BOURSE & FINANCES
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FINANCES NEWS HEBDO JEUDI 17 AVRIL 2025
Ligne de crédit modulable «Levier de résilience et marqueur de crédibilité internationale»
terme; une gestion prudente des réserves de change devient alors un choix bien délibéré. F. N. H. : Dans quelle mesure cette ligne de cré- dit peut-elle contribuer à renforcer la résilience du système financier maro- cain, notamment face aux pressions sur les réserves de change et à l’exposition croissante des banques à la dette publique ? R. E. F. : Avec cette enve- loppe monétaire, le Maroc et le FMI essayent de consolider leur confiance bilatérale en matière de mise en œuvre et d’accompagne- ment de politiques économiques visant l’optimisation des perfor- mances du Maroc en matière de développement économique et financier. En effet, avec cette LCM, l’éco- nomie marocaine va consolider la confiance des bailleurs de fonds internationaux et soutenir davan- tage les flux d’IDE qui constituent le pilier de tout décollage écono- mique et financier. Les agences de notation internationales ne peuvent, quant à elles, que saluer cette opération en donnant de bons signes aux marchés des capitaux internationaux sur la santé finan- cière de l’économie marocaine et réussir ainsi toute éventuelle sortie du Trésor et du secteur privé maro- cains sur ces marchés, à l’instar du grand succès de la dernière sortie à l’international du Trésor en mars 2025. En outre, avec les clauses de la dernière directive de l’Union euro- péenne sur l’activité bancaire, pou- vant porter atteinte au niveau des transferts des MRE vers le Maroc, cette LCM pourrait tempérer cette atteinte sur le court terme. En effet, cette enveloppe pourrait amélio- rer la liquidité du secteur ban- caire en permettant de faire face au besoin de liquidité structurelle dont souffre le marché monétaire interbancaire. Avec cette manne financière, l'exposition potentielle des banques au risque lié à la dette publique pourrait s’estomper, sans oublier l’effet de ladite LCM sur la dynamique du marché boursier marocain en matière d’attractivité des capitaux étrangers.
Dans un contexte économique mondial incertain, le Maroc renforce son ancrage financier en obtenant une nouvelle ligne de crédit modulable du FMI. Une opération qui consolide la confiance internationale, mais qui interroge aussi sur la capacité du Royaume à transformer cette solidité en souveraineté économique durable. Entretien avec Rachid El Fakir, professeur et expert en économie monétaire.
Propos recueillis par Désy M.
Finances News Hebdo : Le Maroc vient d’obtenir une nouvelle ligne de crédit modulable du FMI. Selon vous, ce type de méca- nisme reflète-t-il avant tout une solidité économique ou une vulnérabilité anticipée face à des chocs externes, à la lumière de la conjonc- ture internationale actuelle qui impacte l’économie mondiale, dont celle du Royaume ? Rachid El Fakir : Les expériences du Maroc avec le FMI, en matière des lignes de crédit, datent de 2012. La seule différence qui marque la nouvelle expérience c’est qu’il s’agit d’une ligne de crédit modulable (LCM) et non pas d’une ligne de précaution de liquidité (LPL) dont le Maroc avait bénéficié en 2012 et 2020. A cette époque, le Maroc n’était pas éli- gible à obtenir une LCM. Constituant une facilité financière, la LCM soulève quelques ques- tions quant à la solidité de l’écono- mie et sa vulnérabilité aux chocs externes générés par l’incertitude qui gouverne le contexte interna- tional ces dernières années. Certes, l’obtention d’une LPL témoigne d’une certaine solidité
des équilibres macroéconomique du pays bénéficiaire avec des fondamentaux (taux d’inflation, taux de croissance économique, solde budgétaire, taux d’endet- tement, etc.). Ce qui reflète des performances économiques qui respectent les normes du FMI en matière d’allocation de cette ressource de financement et qui témoignent d’une discipline bud- gétaire et d’une rigueur monétaire incontestables. Avec l’obtention d’une LCM, le Maroc a ainsi confirmé sa place parmi les pays membres du FMI à pouvoir tirer leur épingle du jeu face aux conditions de cette incontournable institution finan- cière internationale. En effet, le dernier communiqué de presse N° 25/094 du 8 avril 2025, portant sur les consultations de 2025 au titre de l’article IV, et la troisième revue de l’accord au titre de la facilité pour la résilience et la durabilité avec le Maroc, confirment la bonne tenue de
l’économie marocaine en termes de stabilité macroéconomiques et de la mise en œuvre de grands chantiers restructurant celle-ci. Dans ce sens, l’accord sur la LCM constitue sur le court terme une panacée pour accompagner cette bonne tenue de l’écono- mie marocaine, tout en l’ados- sant aux grands chocs externes qui continuent de marquer l’envi- ronnement économique et poli- tique international. Le risque de change combiné au besoin de financement du compte des tran- sactions courantes pourraient mettre en jeu la vulnérabilité de l’économie marocaine, notam- ment en présence de signes de guerres commerciales entre les grandes puissances mondiales. Situation qui risque de compro- mettre les équilibres macroéco- nomiques du Maroc en le met- tant sous de grandes contraintes inflationnistes et monétaires. Ces contraintes peuvent rendre l’éco- nomie marocaine vulnérable à
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