FNH N_ 1206

Découvrez le numéro 981 de Finances News Hebdo, premier hebdomadaire de l'information financière au Maroc

Du 29 août 2025 - 8 DH - N° 1206

PREMIER HEBDOMADAIRE DE L'INFORMATION FINANCIÈRE AU MAROC

Directeur de la publication : Fatima Ouriaghli

Ménages

PLF 2026

Les grandes priorités du gouvernement

Qui s’endette, combien et à quel coût ?

P. 12

P.15

P. 8/9

Il est temps de revoir le modèle Aide au logement

Rentrée scolaire 2025-2026 L'enthousiasme face au casse-tête budgétaire

Près de 33 millions de têtes identifiées Recensement du cheptel

P.28/29

P.26/27

P. 24

 Entretien avec Amine Mernissi, expert en immobilier.

Dépôt légal : 157/98 ISSN : 1114-047 - Dossier de presse : 24/98 - Adresse : 83, Bd El Massira El Khadra, Casablanca - Tél. : (0522) 98.41.64/66 - Fax : (0522) 98.40.22 - Adresse web : www.fnh.ma

SOMMAIRE

FINANCES NEWS HEBDO VENDREDI 29 AOÛT 2025

ACTUALITÉ

Entretien avec Hicham Zouaoui : Pip Pip Yalah, «Notre prochaine étape est de faire de notre star- tup un standard africain de la mobilité durable» 32 DEVELOPPEMENT DURABLE 30 L'UNIVERS DES TPME Transition énergétique : Entre avancées notables et retards préoccupants

Editorial

Voyons voir : PLF 2026 : Au-delà des déclarations d’intention

4 5

Ça se passe au Maroc Ça se passe ailleurs

BOURSE & FINANCES

Point Bourse Hebdo : La Bourse de Casablanca franchit les 20.000 points à l’été 2025 Marché financier : Un maillage solide malgré les vents contraires Portrait-robot de l’emprunteur marocain : Qui s’endette, combien et à quel coût ? BMCI: Bonne tenue des indicateurs à fin juin OPCVM : Badr Alioua signe son grand retour dans la gestion d’actifs Taqa Morocco : Baisse de 4,8% du chiffre d'affaires au S1 2025 PLF 2026 : Les grandes priorités du gouvernement PLF 2026 : Toujours plus de social Akdital : Plus de 900 MDH d’investissements au 1er semestre 2025 Immorente : Le chiffre d’affaires en hausse de 8% au premier semestre 2025 CMGP : Chiffre d'affaires en hausse de 0,3% au pre- mier semestre 2025 Marsa Maroc : Le chiffre d’affaires progresse de 14,5% au premier semestre 2025 CFG Bank : Un premier semestre solide Jet Contractors : Chiffre d'affaires en hausse de 10,38% au premier semestre 2025 Aradei Capital : Chiffre d'affaires en hausse de 4% au premier semestre 2025 6 8 12 13 14 14 15 16 17 17 18 19 20 22 22

Fatima Ouriaghli Directeur général, Responsable de la publication

La fin programmée du mirage séparatiste Sahara marocain

e dossier du Sahara marocain pourrait connaître une évolution décisive : la reconnaissance du plan d’autonomie comme l’unique voie de règlement durable de ce différend artificiel, et ce à l’occa- sion de la session d’octobre prochain du Conseil de sécurité des Nations unies, consécutive à l’Assemblée générale. Ce tournant majeur ferait suite au dernier rapport du SG de l’ONU, António Guterres, publié le 31 juillet 2025, dans lequel il alerte sur une «détérioration continue de la situation» et appelle les parties à «changer de cap sans délai» afin de parvenir à une solution «juste, durable et mutuellement acceptable» . Cette insistance traduit une évolution notable : le statu quo n’est plus tolérable et l’ONU elle-même reconnaît l’urgence d’une issue politique. A quelques semaines de cette importante échéance, la scène diplomatique internationale est, rappelons-le, dans une dynamique qui consacre véritable- ment la légitimité de la stratégie suivie par Rabat. C’est pourquoi le rapport de Guterres note également des soutiens explicites à la proposition marocaine d’autonomie. Le 9 juillet 2024, Emmanuel Macron a écrit au Roi Mohammed VI pour affirmer que « l’autonomie sous souveraineté marocaine est le cadre dans lequel la question doit être résolue», qualifiant le plan marocain de seule base de règlement conforme aux résolutions du Conseil de sécurité. Dans la foulée, le Royaume-Uni a, en juin 2025, désigné ce même plan comme «la base la plus crédible, viable et pragmatique» pour une paix durable. Ces prises de position scellent l’isolement croissant du Polisario et de son men- tor, l’Agérie, et la reconnaissance progressive, par des puissances majeures, de la pertinence de l’approche marocaine. Elles traduisent surtout une vérité historique que souligne avec force et conviction l’ambassadeur du Maroc auprès de l’ONU, Omar Hilale : « le Sahara est marocain par l’histoire, le droit et la libre expression de ses populations. Il est désormais temps aux autres parties de reconnaître et de construire ensemble un avenir de paix, de stabi- lité, de coopération pour notre région et pour notre continent». Une déclaration qui illustre, tant s’en faut, la philosophie marocaine fondée sur la fermeté et l’ouverture : défendre son intégrité territoriale sans céder à l’improvisation ni aux postures tactiques, mais en construisant patiemment un consensus autour de sa vision. Aujourd’hui, au-delà du Sahara marocain, c’est l’avenir de toute une région dont il est question. Car le plan d’autonomie n’est pas seulement une formule juridique, mais également et surtout une promesse de développement par- tagé, d’intégration économique et de coopération sécuritaire dans un espace menacé par le terrorisme, les trafics et l’instabilité chronique. Rabat ne cesse de le rappeler : la paix au Sahara n’est pas une fin en soi, mais un levier pour ouvrir une nouvelle ère de prospérité régionale. En ce sens, la question du Sahara marocain dépasse largement le cadre bilaté- ral Maroc-Algérie ou la querelle artificielle entretenue par le Polisario : elle engage l’avenir du Maghreb, et au-delà, celui du continent africain. u

34 HIGH-TECH

Intelligence artificielle : L’euphorie s’essouffle- t-elle ?

ECONOMIE

Conseil de la concurrence : 2024, l’année de la mon- tée en puissance Recensement du cheptel national : Près de 33 mil- lions de têtes identifiées Campagne agricole : La canicule fauche les rende- ments et pèse sur l'export Rentrée scolaire 2025-2026 : L'enthousiasme face au casse-tête budgétaire Entretien avec Amine Mernissi : Aide au logement, «Il est temp d’ouvrir une nouvelle page du pro- gramme Daam Sakane pour le rendre plus efficace afin de répondre aux attentes des promoteurs et des acquéreurs»

35 CULTURE

Festival des plages Maroc Telecom : Des soi- rées exceptionnelles à l’occasion des Fêtes de la Révolution du Roi et du Peuple et de la Jeunesse

• Directeur des rédactions & Développement : David William • Journalistes : Charaf Jaidani, Leïla Ouriaghli, Adil Hlimi, Youssef Seddik, Khalid Aourmi, Ibtissam Zerrouk, Désy Mbakou • Révision : M. Labdaouat • Directeur technique & maquettiste : Abdelillah Chamseddine • Mise en page : Zakaria Beladal

