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BOURSE & FINANCES
FINANCES NEWS HEBDO
JEUDI 20 AVRIL 2023
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Marché obligataire
◆ Les taux de rendement obligataire devraient se stabiliser au cours des prochains mois. ◆ Le placement des excédents dépeint bien la situation confortable du Trésor. La hausse des taux en sursis !
cé, soit 6,7 Mds de DH. Le reste à financer durant la séance prochaine s’élève à 1,5 Md de DH. Le Trésor à l’aise dans ses finances La situation confortable du Trésor se reflète aussi sur ses placements des excédents sur le marché monétaire qui se sont maintenus à des niveaux élevés et sur un rythme haus- sier. Après avoir dépassé une moyenne de 45 Mds de DH au cours des deux derniers mois, l’encours moyen des pla- cements à blanc et avec prise en pension s’est établi à 46,4 Mds de DH au cours de cette semaine, en hausse de 6,6 Mds de DH d’une semaine à l’autre. «Au vu des niveaux élevés des placements des excédents du Trésor sur le marché monétaire, reflétant la situation confor- table de sa trésorerie, nous sommes confiants quant à la capacité du Trésor à maîtriser son offre sur le marché des adjudications durant les deux prochains mois», ont indiqué les analystes de Attijari Global Research, pour qui l’orienta- tion des taux au Maroc serait étroitement liée à la politique
monétaire de BAM ainsi qu’à l’impact de l’inflation sur les exigences de rentabilité des investisseurs. Rappelons que le scénario AGR prévoit une poursuite du cap restrictif de BAM en 2023.
Sur le marché de la dette domes- tique, les tensions semblent s’apaiser avec des taux courts qui se stabilisent.
De la hausse dans la courbe secondaire
Concernant la séance du mardi 11 avril, l’argentier de l’État a levé 3,5 milliards de DH face à une demande importante des investisseurs de 14,8 mil- liards de DH, soit un faible taux de satisfaction de 24%. Rappelons que la demande des investisseurs n’a pas dépassé les 7 milliards de DH au cours du mois de mars 2023. Compte tenu de la hausse des exigences de rentabilité des investisseurs, un mou- vement haussier est observé sur le marché primaire. Les taux de rendement concer- nés par la levée, à savoir 26 semaines, 52 semaines et 5 ans, ont augmenté de 3, 10 et 17 pbs respectivement. De leur côté, les taux de rendement de la courbe secondaire enre- gistrent des hausses oscillant entre +4 pbs et +13 pbs en une semaine. ◆
titutions internationales consti- tue un facteur d’assurance quant à la capacité du Trésor à satisfaire ses besoins impor- tants de financement en 2023. Le Trésor a également profité d’un effet de saisonnalité, le mois de mars étant un mois de recettes par excellence avec l'encaissement des acomptes de l'IS. D’ailleurs, la situation des charges et ressources du Trésor dégage un excédent budgétaire de 6,27 milliards de dirhams à fin mars 2023, contre un déficit budgétaire de 1,92 milliard de DH un an auparavant, selon la Trésorerie générale du Royaume (TGR). Ces éléments font que pour l’heure, le marché connait une accalmie sur les taux obliga- taires. Reste à savoir si cette dernière est durable ou passa- gère. Ceci dépendra principa- lement de la trajectoire de la politique monétaire restrictive de BAM. Maintenant, à une semaine de la fin du mois d’avril 2022, le Trésor a satisfait plus de 80% de son besoin mensuel annon-
S emaine après semaine, les ten- sions semblent s’apaiser sur le marché obligataire, alors que le Trésor a initié plu- sieurs actions depuis le début de l’année pour tenter de contenir la hausse des taux. En effet, les opérateurs des taux du marché étaient particuliè- rement nerveux en prévision des 40 milliards de dirhams de tombées du Trésor prévus en avril. Mais force est de consta- ter que l’État a tout fait pour assurer le remboursement de ses tombées grâce notamment à un recours à la dette exté- rieure en mars dernier, ras- surant les investisseurs quant à sa capacité à faire face à d’autres échéances futures. Parallèlement, le FMI a approu- vé un accord de deux ans en faveur du Maroc au titre de la ligne de crédit modulable (LCM) d’un montant d’environ 5 milliards de dollars. Cette confiance renouvelée des ins- Par Y. Seddik
La situation confortable du Trésor se reflète aussi sur ses pla- cements des excédents
sur le marché monétaire qui se sont main- tenus à des niveaux élevés.
Pour AGR, la dette du Trésor devrait poursuivre son trend haussier en 2023, dépassant les 1.000 milliards de DH, contre 956 milliards en 2022. Plus en détail, la dette inté- rieure devrait atteindre 760 Mds de DH en 2023, en hausse de 1,8% par rapport à 2022, alors que la dette extérieure devrait augmenter de 25%, passant de 209 Mds de DH en 2022 à 262 Mds de DH en 2023, précise la même source. Un encours de dette à plus de 1.000 milliards en 2023
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