FNH N_ 1206

INSTIOBLIGATIONS ETAT Géré par CIH Capital Management

Classification : Obligations Moyen et Long Terme Politique d’affectation des résultats : Capitalisation

RAPPORT DU COMMISSAIRE AUX COMPTES PÉRIODE DU 1ER JANVIER AU 30 JUIN 2025

Opinion Conformément à la mission qui nous a été confiée dans le règlement de gestion du Fonds Commun de Placement « Instiobligations Etat », nous avons effectué l'audit des états réglementaires et documents comptables, ci-joints, relatifs au premier semestre cou- vrant la période du 1er janvier 2025 au 30 juin 2025. Ces états réglementaires et documents comptables font ressortir un actif net de DH 689.917,34 y compris un bénéfice à affecter de DH 3.874,68. Nous certifions que les états réglementaires et documents comptables semestriels cités au premier paragraphe ci-dessus sont réguliers et sincères et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidèle du résultat des opérations du semestre écoulé ainsi que de la situation financière et du patrimoine du Fonds Commun de Placement « Instiobligations Etat » au 30 juin 2025 conformément au référentiel comptable en vigueur au Maroc. Fondement de l’opinion Nous avons effectué notre audit selon les Normes de la Profession au Maroc. Les responsabilités qui nous incombent en vertu de ces normes sont plus amplement décrites dans la section « Responsabilité de l’auditeur à l’égard de l’audit des états semestriels » du présent rapport. Nous sommes indépendants de l’établissement de gestion du fonds commun de placement conformément aux règles de déontologie qui s’appliquent à l’audit des états semestriels et nous nous sommes acquittés des autres responsabilités déontologiques qui nous incombent selon ces règles. Nous estimons que les éléments probants que nous avons obtenus sont suffisants et appropriés pour fonder notre opinion d’audit. Responsabilité de la Direction et des responsables de la Gouvernance à l’égard des états réglementaires et documents comptables semestriels La Direction de l’établissement de gestion du FCP est responsable de la préparation et de la présentation sincère des états régle- mentaires et documents comptables semestriels, conformément au référentiel comptable en vigueur au Maroc ainsi que du contrôle interne qu’elle considère comme nécessaire pour permettre la préparation d’états de synthèse exempts d’anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs.

d’audit appropriées aux circonstances, et non dans le but d’exprimer une opinion sur l’efficacité du contrôle interne de l’établis- sement de gestion du FCP ; • nous apprécions le caractère approprié des méthodes comptables retenues et le caractère raisonnable des estimations comptables faites par la Direction, de même que des informations y afférentes fournies par cette dernière ; • nous tirons une conclusion quant au caractère approprié de l’utilisation par la Direction du principe comptable de continuité d’ex- ploitation et, selon les éléments probants obtenus, quant à l’existence ou non d’une incertitude significative liée à des événements ou situations susceptibles de jeter un doute important sur la capacité du FCP à poursuivre son exploitation. Si nous concluons à l’existence d’une incertitude significative, nous sommes tenus d’attirer l’attention des lecteurs de notre rapport sur les informations fournies dans les états semestriels au sujet de cette incertitude ou, si ces informations ne sont pas adéquates, d’exprimer une opinion modifiée. Nos conclusions s’appuient sur les éléments probants obtenus jusqu’à la date de notre rapport. Des événements ou situations futurs pourraient par ailleurs amener le FCP à cesser son exploitation ; • nous évaluons la présentation d’ensemble, la structure et le contenu des états réglementaires et documents comptables se- mestriels, et apprécions si ces états représentent les opérations et événements sous-jacents d’une manière propre à donner une image fidèle. Casablanca, le 4 Août 2025