• Assistantes de direction : Amina Khchai • Département commercial : Samira Lakbiri, Rania Benchaib • Administratif : Fatiha Aït Allah • Édition : JMA CONSEIL • Impression : Maroc Soir • Distribution : Sochpress • Tirage 5.000 exemplaires • Dépôt légal : 157/98 • ISSN : 1114-047 • Dossier de presse : 24/98 • N° Commission paritaire : H.F/02-05 • S.A.R.L. au capital de 5.000.000,00 DH - C.N.S.S. 600 50 62 I.F. 1022303 - Patente 35770001 - ICE N° : 001526693000021

• Directeur Général responsable de la Publication : Fatima OURIAGHLI Contact : redactionfnh@gmail.com

VOYONS VOIR

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PLF 2026 Au-delà des déclarations d’intention

L a Loi de Finances 2026 est une véritable décla- ration d’intention : celle d’un Maroc qui s’affirme comme puissance émergente, tout en continuant d’honorer le credo royal, à savoir croissance, justice sociale et équité territoriale. En témoignent quelques chiffres qui donnent le vertige. Pas moins de 160 Mds de DH seront consacrés à l’extension de la flotte de Royal Air Maroc, 96 Mds de DH à la LGV Kénitra– Marrakech et 25 Mds de DH à la modernisation des aéroports. A cela s’ajoutent les projets éner- gétiques dans le gaz et surtout dans l’hydrogène vert, nouvelle frontière énergétique du Royaume. Ces investissements massifs ne sont pas isolés, mais s’inscrivent dans une dynamique où les investissements directs étrangers ont bondi de 28% à fin juin 2025, confirmant que le Maroc reste assez attractif. Avec notamment des sec- teurs (industrie, tourisme, énergies renouve- lables, services numériques…) qui continuent de monter en puissance, offrant au pays une place plus confortable dans les chaînes de valeur mondiales. Par D. William

une dette maîtrisée à 65,8% du PIB, montre que l’Etat entend conjuguer ambition et discipline. L’inflation contenue sous les 2% ajoute une touche de stabilité bienvenue dans un contexte mondial incertain. Mais l’argent et les infrastructures ne suffisent pas. Le PLF 2026 place aussi la justice spatiale et sociale au cœur de son action. La trajectoire éducation-formation-emploi devient la colonne vertébrale de cette équité. D’où le rôle essentiel des programmes «Ecoles pionnières» et «Ecoles de la deuxième chance» , ainsi que de la forma- tion professionnelle. L’enseignement supérieur, lui, se met à l’heure de l’innovation numérique avec le Pacte ESRI 2030. Objectif : préparer un Maroc compétitif, qui forme les compétences du futur et qui ne laisse pas filer ses talents. Côté santé, la couverture médicale atteint désor- mais 88% de la population. De plus, l’ambition est de moderniser les infrastructures et d’at- teindre 45 professionnels de santé pour 10.000 habitants à l’horizon 2030. Le PLF 2026 met aussi l’accent sur un social plus efficace : près de 4 millions de familles touchent déjà des aides directes et plus de 57.000 familles ont accédé à un logement subventionné à fin juillet 2025. Le séisme d’Al Haouz a mobilisé

14,5 milliards de dirhams, tandis que le dialogue social pèsera 47,8 milliards de dirhams. Et parce que l’eau reste une obsession nationale, le PLF prévoit en 2026 la mise en service de deux nouveaux barrages, le renforcement des interconnexions hydrauliques et une accélération du dessalement pour atteindre 1,7 milliard de m³ d’ici 2030, couvrant plus de la moitié des besoins en eau potable et en irrigation stratégique. Parallèlement, l’Etat muscle son efficacité : digi- talisation de l’administration, modernisation du judiciaire, valorisation de l’amazighe et, surtout, réforme de la Loi organique des Finances, pour mieux encadrer la dette et coordonner les poli- tiques publiques. On n’en doute pas, le PLF 2026, qui veut être à la fois une boussole économique, un pacte social et un projet de modernisation institutionnelle, est pour le moins ambitieux. Mais derrière les chiffres, se pose toujours la même question : l’exécution. Car les milliards annoncés ne valent que s’ils se traduisent en routes, en hôpitaux fonctionnels, en écoles performantes ou encore en emplois réels pour ramener le taux de chô- mage à 9% en 2030 (vs 12,8% en 2025) comme souhaité. Et pour cela, il faudra bien plus que des déclarations d’intention. ◆ oui , je souhaite m’abonner à cette offre spéciale pour 1 an BULLETIN D’ABONNEMENT Mon abonnement comprend : ❑ 48 numéros Finances News hebdo & 2 numéros du Hors-série. Voici mes coordonnées : ❑ M ❑ Mme ❑ Mlle Nom/Prénom : ................................................................................... Adresse : ............................................................................................ Ville : ............................. Code Postal : ............................................ Tél : ........................................ Fax : ................................................. E-mail : ............................................................................................. Mon règlement ci-joint par : ❑ Chèque bancaire ou virement bancaire à l’ordre de JMA Conseil : Banque Populaire, Agence Abdelmoumen, Compte N° 21211 580 5678 0006-Casablanca - (Maroc)

La croissance projetée à 4,5% en 2026, combi- née à un déficit public ramené à 3% du PIB et

ÇA SE PASSE AU MAROC

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Conseil de la concurrence

Contrôle des voyageurs

167 MDH de devises saisies par la Douane en une année L e montant global des devises saisies lors du contrôle des voyageurs s'est élevé à 167 millions de dirhams (MDH) en 2024, en hausse de 59% par rapport à une année auparavant, selon l'Administration des douanes et impôts indirects (ADII). «Durant 2024, l’ADII a intensifié ses efforts en matière de contrôle des mouvements de devises et de prévention du blanchiment d’argent, à travers le renforce- ment des capacités des brigades douanières, l’organisation de formations spécialisées dans le domaine et l’amélioration de la coordination avec les autres services de sécurité. Cette dynamique a permis d’aboutir, lors du contrôle des voya- geurs, à la saisie de 167 MDH de devises contre 105 MDH en 2023» , indique l'Administration dans son rapport d'activité 2024. Cette progression s’explique par une surveillance ren- forcée au niveau des points de passage frontaliers, un meil- leur ciblage des profils à risque ainsi qu’une collaboration plus active avec les services de renseignement. Parallèlement, l'ADII fait savoir que 15.572 déclarations de devises ont été enregistrées dans les différents bureaux frontaliers, contre 12.515 déclarations en 2023, pour une contre-valeur de plus de 2,5 milliards de dirhams (MMDH). ■

155 opérations de concentrations économiques autorisées en 2024

L e contrôle des projets d’opérations de concentration économique a donné lieu à 155 opérations autorisées en 2024 sur un total de 162 décisions émises par le Conseil de la concurrence, selon le rapport annuel dudit Conseil. Ces décisions ont totalisé, en termes d'enga- gements financiers, un montant supérieur à 2.812 milliards de dirhams (MMDH), précise le Conseil, ajoutant que les investissements impliquant des capitaux marocains se sont chiffrés à plus de 80 MMDH.

