, SGTM et Label’Vie. En 2027, les revenus industriels grim- peraient encore à 264,4 milliards, soit +7,4%. Cette nouvelle pro- gression serait tirée par la montée en cadence des carnets de com- mandes de SGTM, la poursuite de l’expansion de Label’Vie et la contribution des projets miniers de Managem. Le RNPG indus- triel passerait de 27,7 milliards de dirhams en 2026 à 29,6 milliards en 2027. De leur côté, les assurances devraient également prolonger leur amélioration avec des primes acquises nettes attendues à 25,5 milliards de dirhams en 2026, puis 27,4 milliards en 2027. Le résultat technique progresserait de 25% en 2026, avant une hausse plus modérée de 9% en 2027. BKGR retient une amélioration graduelle de la sinistralité et une contri- bution financière plus favorable en 2027, sous réserve de condi- tions de marché plus porteuses. Le RNPG sectoriel atteindrait 2,4 milliards de dirhams en 2026, puis 2,6 milliards en 2027. En termes de risques, BKGR cite les impacts fiscaux possibles, l’entrée en vigueur de la SBR dans l’assurance et le SREP attendu en 2027 pour les banques. Pour les industries, les principaux points de vigilance portent sur l’instabi- lité géopolitique, le coût du fret, le Brent, les intrants importés et la volatilité du dollar. Enfin, sur le plan boursier, la masse de dividendes du Scope 40 atteindrait 27 milliards de dirhams en 2026, puis 28,8 mil- liards en 2027. Le rendement glo- bal ressortirait à 2,8%, puis 2,9%. Le PER reculerait de 20,7 fois en 2025 à 19,7 fois en 2026, avant de se détendre à 18,4 fois en 2027. Pour BKGR, cette baisse des multiples laisse encore entrevoir un potentiel de re-rating, à condi- tion que la trajectoire bénéficiaire attendue se matérialise. ◆
Bourse Les bénéfices de la cote attendus en hausse jusqu’en 2027 B BKGR anticipe une nouvelle progression des résultats des sociétés cotées en 2026 et 2027, portée principalement par les banques, les mines et les assurances. Le scénario reste favorable, mais dépend encore de plusieurs variables dont la fiscalité, le coût du risque, le prix des matières premières et la stabilité géopolitique. Par Y . Seddik
perturbée par un effet de base. En 2025, Maroc Telecom avait béné- ficié d’une rétrocession excep- tionnelle liée au dossier IAM/ Wana. Retraitée de cet élément, la croissance du RNPG du Scope 40 ressortirait à près de 13% en 2026. L’exercice 2027 s’inscrirait ensuite dans une séquence plus normalisée, avec une progression moins heurtée, mais encore sou- tenue par les banques, le BTP et le transport. En 2026, l’amélioration viendrait d’abord des mines et des banques, précise le bureau de recherche. Les mines concentreraient 48,1% de la contribution positive à la hausse du RNPG, grâce à l’effet année pleine des projets structu- rants, à un environnement favo- rable sur les métaux précieux et à
certains gains non récurrents. Les banques représenteraient 42,5% de la contribution, portées par la bonne tenue du PNB, la discipline sur les charges et la maîtrise du risque. Les assurances profite- raient, elles, de l’effet de périmètre lié à la fusion-absorption atten- due d’Allianz Maroc par Sanlam Maroc. En 2027, les banques resteraient le premier moteur de la crois- sance bénéficiaire, avec 40,2% de la contribution attendue, dans le prolongement de leur dyna- mique commerciale. Le BTP prendrait davantage de poids, avec une contribution estimée à 23,6%, sous l’effet de l’accélé- ration des grands chantiers. Le transport, représenté notamment par Marsa Maroc, bénéficierait de la dynamique portuaire et de l’entrée en service de Nador West Med, avec une contribution atten- due de 10,1%. Par ailleurs, le secteur bancaire demeure l’un des piliers du scé- nario de BKGR, avec un PNB qui progresserait de 6,3% en 2026 à 80,5 milliards de dirhams, puis de 5,5% en 2027 à 84,8 milliards. La marge d’intérêt resterait soute- nue par l’effet volume lié au cycle d’investissement, tandis que les commissions conserveraient une trajectoire favorable. Les résultats de marché devraient, en revanche, revenir à un rythme plus normatif après plusieurs exercices portés par des effets de taux favorables. Le RNPG des financières attein-
MCE Capital Global Research (BKGR) conserve une lecture positive sur la trajectoire bénéfi- ciaire des sociétés cotées. Dans son Forecast de mai, le bureau de recherche anticipe, pour son Scope 40, un chiffre d’affaires glo- bal de 352,2 milliards de dirhams en 2026, en hausse de 13,6%, avant une nouvelle progression à 376,6 milliards en 2027. Le résul- tat opérationnel passerait de 90,5 milliards de dirhams en 2025 à 95,9 milliards en 2026, puis 103,6 milliards en 2027. Même mou- vement attendu sur la capacité bénéficiaire : le RNPG ressorti- rait à 49,7 milliards de dirhams en 2026, puis à 53,4 milliards en 2027, soit des hausses respec- tives de 9,7% et 7,4%. La lecture de 2026 reste toutefois
Le RNPG global de la cote est attendu à 49,7 Mds de DH en 2026, puis à 53,4 milliards en 2027.
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