Lors de la préparation des états semestriels, c’est à la Direction qu’il incombe d’évaluer la capacité du FCP à poursuivre son exploitation, de communiquer, le cas échéant, les questions relatives à la continuité de l’exploitation et d’appliquer le principe comptable de continuité d’exploitation, sauf si la direction a l’intention de liquider le FCP ou de cesser son activité ou si aucune autre solution réaliste ne s’offre à elle. Il incombe aux responsables de la gouvernance de surveiller le processus d’information financière du FCP. Responsabilité de l’Auditeur à l’égard de l’audit des états semestriels Nos objectifs sont d’obtenir l’assurance raisonnable que les états semestriels pris dans leur ensemble sont exempts d’anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs et de délivrer un rapport de l’auditeur contenant notre opinion. L’as- surance raisonnable correspond à un niveau élevé d’assurance, qui ne garantit toutefois pas qu’un audit réalisé conformément aux normes professionnelles permettra toujours de détecter toute anomalie significative qui pourrait exister. Les anomalies peuvent résulter de fraudes ou d’erreurs et elles sont considérées comme significatives lorsqu’il est raisonnable de s’attendre à ce que, individuellement ou collectivement, elles puissent influer sur les décisions économiques que les utilisateurs des états semestriels prennent en se fondant sur ceux-ci. Dans le cadre d’un audit réalisé conformément aux normes de la profession au Maroc, nous exerçons notre jugement professionnel et faisons preuve d’esprit critique tout au long de cet audit. En outre : • nous identifions et évaluons les risques que les états semestriels comportent des anomalies significatives, que celles-ci résultent de fraudes ou d’erreurs, concevons et mettons en œuvre des procédures d’audit en réponse à ces risques, et réunissons des éléments probants suffisants et appropriés pour fonder notre opinion. Le risque de non-détection d’une anomalie significative résultant d’une fraude est plus élevé que celui d’une anomalie significative résultant d’une erreur, car la fraude peut impliquer la collusion, la falsification, les omissions volontaires, les fausses déclarations ou le contournement du contrôle interne ; • nous acquérons une compréhension des éléments du contrôle interne pertinents pour l’audit afin de concevoir des procédures

BILAN ACTIF

BILAN PASSIF

COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES

Semestre clos le : 30/06/2025

COUPON COURU

30/06/2025

30/06/2024

PASSIF

ACTIF

30/06/2025

30/06/2024

CAPITAL (A)

686 042,66 681 901,03

670 595,45 696 582,68

NATURE

30/06/2025 12 442,44 12 442,44

30/06/2024 14 264,00 14 264,00

IMMOBILISATIONS CORPORELLES NETTES (A) TERRAINS CONSTRUCTIONS AUTRES IMMOBILISATIONS CORPORELLES AMORTISSEMENTS PROVISIONS

CAPITAL EN DEBUT D'EXERCICE EMISSIONS ET RACHATS

Produits sur opérations financières (A)

130,31

Produits sur opérations financières de portefeuille Produits Sur Actions Produits Sur Obligations Produits Sut Titres De Creances Negociables

COMMISSIONS DE SOUSCRIPTIONS & DE RACHATS VARIATIONS DES DIFFERENCES D'ESTIMATIONS

5 482,16

-1 514,64

FRAIS DE NEGOCIATION PLUS ET MOINS VALUES REALISEES REPORT A NOUVEAU (B) REPORT A NOUVEAU (B) COMPTES DE REGULARISATION (C) COMPTES DE REGULARISATION (C)

-1 340,53

-24 602,90

Produits Sur Titres Opcvm Produits Sur Bons Du Tresor

12 442,44

14 264,00

IMMOBILISATIONS FINANCIERES (B) IMMOBILISATIONS FINANCIERES

Produits Sur Prêt-Emprunt De Titres Produits Sur Autres Titres Produits Sur Autres Operations Financieres

3 874,68

4 975,80 -102.946,37

TOTAL I = A+B

0,00

PORTEFEUILLE TITRES ACHETEUR (C) ACTIONS OBLIGATIONS TITRES DE CREANCES NEGOCIABLES

658 632,72

642 339,08

Interets Sur Depot A Terme Interets Sur Comptes Courants A Vue

RESULTAT EN INSTANCE D'AFFECTATION (D) RESULTAT EN INSTANCE D'AFFECTATION (D) RESULTAT DE L 'EXERCICE A AFFECTER (E) RESULTAT DE L 'EXERCICE A AFFECTER (E)

0,00 0,00

Produits Sur Garanties Donnees En Especes Autres Produits Sur Operations Financieres

4.975,80 4.975,80

1.556,20 1.556,20

TITRES D'OPCVM BON DE TRESOR

658 632,72

642 339,08

Charges sur opérations financières (B)