Le rapport révèle aussi que les principaux enjeux attachés à ces opérations de concentration écono- mique, tels que ressortant des déclarations des parties, concernent en premier lieu l’accroissement de la productivité, évoquée dans une proportion de près de 40%. En seconde position, les parties perçoivent les opérations engagées comme une opportunité d’amélio- ration de la qualité des services rendus dans 22% des cas, suivie de la recherche d’une diversification des marchés dans 18% des cas. Parmi les autres visées recherchées figurent la création de synergies et de complémentarités, la volonté d’accompagner et de financer des entrepreneurs expérimentés porteurs de projets de développement ambitieux et à fort potentiel de croissance dans les secteurs industriels et de services, l’augmentation des capacités de production et la diversification du portefeuille d’investissement. Ces objectifs sont poursuivis respectivement dans des proportions de l’ordre de 13%, 12%, 11% et 11,2%. ■

ÇA SE PASSE AILLEURS

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Guerre en Ukraine : Trump brandit de nouvelles sanctions économiques contre la Russie D éterminé à arracher un ces- sez-le-feu en Ukraine, Donald Trump multiplie depuis début

paix et de force». À l’inverse, Moscou dénonce des menaces «illégitimes». L’Inde juge ces sanctions «injustes» et Pékin assure qu’il ne cédera pas à la «coercition» américaine. Les alliés européens approuvent la fermeté de Washington mais redoutent les retombées d’une telle escalade, et restent prudents face à la méthode Trump. A suivre ! ■

août les mises en garde à l’adresse de Moscou. Le président américain menace d’imposer de nouvelles sanctions économiques massives, notamment de lourdes taxes sur le pétrole russe et les pays qui l’achètent, si Vladimir Poutine refuse de cesser son offensive. Cette posture musclée s’inscrit dans un contexte diplomatique déjà bien tendu après plusieurs frustrations face au Kremlin. Début août, Donald Trump a haus- sé le ton face à la Russie, som- mant Vladimir Poutine de cesser son offensive sous peine de «dures sanctions économiques». Parmi les mesures évoquées figure la menace de sanctions «secondaires» visant la rente pétrolière du Kremlin. En clair, Washington prévoit de surtaxer lour- dement le pétrole russe et de sanc- tionner les pays qui en achètent. Ce virage survient après l’échec des ouvertures initiales envers Moscou où Trump avait tenté un rapproche- ment avec Poutine, en vain. Frustré par l’absence de progrès, il s’est dit «déçu» par Poutine. Le président américain a durci son ton. Longtemps sceptique envers l’OTAN, il se pose désormais en lea- der aux côtés des alliés occidentaux pour faire plier Moscou. Sur le plan économique, les sanc- tions brandies par Washington ciblent directement le secteur éner- gétique russe, cœur financier de l’effort de guerre. La Chine et l’Inde, principaux acheteurs de pétrole russe, sont dans le viseur de la Maison Blanche. New Delhi fait déjà les frais de cette fermeté : les États- Unis ont imposé une surtaxe de 50% sur les produits indiens impor- tés, en représailles à ses achats de brut russe. Les analystes estiment qu’une telle mesure ferait flamber les cours du brut et porterait un coup dur à l’économie russe, déjà affaiblie par le conflit. L'Economie mondiale pourrait également en por- ter les séquelles. Ces menaces suscitent d'ailleurs des réactions contrastées à l’étran- ger : Kiev applaudit la fermeté améri- caine, y voyant un «message clair de

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Point Bourse Hebdo La Bourse de Casablanca franchit les 20.000 points à l’été 2025 Evolution de l'indice Masi depuis début juillet 2024

F Un rallye boursier d’ampleur pour la Bourse de Casablanca. Des résultats d’entreprises positifs Sans surprise, les premières publications des entreprises sont plutôt bonnes. Mais attention, les exigences du marché sont éle- vées sur certains secteurs aux valorisations élevées. D’ailleurs, les publications moyennement bonnes ne sont pas pardonnées et les trous d’air apparaissent très vite sur ces dossiers. Par A . H.

in août 2025, l’indice MASI a dépassé le seuil symbolique des 20.000 points, un record historique pour la Bourse de Casablanca. Cette progression couronne un été boursier excep- tionnel, avec une hausse de près de +37% depuis le début de l’an- née. Plusieurs facteurs expliquent ce rallye estival : la bonne tenue de secteurs clés, des résultats d’entreprises en nette amélio- ration, un fort engagement des investisseurs particuliers de plus en plus actifs et une série d’opé- rations sur le marché qui ont séduit les investisseurs. Il s’agit notamment de l’introduction en Bourse de Vicence, véritable suc- cès populaire ou encore l’aug- mentation de capital de TGCC qui a œuvré comme principal cataly- seur en juillet. Le contexte macro- économique reste porteur alors qu’à l’international, Trump s’est montré plus discret sur les droits de Douane, laissant la chance aux marchés de respirer.

TOP Performances

FLOP Performances

Promopharm Maghrebail Zellidja

-11,72%

+17,88% +15,59%

Balima Stokvis Mutandis

-9,91%

-7,53%

+11,11%

exceptionnelle de la Bourse de Casablanca durant l’été 2025 et la rentrée s’annonce mouvementée. Cette ascension soutenue traduit une configuration technique par- ticulièrement robuste sur données de long terme. Les graphiques hebdomadaires et mensuels confirment en effet la force de la tendance, laissant envisager un potentiel d’extension vers les 21.000 points si l’élan se maintient. À plus court terme toutefois, un essoufflement se fait sentir. Le marché devrait consolider autour des 20.000 points pour repartir sur

de bonnes bases. Les dernières séances en attestent. Ailleurs, sur le marché obliga- taire, la détente des taux est mar- quée et l’air estival règne chez les gérants. Malin celui qui réussira à prédire jusqu’à quand les taux resteront bas sur ce marché tan- dis que les besoins de finance- ment de l’Etat vont augmenter en 2026 pour accompagner l’accélé- ration des chantiers du Mondial. Pour l’heure, l’Etat a bien joué aux équilibristes en arrivant à se finan- cer sans créer de tensions sur le marché. Mais jusqu’à quand ? ◆

Contexte macroéconomique favorable Ce rallye boursier s’inscrit dans un cadre macroéconomique porteur. La croissance du PIB marocain devrait atteindre environ +4,6% en 2025, tandis que l’inflation est maîtrisée autour de 1%. Bank Al-Maghrib a maintenu son taux directeur à un niveau bas (2,25%), soutenant l’investissement et le crédit alors que les opérateurs s’attendent à une nouvelle baisse d’ici fin décembre. Ces fac- teurs expliquent la performance

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Marché financier Un maillage solide malgré les vents contraires À la lecture du dernier Rapport sur la stabilité financière publié conjointement par Bank Al-Maghrib, l’AMMC et l’ACAPS, une idée centrale se dégage : malgré des chocs climatiques persistants et un environnement international toujours instable, le Maroc a consolidé ses équilibres financiers et renforcé la résilience de son système bancaire et assurantiel. Tour d’horizon. Par A. Hlimi

2023. Les recettes fiscales et non fiscales se sont raffermies, aidées par des mécanismes innovants qui ont mobilisé près de 35 milliards de dirhams, et la charge de compensation a dimi- nué. La dette du Trésor a suivi la même tendance, à 67,7% du PIB, contre 68,7% un an plus tôt. La trajectoire reste encou- rageante. Les projections annoncent une stabilisation en 2025 (67% du PIB), puis une baisse à 65,6% en 2026. Le FMI, lors de sa revue d’avril 2025, a d’ailleurs jugé cette trajectoire soutenable, estimant que le Maroc conserve des marges de manœuvre, même si l’équilibre demeure fragile.

