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TRIBUNE LBRE
FINANCES NEWS HEBDO
JEUDI 21 OCTOBRE 2021
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marge de manœuvre en termes d’endettement, avoir un niveau d’endettement qui ne soit pas déjà très élevé. Car la dette extérieure a ses limites. Si le niveau d’endet- tement est déjà trop élevé, on ne peut plus utiliser ce moyen pour apaiser les tensions sur les devises et amortir la dévaluation de la mon- naie nationale. Et il faut aussi avoir la possibilité d’emprunter. S’il y a une perte de confiance dans l’économie du pays, les prêteurs vont plus difficilement accorder des financements, ce qui fait que le pays ne pourra pas soutenir sa monnaie en cas de dévalua- tion importante. Avec la perte de confiance, les investisseurs vont retirer leurs capitaux. Or le retrait des capitaux étrangers tend natu- rellement lui aussi à faire baisser la monnaie, puisque les capitaux sont convertis en devises étran- gères pour être rapatriés. En ce qui concerne les investissements étrangers dans la Bourse, le danger d’un retrait massif de ces investis- sements dépendra de la proportion de la part du flottant détenue par les non-résidents, et du caractère de ces investissements. Plus la part du flottant des non-résidents est importante, plus le risque est grand. Plus la proportion des inves- tissements étrangers est à carac- tère spéculatif, et donc non straté- gique, plus le risque est important. La dégradation de la balance cou- rante et/ou la fuite des capitaux étrangers entraîne un manque de devises étrangères, et une baisse des réserves de change. Le pays peut en effet puiser dans ses réserves pour éponger une partie de son déficit courant. Pour sou- tenir la monnaie nationale en cas de très forte dévaluation, on doit vendre des devises, et donc pio- cher là encore dans les réserves de change. Cela suppose qu’on a un matelas de réserves confortable et suffisant pour pouvoir y faire face. Or ces réserves de change peuvent être relativement faibles à la base ou venir à manquer. On peut chercher à consolider ses stocks de réserve en débloquant des lignes de précaution et de liquidité auprès du FMI ou de la
Banque mondiale et en utilisant ces lignes si besoin. Mais malgré cela, ces réserves peuvent devenir insuffisantes. Si sa monnaie est dans une tendance de dévaluation qui devient excessive, et que le pays ne peut plus soutenir le taux de change, il sera contraint alors de la laisser poursuivre sa dévalua-
tion. Ce qui, avec la libéralisation des mouvements de capitaux, va provoquer ou accélérer la fuite des capitaux étrangers et déstabiliser gravement la monnaie, qui va subir une dévaluation inquiétante, voire même s'effondrer, entraînant une crise monétaire ou des changes. La dévaluation de la monnaie peut
également survenir en cas d’at- taques de gros gestionnaires de fonds spéculatifs (hedge funds), si le pays ne dispose pas d’assez de réserves pour la soutenir. Il est donc très important d’avoir des réserves de change suffisantes, même si elles ne le sont jamais assez quand ça va mal. ◆
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