T RIBUNE LIBRE
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JEUDI 21 OCTOBRE 2021 FINANCES NEWS HEBDO
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Quels prérequis pour un régime flottant et sont-ils remplis par le Maroc ?
Partie 1 : Les conditions générales pour un régime flottant
◆ Cet article est le premier d’une série sur les prérequis du régime flottant.
convertible. Ce changement de régime de change s’inscrit dans un programme de réformes économiques engagées par le Maroc et négociées avec ses créanciers internationaux, y compris le Fonds monétaire international (FMI). Le Dirham marocain n’est donc actuelle- ment ni librement convertible ni soumis à un régime totalement flexible. Mais tel est l’objectif à terme des autorités marocaines, qui n’ont cessé de manière progressive de lever des restrictions et assouplir la réglementation de change pour aller vers plus de convertibilité et plus de flottement. Nous avons dans de précédents articles discuté des avantages, inconvénients et des risques associés au régime flottant. Nous avons mis en lumière les risques encourus par le Maroc s’il choisit de rendre sa monnaie totalement conver- tible et d’instaurer un régime de change flottant. Nous nous sommes également penchés sur l’histoire économique mon- diale et avons mis en évidence qu’elle était en défaveur d’une flexibilisation du Dirham. En recensant toutes les crises économiques et financières survenues dans le monde ces cinquante dernières années, on constate que le régime de change flottant a été directement ou indi- rectement impliqué dans près de la moi- tié des crises qui ont secoué le monde. D’autres articles que nous avons publiés en 2020 dans des revues internationales, telles que «Revue Banque» et «Banque & Stratégie», traitaient notamment des mécanismes en jeu dans les crises inter- nationales et du rôle néfaste du régime flottant dans leur déclenchement ou leur aggravation. Nous avons ainsi montré que le choix de certains pays d’aller vers ce type de régime flottant, encouragés
Par Amine El Bied, MBA, PhD Économiste, expert en Finance et Stratégie
Introduction Le Maroc est aujourd’hui à un tournant de son histoire économique et finan- cière, ayant fait le choix de changer le régime de change qui régit sa monnaie, pour aller vers une flexibilisation et, à terme, un flottement du Dirham. Au jour d’aujourd’hui, le Dirham n’est pas totalement convertible, mais l’objectif affiché par les autorités marocaines est d’aller vers une convertibilité totale. Une convertibilité totale du Dirham signi- fie qu’il pourra être échangé librement contre n’importe quelle autre monnaie, et en particulier les grandes devises étrangères. Comme il est question de conversion d’une monnaie en une autre, se pose celle de la parité entre les deux, du mode d’évolution du taux de change entre les deux monnaies. Le régime de change de la monnaie nationale avec les autres monnaies peut être fixe, flottant, ou un régime intermédiaire. Si le régime est complètement flexible, la monnaie est laissée libre d’évoluer en fonction de la loi de l’offre et de la demande. La valeur de la monnaie dépend seulement de l’offre et de la demande. C’est donc le marché qui détermine la valeur de cette monnaie. Il n’y a plus de contrôle de change et la monnaie est censée être livrée à une convertibilité totale ou presque. Dans le régime de change actuel, le Dirham marocain est indexé à un panier de référence en devises (Basket peg), avec des pourcentages prépondérants en Euro et en Dollar. Cela fait une cinquantaine d’années que le Maroc a adopté ce régime fixe de
panier de devises, qui était constitué autrefois d’un ensemble de monnaies fortes. Avec l’arrivée de l’Euro, le panier a été indexé principalement à cette monnaie et au Dollar américain, à raison de respectivement 80% et 20%. Depuis, la pondération a été modifiée, à 60% pour l’Euro et 40% pour le Dollar, et c’est cette pondération qui prime encore aujourd’hui. Le Dirham est donc ancré à ces deux devises, avec cette propor- tion de 60-40. Ce qui veut dire que la Banque centrale fixe le cours central du Dirham sur la base de la composition de ce panier de référence. Le Maroc compte toutefois passer de ce régime de change, un régime fixe dont le cours est indexé à un panier de devises, à un régime flottant avec un Dirham marocain
Le Dirham marocain
est indexé à un panier de référence en devises (Basket peg), avec des pourcentages prépondérants en Euro et en Dollar.
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