Banques : robustesse confirmée

Le secteur bancaire continue d’être la colonne vertébrale du système financier. En 2024, il a dégagé 15,7 milliards de dirhams de bénéfices nets (base sociale), soit un rendement des actifs de 0,9% et un rendement des fonds propres de 9,5%. Les ratios pru- dentiels confirment cette solidité. La solvabilité globale s’est éta- blie à 16,2%, pour un minimum réglementaire fixé à 12%. Les fonds propres de base atteignent 13,5%, tandis que le ratio de liqui- dité à court terme (LCR) a clôturé l’année à 182%, très au-dessus du seuil requis de 100%. En clair, même en cas de choc sévère, les stress tests menés par Bank Al-Maghrib confirment que les banques marocaines pourraient encaisser l’impact tout en res- tant conformes aux normes de Bâle. Seule ombre au tableau : le crédit non financier reste poussif (+2,6% en 2024, contre +2,9% en 2023). Les banques affichent donc des bilans solides, mais la transmission vers l’économie réelle demeure limitée. Les ménages marocains conso- lident leur épargne. Leur patri- moine financier a franchi le cap des 1.100 milliards de dirhams, majoritairement constitué de dépôts bancaires, mais aussi renforcé par l’assurance-vie et les placements en valeurs mobi- lières.

 Le patrimoine financier des ménages marocains a franchi le cap des 1.100 milliards de dirhams, majoritai- rement constitué de dépôts bancaires.

n 2024, le Maroc a affiché une croissance de 3,8%, légère- ment supérieure à celle de 2023 (3,7%). Le mérite revient au PIB non agricole, en hausse de 4,8%, pendant que l’agricul- ture, frappée par la rareté des pluies, reculait de 4,8%. Une fois de plus, l’économie a prouvé sa capacité de résistance à un choc climatique récurrent et les prévisions se veulent optimistes: 4,6% en 2025, puis un léger repli à 4,4% en 2026. En toile de fond, une inflation retombée à 0,9% en 2024, appelée à se stabiliser autour de 1% en 2025 avant de remonter légèrement (1,8% en 2026). Après l’épisode infla- tionniste de 2022-2023, c’est un retour au calme bienvenu. Cela dit, le commerce extérieur

reste le talon d’Achille. En 2024, le déficit commercial s’est éta- bli à -305 milliards de dirhams, soit 19,1% du PIB. Les impor- tations de biens d’équipement et de consommation ont flambé (+6,4%), malgré un repli de la facture énergétique (-6,7%). Les exportations (+6%) ont certes résisté, portées par l’automo- bile et les phosphates, mais pas assez pour compenser. Face à cette fragilité, trois amor- tisseurs continuent de jouer plei- nement leur rôle. Les recettes de voyage ont progressé pour atteindre 112,5 milliards de dirhams, confirmant la vitalité du tourisme. Les transferts des Marocains résidant à l’étranger (MRE) ont battu un nouveau record à 119 milliards. Enfin, les

investissements directs étran- gers ont enregistré une progres- sion à 43,8 milliards de dirhams, soit 2,7% du PIB. Ces soutiens extérieurs ont permis de conte- nir le déficit du compte courant à 1,2% du PIB, un niveau jugé confortable par les standards internationaux. Les réserves de change, elles, se sont établies à 375,5 milliards de dirhams, représentant l’équivalent de 5 mois et 9 jours d’importations, avec une amélioration attendue en 2025 et 2026. Depuis, ces réserves se sont nettement amé- liorées pour s’installer à plus de 400 milliards de dirhams à la mi- août. Du jamais vu. Côté finances publiques, le défi- cit budgétaire a reculé à 3,9% du PIB en 2024, après 4,4% en

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La marge de solvabilité du sec- teur a bondi à 354,7%, contre 330,4% en 2023. Cette amélio- ration est liée à la baisse des taux et à la bonne santé du marché boursier, qui ont généré une explosion des plus-values (+70%). Les stress tests confir- ment la résilience globale des compagnies d’assurances face à des scénarios macroécono- miques défavorables. Marchés de capitaux : Les investisseurs jubilent La Bourse de Casablanca a connu un millésime 2024 excep- tionnel. L’indice MASI a progres- sé de 22,16%, la capitalisation boursière a bondi de 20%, tandis que la volatilité moyenne a reculé à 8,3% contre 11% en 2023. Des performances qui se pour- suivent en 2025 avec pas moins de 30% de performances sur les 7 premiers mois de l’année. La liquidité a également connu une hausse marquée, à 12,45% en 2024 contre 8,88% un an aupa- ravant. Le PER global s’est établi à 21,7x, en progression par rap- port à 19,5x en 2023 mais reste à des niveaux soutenables. Sur le marché obligataire, les émissions du Trésor ont reculé à 183 milliards de dirhams (contre 255 milliards en 2023), mais l’en- cours a progressé à 753 milliards de dirhams. Du côté de la dette privée, les émissions ont bondi de 17%, atteignant 101,7 mil- liards de dirhams, avec une forte hausse des placements privés (+146 %). L’épargne nationale s’est égale-

Côté dettes, l’encours a atteint 427 milliards de dirhams, soit 27% du PIB, en hausse de 3,8%. Le crédit à la consommation tire la progression, tandis que les prêts habitat stagnent. Le taux de défaut des ménages s’est sta- bilisé autour de 10%, un niveau élevé mais jugé gérable. Les crédits bancaires aux entre- prises non financières pro- gressent timidement pour leur part, avec une hausse de 3% en 2024 pour atteindre 634 mil- liards de dirhams. Leur taux de défaut reste élevé à 11,1%, ce qui correspond à 70 milliards de dirhams de créances en souf- france. L’endettement reste toutefois maîtrisé. Les dettes à moyen et long terme représentent 46% des capitaux permanents, un niveau soutenable. Mais les délais de paiement interentreprises conti- nuent d’éroder la trésorerie des entreprises, fragilisant ainsi une partie du tissu productif.

ment diversifiée. Les OPCVM ont vu leur actif net croître de 16,7% pour atteindre 653 milliards de dirhams, les OPCI ont progressé de 28% à 109 milliards, tandis que le capital-investissement a franchi le seuil de 3,14 milliards de dirhams, en hausse de 24%. Les infrastructures de marché - qu’il s’agisse de la Bourse, de Maroclear ou encore de la future Chambre de compensation - n’ont enregistré aucun incident majeur en 2024. Leur fiabilité est jugée satisfaisante. Le lancement du marché à terme, accompagné d’une Chambre de compensa- tion, est désormais en phase finale, les textes réglementaires étant déjà publiés. À l’issue de ce tableau de bord, une conviction s’impose: le Maroc dispose aujourd’hui d’un système financier robuste, liquide, solvable et bien enca- dré. Les banques et assurances

Le Maroc devra naviguer entre soutien à la croissance et préservation des équi- libres, dans un contexte mondial marqué par l’incertitude géopolitique.

tiennent la route, les marchés se diversifient, les réserves exté- rieures sont confortables. Mais des zones de vulnérabi- lité subsistent : le climat, les retraites, le crédit bancaire encore timide et l’endettement privé. Le pays devra naviguer entre soutien à la croissance et préservation des équilibres, dans un contexte mondial marqué par l’incertitude géopolitique et les transitions énergétique et numé- rique. En somme, si la stabi- lité financière est assurée, c’est une stabilité sous surveillance. Et dans la chronique écono- mique marocaine, l’histoire reste à écrire. ◆

Assurances : solvabilité exemplaire

Le secteur des assurances pour- suit sa croissance et confirme son rôle de pilier du système financier. Le chiffre d’affaires global a atteint 58,8 milliards de dirhams en 2024, en hausse de 5,1%, réparti équitablement entre les branches vie et non-vie. Le résultat net comptable s’est établi à 4,4 milliards de dirhams, en hausse de 2,9%. Le rende- ment des fonds propres s’est maintenu à un niveau solide de 9,6%.