957,00

544,95

OPERATIONS D ACQUISITION ET CESSION TEMP DE TITRES AUTRES OPERATIONS SUR TITRES AUTRES TITRES OPERATEURS DEBITEURS (D) COUPONS A RECEVOIR VENTES A REGLEMENTS DIFFERE OPERATEURS DEBITEURS SUR CONTRAT A TERME AUTRES OPERATEURS DEBITEURS ACTIONNAIRES OU PORTEURS DE PARTS DEBITEURS (E) ACTIONNAIRES OU PORTEURS DE PARTS DEBITEURS DEBITEURS DIVERS ET COMPTES RATTACHES (F) PERSONNEL AUTRES DEBITEURS COMPTES DE REGULARISATION ACTIF INCIDENCE DES ENGAGEMENTS SUR OPERATIONS A TERME(G) INCIDENCE DES ENGAGEMENTS SUR OPERATIONS A TERME

TOTAL I = ACTIF NET = A+B+C+D+E

689 917,34

675 571,25

Charges Sur Operations Financieres De Portefeuille Charges Sur Pret-Emprunt De Titres Autres Charges Sur Operations Financieres De Portefeuille Charges Sur Autres Operations Financieres A Terme

OPERATIONS DE CESSION SUR VALEURS MOBILIERES OPERATIONS DE CESSION SUR VALEURS MOBILIERES OPERATIONS DE CESSION TEMPORAIRE DE TITRES OPERATIONS TEMPORAIRES SUR TITRES OPERATEURS CREDITEURS (G) SOUSCRIPTIONS A PAYER ACHAT A REGLEMENT DIFFERE OPERATEURS CREDITEURS SUR CONTRATS A TERME AUTRES OPERATEURS CREDITEURS ACTIONNAIRES OU PORTEURS DE PARTS (H) ACTIONNAIRES OU PORTEURS DE PARTS (H) CREDITEURS DIVERS ET COMPTES RATTACHES (I)

957,00

544,95

Charges Sur Emprunts Interets Sur Comptes Courants Crediteurs Charges Sur Garanties Donnees En Especes Autres Charges Sur Operations Financieres

957,00

544,95

I-Résultat sur opérations financières (A-B)

11 485,44

13 719,05

Autres produits de gestion (C)

Produits accessoires Produits non courants

1 304,24

1 254,55

PERSONNEL ORGANISMES SOCIAUX ETAT AUTRES CREDITEURS

Frais de gestion (D) Charges externes Impôts et taxes Charges de personnel

7 610,76 6 895,13

8 512,14 6 914,34

1 181,07 123,17

1 138,64 115,91

COMPTES DE REGULARISATION PASSIF

Autres charges de gestion courante Dotation aux frais de gestion budgetés

INCIDENCE DES ENGAGEMENTS SUR OPERATIONS A TERME (J) INCIDENCE DES ENGAGEMENTS SUR OPERATIONS A TER POSITION DE CHANGE (K) POSITION DE CHANGE TOTAL II = F+G+H+I+J+K

CONTRE VALEUR POSITION DE CHANGE(H)

715,63

717,80

Dotation aux amortissements Charges non courantes

TOTAL II = C+D+E+F+G+H

658 632,72 32 588,86

642 339,08 34 486,72

880,00

COMPTES FINANCIERS - ACTIF (I) DEPOTS A TERME (2 ANS ET PLUS) DEPOTS A TERME (INFERIEURS A 2 ANS ) DEPOTS A VUE REMUNERES BANQUES ( SOLDES DEBITEURS )

II-Résultat net du semestre (I+C-D)

3 874,68

5 206,91 -231,11 -231,11

1 304,24

1 254,55

Régularisation des revenus du semestre en cours (E) Régularisation des revenus du semestre en cours (E)

COMPTES FINANCIERS - PASSIF (L)

EMPRUNTS A TERME BANQUES (SOLDES CREDITEURS) SOCIETES DE BOURSE & AUTRES INTERMEDIAIRES AUTRES COMPTES DE TRESORERIE - PASSIF TOTAL III = L

32 588,86

34 486,72

SOCIETES DE BOURSE & AUTRES INTERMEDIAIRES AUTRES COMPTES DE TRESORERIE - ACTIF

Acomptes sur dividendes du semestre (F)

Produits utilisés Charges imputées

TOTAL III = I

32 588,86

34 486,72

TOTAL GENERAL = I+II+III

691 221,58

676 825,80

TOTAL GENERAL = I+II+III

691 221,58

676 825,80

III- RESULTAT A AFFECTER (II+/-E-F)

