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TRIBUNE LIBRE
JEUDI 7 AVRIL 2022 FINANCES NEWS HEBDO
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cite également la sécheresse prolongée ayant affecté la culture céréalière des trois principaux producteurs de céréales de l’Amérique du Sud dont l’Argentine, le Brésil et le Paraguay. Et enfin, la FAO cite l’accroissement de la demande mondiale et l’appréciation de la devise de certains pays exportateurs comme un autre fac- teur ayant contribué à l’envolée des prix. Par ailleurs, et parallèlement aux déséqui- libres entre l’offre et la demande, la théo- rie quantitative de la monnaie (Nicolas Copernic et Jean Bodin) fournit une autre explication au phénomène de l’inflation. Selon cette théorie, l’augmentation de la masse monétaire en circulation conduit inexorablement à la hausse des prix. Selon Milton Friedman, «l’inflation est toujours et partout un phénomène moné- taire en ce sens qu’elle est et qu’elle ne peut être générée que par une augmen- tation de la quantité de monnaie plus rapide que celle de la production». Par ailleurs, pour les Keynésiens, la hausse de la quantité de monnaie en circulation apportée par une politique expansionniste de l’État en vue de juguler la crise induira deux effets. Un effet sti- mulateur pour l’économie à court terme. Cependant, cette politique générera une inflation à moyen terme due essentielle- ment à la révision des agents de leurs comportements économiques. Pendant la pandémie, la politique des Banques centrales axée sur le rachat des dettes et l’octroi des aides directes a engen- dré, selon les monétaristes, une masse monétaire sans contrepartie réelle dans l’économie. En plus des nombreuses aides et sub- ventions apportées aux entreprises et aux ménages pour limiter les dégâts de la pandémie, la Banque centrale européenne (BCE) a initié le programme temporaire de rachat de titres d’ur- gence (Pandemic Emergency Purchase Programm, PEPP). Cette mesure a été lancée le 18 mars 2020 et est dotée d’une enveloppe globale de 1.850 milliards d’euros à débloquer en 4 échéances, de mars 2020 à mars 2022. Il s’agit d’une politique financière dite non convention- nelle car les taux directeurs sur lesquels on peut agir habituellement pour relancer l’économie sont déjà bas. L’objectif est alors d’injecter des liquidités dans l’euro- système pour redynamiser l’économie, en contrepartie, de l’achat de titres préa- lablement émis par les entreprises et les États européens. Et comme il est interdit par les traités européens de procéder
cette opération par de la création moné- taire, c’est la fameuse expression de «la planche à billets» de Jean Bodin. Ainsi sur la zone Euro, le taux de la masse monétaire M3 est passé de 5% à près de 12% entre 2019 et 2020. Cette hausse illustre un flux annuel de 1.589 milliards d’euros, il s’agit de la plus forte augmentation depuis la création de l’Euro. (Figure 4) Pareillement, aux USA le taux de crois- sance de la masse monétaire a atteint 25% en 2020, presque le double du taux le plus élevé jamais atteint depuis 1970. Cette forte croissance est expliquée par la politique de transferts et d’aides aux ménages et aux entreprises financée par de la création monétaire. Le département du Trésor a émis 4.582 milliards de dol- lars de titres publics en 2020. La Réserve fédérale a procédé ainsi à l’achat de 2.533 milliards de dollars de bons du Trésor. Morgan Stanley déclarait : «La Fed pourrait ne pas avoir le contrôle de la croissance de la masse monétaire, ce qui signifie qu’elle n’aura pas non plus le contrôle de l’inflation, si elle se déclenche». (Bulletin de la Banque de France, janvier-février 2022) Une chose est sûre, les effets de la guerre en Ukraine et les sanctions écono- miques exercées par l’Europe et les USA sur la Russie vont créer de la méfiance et un effet domino pour l’économie interna- tionale. La dédolarisation orchestrée par la Russie sera probablement poursuivie par la Chine afin de cesser l’hégémonie exercée par l’extraterritorialité du Dollar américain. Depuis le boycott américain des Jeux olympiques organisés par Pékin et en représailles, la Chine a procédé à la vente de près de 6 milliards de dollars de bons du Trésor américains. Par ailleurs, depuis le début du mois de mars 2022, les pourparlers entre l’Arabie Saoudite et la Chine convergent vers une possible acceptation du paiement des achats du pétrole de Ryad en Yuan. En même temps, la vente massive de bons du Trésor américains détenus par la Chine, lesquels s’élèvent actuellement à 1.062 milliards de dollars, aura des effets très néfastes sur l’économie américaine et le Dollar sans oublier la myriade de produits dérivés liés aux actifs russes et chinois et les dommages collatéraux des groupes multinationaux. ◆ (*) : Enseignante-Chercheuse, Université Hassan II Casablanca
Taux d’inflation annuel en pourcentage dans la zone Euro, février 2022
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34
Ensemble de l’IPCH
Alimentation, alcool & tabac
Énergie
Biens industriels hors énergie
Services
L’évolution de la production et de la consommation mondiales de pétrole
En million de barills/jour
105
Production mondiale
100
95
Consommation mondiale
90
85
J 80 F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O N D
2019
2020
2021
L’évolution des indices des prix des produits alimentaires
Produits laitiers
Huiles végétales
Céréales
Indice des prix des produits alimentaires
Viande
Sucre
100,0 120,0 140,0 160,0 180,0 200,0
0,0 20,0 40,0 60,0 80,0
2018
2019
2020
2021
2022
Croissance des agrégats monétaires en zone Euro et aux États-Unis
Allemagne Italie
Espagne Zone euro
France États-Unis
30
25
20
15
10
5
0 Déc 2015
Déc 2016
Déc 2017
Déc 2018
Déc 2019
Déc 2020
Déc 2021
aux achats directs des dettes auprès des États sur le marché secondaire, la BCE crédite alors les comptes courants des institutions financières européennes par de la création monétaire équivalente à la valeur des titres (PEPP).
Au niveau comptable, les titres achetés augmentent les actifs de la BCE tandis que les inscriptions sur les comptes courants passeront au passif. La BCE a ainsi racheté près de 80% des dettes Covid des pays membres en finançant
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