Le tableau est moins reluisant du côté des régimes de retraite. Les régimes de base, publics comme privés, continuent de souf- frir de déséquilibres structurels. Certains indicateurs financiers se sont temporairement améliorés après les hausses salariales de 2024, mais la viabilité de long terme reste compromise. La CNSS bénéficie encore d’une démographie favorable, mais la sous-tarification des droits et l’assouplissement des conditions d’accès fragilisent sa soutenabilité. La réforme systémique, avec la création d’un pôle public et d’un pôle privé, est désormais incontournable pour assurer la pérennité du système. Déséquilibres structurels persistants Retraites

www.fnh.ma

FCP AL IKRAM Géré par CIH Capital Management

Classification : Diversifié Politique d’affectation des résultats : Capitalisation

RAPPORT DU COMMISSAIRE AUX COMPTES PÉRIODE DU 1ER JANVIER AU 30 JUIN 2025

Opinion Conformément à la mission qui nous a été confiée par la société de gestion du Fonds Commun de Placement (FCP) « AL IKRAM », nous avons effectué l'audit des états réglementaires et documents comptables semestriels du FCP (les états semestriels) ci-joints, au titre de la période allant du 1er janvier au 30 juin 2025. Ces documents comptables font ressortir un actif net de 35 371 959.98 MAD y compris un bénéfice à affecter de 468 232,92 MAD. Nous certifions que les états réglementaires et documents comptables semestriels cités au premier paragraphe ci-dessus sont réguliers et sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du résultat des opérations du semestre écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine du Fonds Commun de Placement « AL IKRAM » au 30 juin 2025 conformément au référentiel comptable en vigueur au Maroc. Fondement de l’opinion Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Les responsabilités qui nous incombent en vertu de ces normes sont plus amplement décrites dans la section « Responsabilités de l’auditeur à l’égard de l’audit des états semestriels » du présent rapport. Nous sommes indépendants du FCP et de son établissement de gestion conformément aux règles de déontologie qui s’appliquent à l’audit des états semestriels et nous nous sommes acquittés des autres responsabilités déontologiques qui nous incombent selon ces règles. Nous estimons que les éléments probants que nous avons obtenus sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion d’audit. Responsabilités de la direction et des responsables de la gouvernance à l’égard des états semestriels La direction de l’établissement de gestion du FCP « AL IKRAM » est responsable de la préparation et de la présentation fidèle des états semestriels, conformément au référentiel comptable en vigueur au Maroc, ainsi que du contrôle interne qu'elle considère comme nécessaire pour permettre la préparation d'états semestriels exempts d'anomalies significatives, que celles-ci résultent

de fraudes ou d'erreurs. Lors de la préparation des états semestriels, c’est à la direction de l’établissement de gestion du FCP qu’il incombe d’évaluer la capacité du FCP à poursuivre son exploitation, de communiquer, le cas échéant, les questions se rapportant à la continuité de l’ex- ploitation et d’appliquer le principe comptable de continuité d’exploitation, sauf si la direction de l’établissement de gestion du FCP a l’intention de liquider le FCP ou de cesser son activité ou si aucune autre solution réaliste ne s’offre à elle. Il incombe aux responsables de la gouvernance de l’établissement de gestion de surveiller le processus d’information financière du FCP. Responsabilités de l’auditeur à l’égard de l’audit des états semestriels Nos objectifs sont d’obtenir l’assurance raisonnable que les états semestriels pris dans leur ensemble sont exempts d’anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs, et de délivrer un rapport de l’auditeur contenant notre opinion. L’assurance raisonnable correspond à un niveau élevé d’assurance, qui ne garantit toutefois pas qu’un audit réalisé conformément aux normes de la profession au Maroc permettra toujours de détecter toute anomalie significative qui pourrait exister. Les anomalies peuvent résulter de fraudes ou d’erreurs et elles sont considérées comme significatives lorsqu’il est raisonnable de s’attendre à ce que, individuellement ou collectivement, elles puissent influer sur les décisions économiques que les utilisateurs des états semestriels prennent en se fondant sur ceux-ci. Dans le cadre d’un audit réalisé conformément aux Normes de la Profession au Maroc, nous exerçons notre jugement professionnel et faisons preuve d’esprit critique tout au long de cet audit. En outre : • nous identifions et évaluons les risques que les états semestriels comportent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs, concevons et mettons en œuvre des procédures d’audit en réponse à ces risques, et réunissons des éléments probants suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. Le risque de non-détection d’une anomalie significative résultant d’une fraude est plus élevé que celui d’une anomalie significative résultant d’une erreur, car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions volontaires, les fausses déclarations ou le contournement du contrôle interne ;

• nous acquérons une compréhension des éléments du contrôle interne pertinents pour l’audit afin de concevoir des procédures d’audit appropriées aux circonstances, et non dans le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité du contrôle interne du FCP ; • nous apprécions le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la direction de l’établissement de gestion du FCP, de même que des informations y afférentes fournies par cette dernière ; • nous tirons une conclusion quant au caractère approprié de l’utilisation par la direction de l’établissement de gestion du FCP du principe comptable de continuité d’exploitation et, selon les éléments probants obtenus, quant à l’existence ou non d’une incertitude significative liée à des événements ou situations susceptibles de jeter un doute important sur la capacité du FCP à poursuivre son exploitation. Si nous concluons à l’existence d’une incertitude significative, nous sommes tenus d’attirer l’attention des lecteurs de notre rapport sur les informations fournies dans les états semestriels au sujet de cette incertitude ou, si ces informations ne sont pas adéquates, d’exprimer une opinion modifiée. Nos conclusions s’appuient sur les éléments probants obtenus jusqu’à la date de notre rapport. Des événements ou situations futurs pourraient par ailleurs amener le FCP à cesser son exploitation ; • nous évaluons la présentation d’ensemble, la structure et le contenu des états semestriels, y compris les informations fournies dans les états semestriels, et apprécions si les états semestriels représentent les opérations et événements sous-jacents d’une manière propre à donner une image fidèle. Casablanca, le 4 Août 2025

BILAN ACTIF

BILAN PASSIF

COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES

Semestre clos le : 30/06/2025

COUPON COURU

PASSIF

30/06/2025

30/06/2024

ACTIF

30/06/2025

30/06/2024

CAPITAL (A)

34 918 130,72 31 807 821,60 -473 369,32 2 586 672,61 -24 991,89 1 021 997,72

31 187 396,57 31 505 170,05 -392 738,58

NATURE

30/06/2025

30/06/2024

IMMOBILISATIONS CORPORELLES NETTES (A) TERRAINS CONSTRUCTIONS AUTRES IMMOBILISATIONS CORPORELLES AMORTISSEMENTS PROVISIONS

CAPITAL EN DEBUT D'EXERCICE EMISSIONS ET RACHATS

Produits sur opérations financières (A)

509 055,03 28 168,30 35 177,24 256 543,92

529 767,49 27 606,55 42 591,57 179 643,65

COMMISSIONS DE SOUSCRIPTIONS & DE RACHATS VARIATIONS DES DIFFERENCES D'ESTIMATIONS

Produits sur actions Produits sur obligations

99 580,73 -8 303,13 -16 312,50

FRAIS DE NEGOCIATION

PLUS ET MOINS VALUES REALISEES

Produits sur titres de créances négociables

Produits sur titres OPCVM Produits sur BDT

REPORT A NOUVEAU (B) REPORT A NOUVEAU (B) COMPTES DE REGULARISATION (C) COMPTES DE REGULARISATION (C)

188 152,81

279 868,58

IMMOBILISATIONS FINANCIERES (B) IMMOBILISATIONS FINANCIERES

Produits sur acquisitions et cessions temporaires de titre

1 012,76

57,14

Produits sur autres titres Produits sur opérations financières à terme Intérêts sur comptes courants à terme Intérêts sur comptes courants à vue Produits sur garanties données en espèces Autres produits sur opérations financières