3 874,68

4 975,80

EVOLUTION DES NOMBRES DE PARTS ET DE LA VALEUR LIQUIDATIVE DES OPCVM

TABLEAU D’ANALYSE DES REVENUS

POLITIQUE DE PLACEMENT

Semestre clos le : 30/06/2025

Ventilation des revenus du portefeuille par catégorie

RAPPEL DE L’ORIENTATION DE LA POLITIQUE DE PLACEMENT Le FCP InstiObligations Etat est un Fonds Commun de Placement «Obligations Moyen et Long Terme». La sensibilité du FCP peut varier dans une fourchette allant de 1,1 exclu à 5,1 inclus selon les conditions du marché. Indice de référence: MBI (Moroccan Bonds Index). INDICATION DE LA POLITIQUE DE PLACEMENT SUIVIE Le FCP sera en permanence investi à hauteur de 100% de ses actifs, hors créances représentatives des opérations de pension qu’il effectue en tant que cessionnaire et liquidités, en valeurs de l’Etat et valeurs jouissant de la garantie de l’Etat.

Exercice/Semestre

Exercice/Semestre précédent

PORTEFEUILLE DE CLOTURE

DETAIL DES REVENUS

Catégories de TITRES

30/06/2025

30/06/2024

30/06/2025

30/06/2024

Nombre d'actions ou de parts en circulation à la fin de la période

529,00

ACTIONS

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

ACTIONS COTEES ACTIONS NON COTEES

TABLEAU DES CREANCES Valeur liquidative de fin de période

1 304,19

1 277,07

OBLIGATIONS

OBLIGATIONS ORDINAIRES

OBLIGATIONS CONVERTIBLES EN ACTIONS

Semestre clos le : 30/06/2025

OBLIGATIONS AVEC BON DE SOUSCRIPTION D'ACTIONS

COMMENTAIRE SUR LES ACTIVITES DE L'EXERCICE MARCHE OBLIGATAIRE

BON DE TRESOR

658 632,72 658 632,72

643 219,08 643 219,08

12 442,44 12 442,44

14 264,00 14 264,00

BONS DU TRESOR

TCN

PLUS

MOINS ECHUES NON

BILLETS DE TRESORERIE CERTIFICATS DE DEPOT

CREANCE

TOTAL D'UN AN D'UN AN RECOUVRES

Au cours de la période allant du 27/12/2024 au 30/06/2025, les taux obligataires ont connu des baisses allant de 29 pbs à 54 pbs pour la maturité 15 ans et 30 ans. Cette évolution est la résultante d’une demande accrue en titres des investisseurs principalement au niveau du segment MLT suite à la politique d’assouplissement appliquée par la banque centrale, ainsi qu’à la maitrise du trésor de ses finances publiques.

BONS DE SOCIETES DE FINANCEMENT

TITRES D'OPCVM ACTIONS SICAV

PARTS FCP

OPERATEURS DEBITEURS

0,00

AUTRES TITRES

COMMENTAIRE DE GESTION Le FCP INSTIOBLIGATIONS ETAT a réalisé une performance de +0.94% contre 4.07% pour son indice de référence le 30/06/2025 .

COUPONS A RECEVOIR

0,00

OPERATIONS TEMPORAIRES SUR TITRES

TITRES DONNES EN PENSION TITRES RECUS EN PENSION PRET ET EMPRUNT DE TITRES

VENTES A REGLEMENTS DIFFERE

0,00

OPERATEURS DEBITEURS SUR CONTRAT A TERME AUTRES OPERATEURS DEBITEURS ACTIONNAIRES OU PORTEURS DE PARTS DEBITEUR ACTIONNAIRES OU PORTEURS DE PARTS DEBITEURS DEBITEURS DIVERS ET COMPTES RATTACHES PERSONNEL AUTRES DEBITEURS COMPTES DE REGULARISATION ACTIF DEPOT A TERME

