ESPECIAL ANUARIO EL ECONÓMICO l 17
ECONOMÍA
El temor del coste de la deuda
del Estado, no debe ocultar que se divisan nubarrones en el horizonte a causa de una potencial subida del coste de la deuda generada por la incapacidad mostrada por los princi- pales gobiernos para contener sus déficits y el crecimiento de su endeu- damiento. China, Estados Unidos, Europa y en general los países de la OCDE presentan políticas fiscales que adelantan fuertes aumentos de su deuda. Europa, recientemente, ha anunciado un compromiso para su rearme que implica un gasto extraor- dinario de 800.000 millones de euros que se une a los 500.000 millones del fondo de inversiones en infraestruc- turas y descarbonización de Alema- nia y a las crecientes emisiones man- comunadas de deuda de la Comisión. En los EE.UU Donald Trump se ha comprometido una bajada de impuestos de 4,5 billones de dólares en los próximos 10 años que como en su primer mandato posiblemente disparará el déficit, y todo ello sin tener en cuenta los previsibles efec- tos depresivos sobre el PIB y los ingresos fiscales de su política erráti- ca política arancelaria y comercial. En China, las políticas de incentivos para evitar los efectos depresivos de la burbuja inmobiliaria también pre- sionan la demanda de fondos en los
mercados de deuda. Estos mayores déficits y el peor desempeño de sus economías presio- narán, sin duda, el coste de la finan- ciación de la deuda. La OCDE prevé necesidades de emisión de 17 billo- nes de dólares en 2025, el equivalen- te al 25% de su PIB, que para atraer a nuevos inversores deberán ofrecer tipos de interés más atractivos. La deuda española (al igual que la ale- mana) ya ha incrementado sus tipos un 0,4% en algo más de 3 meses, pre- cisamente en un momento en que el BCE ha estado relajando sus costes de financiación. En EE.UU, la deuda americana ha visto como reciente- mente perdía su calificación AAA mostrándose su coste muy volátil a causa del transvase de fondos desde la bolsa. Pero no sólo es la enorme demanda de fondos lo que empuja el coste sino las crecientes dudas sobre la solvencia de la deuda en un momento de estancamiento y de menor disciplina presupuestaria como refleja la relajación de las nue- vas reglas fiscales europeas o la no contabilización del coste del rearme. En este clima, no es de extrañar que activos alternativos como el oro batan continuos récords de precios y aumente la presión sobre la deuda. Los costes financieros del bono a
10 años en España estaban en enero del 2025 en el 3,39% mientras que diciembre se habían situado en el 3%. Este repunte puede ser no acci- dental e implica un sobrecoste anual en los presupuestos de las adminis- traciones del 0,1% del PIB (1.600 millones de euros) por cada décima que aumente el coste medio de la deuda. Por otro lado, cabe recordar que el BCE a finales del 2024 aún poseía en su balance más de un 28% de la deuda española (459.398 millo- nes de euros) y que pretende colocar en los mercados 51.000 millones a lo largo del 2025. Con una resistencia a la disminución de la inflación causa- da por las guerras arancelarias y el mayor gasto en defensa, el BCE se verá obligado a mantener su quanti- tative tightening poniendo en el mer- cado parte de los casi 4 billones de deuda acumulados entre 2015 y 2022. Solo en el caso español los casi 51.000 millones de deuda citados se acumularán a las emisiones de deuda nueva que sólo en el 2024 fueron de 64.000 millones y que deberán bus- car un hueco en unos mercados internacionales ya saturados. En defi- nitiva y por desgracia, en los próxi- mos meses puede que volvamos a oír hablar del coste de la deuda y de las primas de riesgo. ●
ANTONIO ALCOVER ECONOMISTA Y SECRETARIO GENERAL DEL CES
Una lectura inicial de los datos de déficit y deuda del 2024 podría hacernos sentir aliviados. El Estado español ha cerrado 2024 con un défi- cit del 3,15% (44.597 millones de euros) computando los gastos de la DANA y de un 2,8% sin dichos gas- tos. Esta cifra cumple con las reglas fiscales, mejora el 3,5% alcanzado un año antes y permite mejorar la ratio deuda/PIB hasta el nivel del 101,8%. Por su lado, Balears ha cerrado 2024 con superávit histórico récord de 451 millones de euros que ha permitido disminuir su nivel de endeudamiento en términos absolutos hasta los 8.121 millones, situándolo incluso por debajo del año 2015. En térmi- nos comparativos la ratio deuda/PIB de Balears se ha situado en el 19%, un 20% inferior (5 puntos) a los niveles alcanzados en el 2019, y casi 15 puntos por debajo del récord alcanzado en el 2020 (34,8%) a causa del COVID. Este excepcional comportamiento de Balears y en mucha menor medida
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