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FINANCES NEWS HEBDO
VENDREDI 7 MARS 2025
SPÉCIAL BANQUE
Marché à terme interbancaire «Une pierre angulaire dans l’édifice d’un marché de change plus structuré»
de change et de taux. Dans ce sens, avec le lancement du marché à terme interbancaire des swaps de change et des swaps de taux au jour le jour (OIS) indexés sur le Monia, Bank Al-Maghrib fran- chit une étape décisive dans le processus d’approfondissement du marché de change dans l’économie marocaine. Conçus comme pro- duits dérivés des swaps de change et de taux d’intérêt, les transactions sur le marché interbancaire à terme pourraient constituer un bon moyen pour se prémunir des risques de change et de taux pour les entre- prises. Avec un tel marché, on se permet d’avoir une bonne gestion de ces risques à travers l’incarna- tion d’une référence transparente et fiable capable d’ancrer les anti- cipations des agents économiques en matière de prises de décisions. A cet égard, la volatilité du Dirham marocain, dont le taux de change est déjà contrôlé par le régime de change en vigueur au Maroc, pourrait s’estomper davantage en présence d’une telle référence, à moins de limiter toute fin spécula- tive générée par la couverture des risques permise par le marché inter- bancaire à terme. Ainsi, l’expérience internationale montre que le marché interban- caire à terme peut avoir un impact significatif sur la volatilité du taux de change de toute monnaie. Cet impact est fonction de plusieurs facteurs, notamment la taille du marché, sa liquidité et la dynamique des spéculateurs. Un marché interbancaire à terme développé et liquide pourrait limiter l’offre et la demande de devises au comptant sur le marché et, par- tant, limiter la volatilité de la mon- naie nationale, notamment en cas
Bank Al-Maghrib a procédé ce 19 février à l’introduction du marché à terme interbancaire. Cet instrument permet aux acteurs du marché de gérer efficacement leur exposition au risque de change, tout en bénéficiant d’une grande flexibilité et d’une meilleure prévisibilité des coûts. Entretien avec Rachid El Fakir, professeur en sciences économiques et monétaires.
Propos recueillis par Désy. M.
Finances News Hebdo : Quel impact l’introduction du marché à terme interbancaire pourrait-elle avoir sur la vola- tilité du Dirham et la gestion des risques de change par les entreprises marocaines ? Rachid El Fakir : Avant de répondre à cette question, il conviendrait de mettre l’accent sur l’importance du marché interbancaire dans la mise en œuvre de la politique moné- taire et son effet sur les taux crédi- teurs et débiteurs appliqués par les banques à leurs clientèles, notam- ment les entreprises. Le marché interbancaire est un compartiment du marché monétaire dans lequel les banques à capacité de financement financent celles qui en ont besoin sur le court terme et où la Banque centrale constitue le préteur du dernier ressort. Sur ce marché s’établit le taux interban- caire, selon la loi de l’offre et la demande, qui constitue l’objectif
opérationnel de BAM pour mener à bien, au jour le jour, sa politique monétaire. BAM contrôle les fluc- tuations de ce taux en essayant de le faire aligner sur le taux directeur à travers plusieurs interventions. En affectant le coût de financement des banques, les fluctuations du taux interbancaire imputent les niveaux des taux bancaires appliqués aux ménages et aux entreprises. A travers un ensemble d’instru- ments, notamment les swaps de change, la Banque centrale peut agir sur la liquidité bancaire par injection ou ponction des liquidités via l’achat ou la cession des devises sur le marché interbancaire. Il est à noter qu’un swap de change est une transaction par laquelle deux parties conviennent d’échan- ger une devise contre une autre, puis à procéder à un échange de sens opposé à une date ultérieure.
Elle combine ainsi une transaction de change au comptant avec une transaction de change à terme. De son côté, un swap de taux est une transaction par laquelle deux parties conviennent d’échanger, sur un montant notionnel et une période convenue, un taux d’inté- rêt fixe déterminé au moment de la transaction contre un taux d’in- térêt variable indexé sur l’indice Monia (Moroccan Overnight Index Average). Cet instrument est très manipulé par les acteurs du marché financier pour se prémunir des fluc- tuations des taux d’intérêt à court terme. Tout en bénéficiant d’une grande flexibilité et d’une meilleure prévi- sibilité des coûts, le recours aux swaps de change et de taux per- mettent aux acteurs du marché interbancaire de bien gérer effica- cement leur exposition aux risques
Un cadre réglementaire bien établi pourrait améliorer l’efficacité des contrôles des autorités monétaires et financières pour limiter tout risque de dérapage.
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