-14 403,66 -14 403,66

-9 628,14 -9 628,14

TOTAL I = A+B

PORTEFEUILLE TITRES ACHETEUR (C)

35 319 682,26 31 646 859,80 6 286 399,42 2 745 109,10 999 902,98 1 120 157,46 14 890 601,62 14 232 982,80

0,00

RESULTAT EN INSTANCE D'AFFECTATION (D) RESULTAT EN INSTANCE D'AFFECTATION (D) RESULTAT DE L 'EXERCICE A AFFECTER (E) RESULTAT DE L 'EXERCICE A AFFECTER (E)

0,00 0,00

ACTIONS

OBLIGATIONS

TITRES DE CREANCES NEGOCIABLES

0,00

468 232,92 468 232,92

492 233,34 492 233,34

TITRES D'OPCVM BON DE TRESOR

131 776,00

834 368,95

13 011 002,24 12 714 241,49

Charges sur opérations financières (B) Charges sur acquisition et cessions temp de titres Autres charges sur opérations financières de portefeuille Charges sur Operations Financieres A Terme Charges sur emprunts

936,73

327,27

OPERATIONS D ACQUISITION ET CESSION TEMP DE TITRES

0,00

TOTAL I = ACTIF NET = A+B+C+D+E

35 371 959,98

31 670 001,77

0,00

AUTRES OPERATIONS SUR TITRES AUTRES TITRES

OPERATIONS DE CESSION SUR VALEURS MOBILIERES OPERATIONS DE CESSION SUR VALEURS MOBILIERES OPERATIONS DE CESSION TEMPORAIRE DE TITRES

0,00

OPERATEURS DEBITEURS (D)

6 346,00 6 346,00

12 023,25 12 023,25

OPERATIONS TEMPORAIRES SUR TITRES OPERATEURS CREDITEURS (G)

Intérêts sur comptes courants créditeurs Charges sur garanties reçues en espèces Autres charges sur opérations financières

936,73

327,27

COUPONS A RECEVOIR

0,00

VENTES A REGLEMENTS DIFFERE

0,00

SOUSCRIPTIONS A PAYER ACHAT A REGLEMENT DIFFERE

OPERATEURS DEBITEURS SUR CONTRAT A TERME AUTRES OPERATEURS DEBITEURS

0,00

OPERATEURS CREDITEURS SUR CONTRATS A TERME AUTRES OPERATEURS CREDITEURS ACTIONNAIRES OU PORTEURS DE PARTS (H) ACTIONNAIRES OU PORTEURS DE PARTS (H) CREDITEURS DIVERS ET COMPTES RATTACHES (I)

I-Résultat sur opérations financières (A-B)

508 118,30

529 440,22

0,00

ACTIONNAIRES OU PORTEURS DE PARTS DEBITEURS (E) ACTIONNAIRES OU PORTEURS DE PARTS DEBITEURS DEBITEURS DIVERS ET COMPTES RATTACHES (F) PERSONNEL AUTRES DEBITEURS COMPTES DE REGULARISATION ACTIF INCIDENCE DES ENGAGEMENTS SUR OPERATIONS A TERME(G) INCIDENCE DES ENGAGEMENTS SUR OPERATIONS A TERME

Autres produits de gestion (C)

0,00 0,00

Produits accessoires Produits non courants

6 585,63

5 782,62

Frais de gestion (D) Charges externes

37 363,66 28 989,07

35 633,39 27 219,88

PERSONNEL ORGANISMES SOCIAUX ETAT AUTRES CREDITEURS

Impôts et taxes Charges de personnel Autres charges de gestion courante Dotation aux frais de gestion budgetés

5 091,96 1 493,67

4 523,61 1 259,01

COMPTES DE REGULARISATION PASSIF

0,00

8 374,59

7 533,51

INCIDENCE DES ENGAGEMENTS SUR OPERATIONS A TERME (J) INCIDENCE DES ENGAGEMENTS SUR OPERATIONS A TER POSITION DE CHANGE (K) POSITION DE CHANGE TOTAL II = F+G+H+I+J+K

CONTRE VALEUR POSITION DE CHANGE(H)

Dotation aux amortissements Charges non courantes

0,00

880,00

TOTAL II = C+D+E+F+G+H

35 326 028,26 31 658 883,05

COMPTES FINANCIERS - ACTIF (I) DEPOTS A TERME (2 ANS ET PLUS) DEPOTS A TERME (INFERIEURS A 2 ANS ) DEPOTS A VUE REMUNERES BANQUES ( SOLDES DEBITEURS )

52 517,35

16 901,34

II-Résultat net du semestre (I+C-D)

470 754,64 -2 521,72 -2 521,72

493 806,83 -1 573,49 -1 573,49

Régularisation des revenus du semestre en cours (E) Régularisation des revenus du semestre en cours (E)

6 585,63

5 782,62 101.023,47

0,00

COMPTES FINANCIERS - PASSIF (L) EMPRUNTS A TERME BANQUES (SOLDES CREDITEURS)

0,00

52 517,35

16 901,34

Acomptes sur dividendes du semestre (F) Produits utilisés Charges imputées

0,00

101.023,47

SOCIETES DE BOURSE & AUTRES INTERMEDIAIRES AUTRES COMPTES DE TRESORERIE - ACTIF

SOCIETES DE BOURSE & AUTRES INTERMEDIAIRES AUTRES COMPTES DE TRESORERIE - PASSIF TOTAL III = L

TOTAL III = I

52 517,35

16 901,34

0,00

101.023,47

III- RESULTAT A AFFECTER (II+/-E-F)

