BOURSE & FINANCES
18
FINANCES NEWS HEBDO VENDREDI 28 MARS 2025
AGR estime que cette nouvelle gouvernance pourrait donner davantage de visibilité sur la stratégie du Groupe, dans un environnement réglemen- taire plus contraignant tant au Maroc qu’en Afrique subsaha- rienne. Pour la première fois depuis 2011, Maroc Telecom com- munique des prévisions haus- sières pour l’exercice à venir. Cette inflexion dans la com- munication traduit une volonté de repositionner le discours stratégique du Groupe, jusque- là marqué par la prudence. La croissance du chiffre d’affaires est attendue à +1,4% en 2025, soutenue par les activités à l’international, notamment les services Data, Internet fixe et Mobile Money. AGR souligne le maintien d’un différentiel de marge significa- tif entre le Maroc (58%) et les filiales africaines (43%), princi- palement en raison des rede- vances sectorielles et de la pression fiscale dans plusieurs pays de présence. Toutefois, une réduction progressive de cet écart est anticipée à hori- zon 2028, grâce à une meil- leure efficacité opérationnelle et un effet mix favorable lié à la montée en puissance des activités à forte valeur ajoutée. Enfin, AGR intègre dans son modèle une baisse des taux longs au Maroc, consécutive à la réduction du taux directeur de Bank Al-Maghrib. Le WACC appliqué à Maroc Telecom est ainsi ajusté à 6,83%. Dans ce contexte, la valeur du titre, à dominante de rendement, apparaît plus sensible à l’évo- lution des taux qu’à la seule dynamique opérationnelle. Sur la base d’un potentiel d’ap- préciation de 8% et d’un ren- dement moyen estimé à 4,4% sur la période 2025-2028, AGR opte pour une recommanda- tion de conservation sur le titre Maroc Telecom. Le position- nement défensif de l’opérateur et la perspective d’un retour progressif à une politique de dividende plus normative sou- tiennent cette évaluation. ◆
Pour la première fois depuis 2011, Maroc Telecom communique des prévisions haussières pour l’exercice à venir.
Maroc Telecom AGR recommande de conserver le titre et relève son objectif de cours L Attijari Global Research (AGR) révise sa position sur le titre Maroc Telecom. Elle réhausse légèrement son cours objectif à 122 DH contre 117 DH précédemment. Par A. H. es résultats consolidés du groupe pour 2024 sont globa- lement conformes aux prévi- sions d’AGR, avec un chiffre d’affaires quasi stable à 36,7 MMDH (-0,2%) et une marge d’EBE maintenue à 52,3%. Cependant, le RNPG publié recule fortement à 1,8 MMDH, sous l’effet de l’amende de 6,3 MMDH versée en juillet dernier. Le DPA s’établit ainsi à 1,43 DH, bien en-deçà du niveau normatif visé à moyen terme. AGR anticipe une normalisa- l’opérateur de renforcer son autofinancement en prévision de projets d’envergure (mise à niveau pré-organisation CAN et Coupe du monde, déploie- ment de la 5G, développement du FTTH, éventuelles acquisi- tions en Afrique)», lit-on dans la note. Changement de gouvernance
tion progressive des bénéfices dès 2025, avec un RNPG récur- rent autour de 6 MMDH. Le scénario de l’analyste intègre un retour à un DPA moyen de 5 DH entre 2025 et 2028, correspondant à un rendement moyen de 4,4%, l’un des plus élevés parmi les grandes capi- talisations du marché. «Pour la 1ère fois depuis 2019, Maroc Telecom afficherait une normalisation de sa capaci- té bénéficiaire, à travers un RNPG autour des 6,0 MMDH en 2025E. Une situation qui met en lumière la question du dividende normatif. Selon nous, le payout de l’opérateur devrait se réajuster vers les 70% contre 100% historique- ment. À l’origine, la volonté de
La nomination de Mohamed Benchâaboun à la prési- dence du Directoire marque un changement important à la tête de l’opérateur histo- rique. Ce renouvellement du top management a été bien perçu par le marché, comme en témoigne la réaction posi- tive du titre (+6%) à l’annonce.
AGR anticipe une normalisation progres- sive des bénéfices dès 2025, avec un RNPG récurrent autour de 6 MMDH.
www.fnh.ma
Made with FlippingBook flipbook maker