TOTAL

658 632,72

643 219,08

12 442,44

14 264,00

Autres revenus financiers OPERATIONS FINANCIERES A TERME

32 588,86 32 588,86

34 486,72 34 486,72

0,00 0,00

COMPTE A VUE

0,00

COMPTE A TERME

0,00

AUTRES OPERATIONS FINANCIERES A TERME

TOTAL

691 221,58

677 705,80

12 442,44

14 264,00

COMPLÉMENET D’INFORMATIONS RELATIVES A L’INVENTAIRE DE L’OPCVM

Montant / Quantité

0,00

Pensions livrées Actif Net

COMPTES FINANCIERS - ACTIF

689.917,34

INVENTAIRES DES ACTIFS Nombre d'actions ou de parts

529,00

Semestre clos le : 30/06/2025

30/06/2024

30/06/2023

DEPOTS A TERME (2 ANS ET PLUS) DEPOTS A TERME (INFERIEURS A 2 ANS ) DEPOTS A VUE REMUNERES BANQUES ( SOLDES DEBITEURS )

Emetteurs

Code Maroclear

Désignation

Quantité

Valorisation par

Valorisation

% par rapport

titre en DH

globale en DH

au Total Actif

(1)

(A)

(C)

(D=C*A)

32 588,86

34 486,72

SOCIETES DE BOURSE & AUTRES INTERMEDIAIRES AUTRES COMPTES DE TRESORERIE - ACTIF TOTAL

ETAT

MA0002018622

BDT 6 Y 15 AVRIL 2030 3.30%

3,00

106 910,12

320 730,36

46,40

MA0002013177

BDT 15Y 16APR29 05.60

3,00

112 634,12

337 902,36

48,88

32 588,86

34 486,72

TABLEAU DES DETTES

Semestre clos le : 30/06/2025

Dépot à terme (plus de 2 ans)

0,00

DETTES

TOTAL

PLUS

MOINS

ECHUES ET

0,00

Créances représentatives des titres reçus en pension

DE 1 AN

NON PAYEES

Autres actifs (4)

0,00

OPERATEURS CREDITEURS

Liquidité

32 588,86

4,71

SOUSCRIPTIONS A PAYER

Total actifs

691 221,58

100%

TABLEAU DES MOUVEMENTS D’ACTIFS

ACHATS A REGLEMENTS DIFFERES

Semestre clos le : 30/06/2025

AUTRES OPERATEURS CREDITEURS

ACTIONNAIRES OU PORTEURS DE PARTS

Numéro de compte

Montant début de semestre

Variation différence d'estimation

Variation intérêts courus

Montant fin de semestre

Acquisitions

Cessions

Structure en %

CREDITEURS DIVERS ET COMPTES RATTACHES

1 304,24

0,189%

1 304,24

0,189%

1. Immobilisations

0,00 311 0,00 0,00 312 0,00 0,00 315 313 0,00 0,00 0,00 314 0,00 0,00 316 318

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

PERSONNEL CREDITEUR

2. Actions

ORGANISMES SOCIAUX

2.1 Actions cotées

ETAT CREDITEUR

2.2 Actions non cotées

AUTRES CREDITEURS

3. Obligations

3.1 Obligations cotées 3.2 Obligations non cotées

COMPTES DE REGULARISATION PASSIF

1 181,07

0,171%

1 181,07

0,171%

EMPRUNTS A TERME

123,17

0,018%

123,17

0,018%

4. Bons du trésor

647 903,49

410 320,84

401 729,78

3 848,61

-1 710,44

658 632,72

95,29%

COMPTES FINANCIERS - PASSIF EMPRUNTS A TERME

5. Titres de Créances Négociables

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

5.1 Billets de trésorerie 5.2 Certificats de dépôt

Semestre clos le : 30/06/2025

5.3 Bons de sociétés de financement

30/06/2025

30/06/2024

6. Titres d'OPCVM 6.1 Actions sicav

6.2 Parts fcp

EMPRUNTS A TERME

7. Emprunt et pension de titres

BANQUES (SOLDES CREDITEURS)

0,00

8. Autres titres 9. Créances 10. Liquidités

32-33-34-35-39

119 300,00 425 233,36

119 300,00 429 616,18

0,00% 4,71%

SOCIETES DE BOURSE & AUTRES INTERMEDIAIRES

0,00

511-512

36 971,68

32 588,86

AUTRES COMPTES DE TRESORERIE - PASSIF

11.Autres éléments de l'actif

0,00

TOTAL

0,00

TOTAL ACTIF

684 875,17

954 854,20

950 645,96

3 848,61

-1 710,44

691 221,58

100,00%

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