468 232,92

492 233,34

TOTAL GENERAL = I+II+III

35 378 545,61 31 675 784,39

TOTAL GENERAL = I+II+III

35 378 545,61

31 675 784,39

POLITIQUE DE PLACEMENT

EVOLUTION DES NOMBRES DE PARTS ET DE LA VALEUR LIQUIDATIVE DES OPCVM

TABLEAU D’ANALYSE DES REVENUS

Semestre clos le : 30/06/2025

RAPPEL DE L’ORIENTATION DE LA POLITIQUE DE PLACEMENT Le FCP AL IKRAM est un Fonds Commun de Placement "Diversifié"Indice de référence : 60% MASI (Moroccan All Shares Index) et 40% MBI Moyen Terme (Moroccan Bonds Index). INDICATION DE LA POLITIQUE DE PLACEMENT SUIVIE L'objectif de gestion est d'offrir aux souscripteurs un outil qui autoriseà moyen et long terme une perspective de rentabilité. Dans cette optique, le FCP sera investi au maximum à hauteur de 60% sans les atteindre, de ses actifs hors liquidités, en actions, en certificats d'investissement et droits d'attribution ou de souscription côtés à la bourse des valeurs de casablanca ou sur tout marché réglementé en fonctionnement régulier et ouvert au public et à aucun moment ne peut atteindre 90% de ses actifs, hors liquidités et créances représentatives des opérations de pension qu'il effectue en tant que cessionnaire, en titres de créances. Le FCP pourrait également investir une partie de ses actifs en parts ou actions d'OPCVM, d'organismes de placement en capital Risque (OPCR) et de fonds de placement collectifs en titrisation (FPCT) tout en respectant la réglementation en vigueur. Par ailleurs, le fonds pourra consacrer au maximum 10% de son actif net à des opérations de placement en devises à l'étranger, dans les limites, règles et conditions de la réglementation en vigueur. Le marché boursier a démarré l’année 2025 sur une hausse exceptionnelle, l’indice MASI ayant dépassé plusieurs records historiques et franchi la barre des 16 000 points. En effet, après avoir terminé l’année précédente sur une hausse cumulée de +21,13%, la Bourse de Casablanca a clôturé le premier semestre de l’année sur une performance de 24.90% à 18 296 points. Ce mouvement haussier est la conséquence d’une conjonction d’éléments favorables qui ont boosté le marché. La publication des résultats annuels 2024 des entreprises cotées, révélant une croissance notable des principaux indicateurs dans plusieurs secteurs. Par ailleurs, la baisse du taux directeur 25 points de base décidée lors de la 1ère réunion de l'année de BAM en mars, le ramenant à 2,50%. Toutefois, le semestre a été marqué par le déclenchement de la guerre entre l’Israël, l’Iran et les États-Unis qui a perturbé les marchés boursiers, en influant sur les prix des matières premières. En termes de volumes, le marché a connu un flux transactionnel important de 64,4 Mds MAD, dont 59,8 Mds MAD sur le marché central et 4,6 Mds MAD sur le marché de blocs. ATW vient en tête des meilleurs volumes traités sur le semestre avec 6,3 Mds DH. Ce semestre a été marqué également par l’introduction en bourse du groupe Vicenne pour un montant total de 500 MMAD au prix d’introduction de 236 MAD. Ainsi que par l’augmentation de capital de CIH Bank d’un montant de 1,5 Md MAD. MARCHE OBLIGATAIRE Au cours de la période allant du 27/12/2024 au 30/06/2025, les taux obligataires ont connu des baisses allant de 29 pbs à 54 pbs pour la maturité 15 ans et 30 ans. Cette évolution est la résultante d’une demande accrue en titres des investisseurs principalement au niveau du segment MLT suite à la politique d’assouplissement appliquée par la banque centrale, ainsi qu’à la maitrise du trésor de ses finances publiques. COMMENTAIRE DE GESTION Le FCP AL IKRAM a réalisé sur le 1er semestre 2025 une performance de +7.95% contre +15.83% pour son indice de référence. COMMENTAIRE SUR LES ACTIVITES DE L'EXERCICE MARCHE ACTION :

Ventilation des revenus du portefeuille par catégorie

PORTEFEUILLE DE CLOTURE

DETAIL DES REVENUS

Exercice/Semestre

Exercice/Semestre précédent

Catégories de TITRES

30/06/2025

30/06/2024

30/06/2025

30/06/2024

Nombre d'actions ou de parts en circulation à la fin de la période

969,00

992,00

ACTIONS

6 286 399,42 6 286 399,42

2 745 109,10 2 745 109,10

28 168,30 28 168,30

27 606,55 27 606,55

Valeur liquidative de fin de période

36 503,57

31 925,41

ACTIONS COTEES

ACTIONS NON COTEES

0,00

TABLEAU DES CREANCES

OBLIGATIONS

999 902,98 999 902,98

1 120 157,46 1 120 157,46

35 177,24 35 177,24

42 591,57 42 591,57

OBLIGATIONS ORDINAIRES

Semestre clos le : 30/06/2025

OBLIGATIONS CONVERTIBLES EN ACTIONS

0,00 0,00

OBLIGATIONS AVEC BON DE SOUSCRIPTION D'ACTIONS

BON DE TRESOR

13 011 002,24 12 715 121,49 13 011 002,24 12 715 121,49 14 890 601,62 14 232 982,80

188 152,81 188 152,81 256 543,92

279 868,58 279 868,58 179 643,65

PLUS

MOINS ECHUES NON

BONS DU TRESOR

TCN

CREANCE

TOTAL D'UN AN D'UN AN RECOUVRES

BILLETS DE TRESORERIE CERTIFICATS DE DEPOT

0,00

3 239 930,92 11 650 670,70

2 021 118,40 12 211 864,40

41 461,01 215 082,91

13 179,80 166 463,85

BONS DE SOCIETES DE FINANCEMENT

OPERATEURS DEBITEURS

6 346,00 6 346,00

TITRES D'OPCVM ACTIONS SICAV

131 776,00 131 776,00

834 368,95 834 368,95

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

COUPONS A RECEVOIR

PARTS FCP

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

VENTES A REGLEMENTS DIFFERE

0,00

AUTRES TITRES

OPERATEURS DEBITEURS SUR CONTRAT A TERME AUTRES OPERATEURS DEBITEURS ACTIONNAIRES OU PORTEURS DE PARTS DEBITEUR ACTIONNAIRES OU PORTEURS DE PARTS DEBITEURS DEBITEURS DIVERS ET COMPTES RATTACHES PERSONNEL AUTRES DEBITEURS COMPTES DE REGULARISATION ACTIF DEPOT A TERME

OPERATIONS TEMPORAIRES SUR TITRES

1 012,76

57,14

TITRES DONNES EN PENSION TITRES RECUS EN PENSION PRET ET EMPRUNT DE TITRES

0,00

1 012,76

57,14

0,00

TOTAL

35 319 682,26 31 647 739,80

509 055,03

529 767,49

Autres revenus financiers OPERATIONS FINANCIERES A TERME

52 517,35 52 517,35

16 901,34 16 901,34

0,00 0,00 0,00 0,00

COMPTE A VUE COMPTE A TERME

0,00 0,00

AUTRES OPERATIONS FINANCIERES A TERME

TOTAL COMPLÉMENET D’INFORMATIONS RELATIVES A L’INVENTAIRE DE L’OPCVM

35 372 199,61 31 664 641,14

509 055,03

529 767,49

0,00

COMPTES FINANCIERS - ACTIF

Semestre clos le : 30/06/2025

Montant / Quantité

Pensions livrées Actif Net

35.371.959,98

30/06/2025

30/06/2024

INVENTAIRES DES ACTIFS Nombre d'actions ou de parts

969,00

DEPOTS A TERME (2 ANS ET PLUS) DEPOTS A TERME (INFERIEURS A 2 ANS )

0,00

Emetteurs

Code Maroclear

Désignation

Quantité

Valorisation par

Valorisation globale en DH

% par rapport au Total Actif

titre en DH

(1)

(A)

DEPOTS A VUE REMUNERES BANQUES ( SOLDES DEBITEURS )

(C)

(D=C*A)

52 517,35

16 901,34

ADDOHA AKDITAL ALLIANCE

MA0000011512 MA0000012585 MA0000011819 MA0000012445 MA0001529181 MA0000010381 MA0000012627 MA0001530783 MA0000010506 MA0000012718 MA0000011850 MA0001009309 MA0002016519 MA0002015198 MA0002018655 MA0002015354 MA0002015545 MA0002013177 MA0002017913 MA0000012080 MA0000011801 MA0000012320 MA0000092793 MA0000092801 MA0001009333 MA0000011058 MA0000012395 MA0000092645 MA0001009408 MA0001009390 MA0000011728 MA0000012312 MA0001009937 MA0000012205 MA0000012528

ADDOHA GROUP

148,00 1 086,00 21,00 425,00 20,00 45,00 12,00 69,00 592,00 1 281,00 3 704,00

36,99

5 474,52

0,02 4,45 0,03 0,82 5,73 0,14 0,83 3,43 0,40 0,53 0,84 8,66

AKDITAL ALLIANCE

1 451,00 475,00 680,00

1 575 786,00 9 975,00 289 000,00 2 027 985,40 50 400,00 294 630,00 1 211 945,52 141 450,00 186 480,00 296 320,00 3 062 673,60 3 555 502,20 2 055 861,00 1 096 989,60 3 316 613,12 2 092 637,20 788 438,84 104 960,28 245 754,00 387 200,00 261 800,00 268 296,30 1 022 575,35 99 750,00 156 966,60 731 606,68 2 557 678,50 2 510 874,25 91 783,30 0,00 554 850,00 2 496 869,00 148 400,00 1 490 380,00 131 776,00

SOCIETES DE BOURSE & AUTRES INTERMEDIAIRES AUTRES COMPTES DE TRESORERIE - ACTIF TOTAL

ATTIJARIWAFA BANK

CAM CDM

CD CAM 2 Y 24 AVRIL 2026 3.59 %

101 399,27 1 120,00 100 995,46 2 050,00 230,00 102 089,12 98 763,95 102 793,05 109 698,96 103 644,16 104 631,86 112 634,12 104 960,28 315,00 80,00 1 998,00 4 400,00 1 925,00 44 716,05 68 171,69 5 250,00 0,00 104 515,24 102 307,14 100 434,97 295,05

CDM

CFGBANK

CFG BANK

52 517,35

16 901,34

CIH

CD CIH 5Y 30 avril 2030 2.92%

CIMAR

CIMENTS DU MAROC

TABLEAU DES DETTES

CMGP GROUP DELTA HOLDING

EQDOM

BSF EQDOM 2 Y 02 FEVRIER 2026 BDT 10 Y 16 JUIN 2031 2.30% BDT 10Y 19JUIN28 03.30 BDT 11 Y 18 JUIN 2035 3.55% BDT 10Y 18JUIN29 03.35 BDT15Y 16JUIL35 03% BDT 15Y 16APR29 05.60 BDT 5A 17 AVRIL 2028 3.90%

30,00 36,00 20,00 10,00 32,00 20,00 7,00 1,00

Semestre clos le : 30/06/2025

ETAT

10,05 5,81 3,10 9,37

DETTES

TOTAL

PLUS

MOINS

ECHUES ET

5,91 2,23 0,30 0,69 1,09 0,74 0,00 0,76 2,89 0,28 0,44 2,07 7,23 7,10 0,26 1,57 7,06 0,42 4,21 0,37 0,00 0,00 0,02 0,15

DE 1 AN

NON PAYEES

JET ALU LABEL VIE

JET ALU MAROC

123,00 88,00 136,00 10,00 6,00 15,00 19,00 532,00 7,00 25,00 25,00 133,00 685,00 25,00 53,00

LABEL VIE

OPERATEURS CREDITEURS

0,00 0,00

LAFARGE HOLCIM MAROC

LafargeHolcim Maroc

MAGHREB STEEL

OBL MAGHREB STEEL DU 31/12/202 OBL MAGHREB STEEL DU 31/12/203 BSF MAGHREBAIL 3Y 08/03/2027 TF

SOUSCRIPTIONS A PAYER

0,00

MAGHREBAIL MANAGEM MUTANDIS SCA

ACHAT A REGLEMENT DIFFERE

0,00 0,00

MANAGEM

MUTANDIS SCA

ONCF

OBL ONCF DU 28/07/2025 4,79% A10 BSF RCI 3 Y 10 MAI 2027 3.91% BSF SALAFIN 2 Y 02 MAI 2026 3.59

OPERATEURS CREDITEURS SUR CONTRATS A TER

0,00

RCI FINANCE MAROC

SALAFIN

AUTRES OPERATEURS CREDITEURS

0,00 0,00

SNEP

690,10 810,00

SODEP-MARSA MAROC

MARSA MAROC

ACTIONNAIRES OU PORTEURS DE PARTS

0,00

SOFAC CREDIT

BSF SOFAC 5 Y 13 JUIN 2030 2.80%

99 874,76 2 800,00

TAQA

TAQA MOROCCO

ACTIONNAIRES OU PORTEURS DE PARTS

0,00

Travaux Généraux de Construction de Casablanca

TGCC

1 733,00 800,00

860,00

BMCI TRESO PLUS

3073

BMCI TRESO PLUS

CREDITEURS DIVERS ET COMPTES RATTACHES

6 585,63 0,01

Dépot à terme (plus de 2 ans)

0,00 0,00

Créances représentatives des titres reçus en pension

PERSONNEL

0,00

Autres actifs (4)

6 346,00 52 517,35

TABLEAU DES MOUVEMENTS D’ACTIFS Liquidité Total actifs

ORGANISMES SOCIAUX

0,00

35 378 545,61

100%

ETAT

0,00

Semestre clos le : 30/06/2025

AUTRES CREDITEURS

5 091,96 0,01

Numéro de compte Montant début de semestre

Acquisitions

Cessions

Variation différence d'estimation Variation intérêts courus

Montant fin de semestre

Structure en %

COMPTES FINANCIERS - PASSIF COMPTES DE REGULARISATION PASSIF

1 493,67 0,00

1.IMMOBILISATIONS

0,00

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

0,00

0,00 17,77 17,77 0,00

2.ACTIONS

4 812 148,00 4 812 148,00

3 592 438,55 3 592 438,55

3 098 249,87 3 098 249,87

980 062,74 980 062,74

6 286 399,42 6 286 399,42

Semestre clos le : 30/06/2025

ACTIONS COTEES ACTIONS NON COTEES

0,00

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

0,00

3.OBLIGATIONS

1 002 463,68

-19 187,92

16 627,22

999 902,98

2,83 0,00 0,00 2,83

OBL AC BON DE SOUS D ACT

0,00 0,00

30/06/2025

30/06/2024

OBL CONV EN ACT

OBLIGATIONS ORDINAIRES

1 002 463,68 13 638 148,79 13 638 148,79 14 442 832,55 12 377 721,35 2 065 111,20 0,00

-19 187,92 92 403,00 92 403,00 -15 499,20 -20 657,91 5 158,71 0,00

16 627,22 -187 422,51 -187 422,51 -236 731,78 -206 392,79 -30 338,99 0,00

999 902,98 13 011 002,24 13 011 002,24 14 890 601,62 11 650 670,70 3 239 930,92 131 776,00 131 776,00 0,00

4.BON DU TRESOR BON DU TRESOR

10 463 012,96 10 463 012,96 3 700 000,00 2 500 000,00 1 200 000,00 7 292 946,01 7 292 946,01 0,00

10 995 140,00 10 995 140,00 2 999 999,95

36,78 36,78 42,09 0,00 32,93 9,16 0,37 0,37

5.TCN

BILLETS DE TRESORERIE BONS DE SOCIETES DE FINA CERTIFICATS DE DEPOT

0,00

EMPRUNTS A TERME

2 999 999,95

0,00

6.TITRES D'OPCVM ACTIONS SICAV 7.AUTRES TITRES AUTRES TITRES PARTS FCP

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

7 161 226,01 7 161 226,01

56,00 56,00 0,00 0,00

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

BANQUES (SOLDES CREDITEURS)

0,00

0,00 0,00 0,00 0,00

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,15 0,02

SOCIETES DE BOURSE & AUTRES INTERMEDIAIRES

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

8.TITRES DONNES EN PENSI

9.CREANCES

7 293 064,30

AUTRES COMPTES DE TRESORERIE - PASSIF

10.DEPOTS A TERME

0,00

11.LIQUIDITE

74 943,24 -607 417,88 -607 417,88 33 363 118,38

33 689 191,11 9 455 109,69 9 455 109,69 75 485 762,62

33 711 617,00 8 841 345,81 8 841 345,81 74 100 642,94

52 517,35 6 346,00 6 346,00

12.AUTRES ELEMENTS DE L AUTRES ELEMENTS DE L AC

TOTAL

0,00

0,02 100%

Total

1 037 834,62

-407 527,07

35 378 545,61

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