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BOURSE & FINANCES
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JEUDI 10 ET VENDREDI 11 JUIN 2021
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Attijari Global Research
◆ Les analystes d'Attijari Global Research continuent d'estimer que la thématique cash-conversion en Bourse est le meilleur moyen d'aborder la sortie de crise. ◆ Comment aborder le marché après la dernière hausse ? Comment tourner à son avantage le contexte de taux bas ? Comment mieux tirer profit des tendances qui se profilent à l'international ? Autant de questions que les analystes d’AGR ont abordées à l'occasion d'un webinaire organisé par la Bourse de Casablanca et l'Association professionnelle des sociétés de Bourse (APSB). Des convictions à l'épreuve de la crise L a capacité des entre- prises à générer du cash est la thématique cen- trale sur laquelle misent beaucoup les analystes Par A. Hlimi
les bons candidats ? Lamyae Oudghiri, manager chez AGR, explique les filtres par lesquels passent les actions pour inté- grer le portefeuille recommandé par le bureau de recherche. «On s'assure d'abord que les socié- tés que nous sélectionnons sont en mesure de générer du cash. Concrètement, il s'agit de mesu- rer la capacité des entreprises à transformer leur résultat éco- nomique en cash-flow opéra- tionnel. Ce premier filtre repré- sente le socle de notre stratégie» , indique-t-elle. «Ensuite, on s'assure que la génération du cash se traduit sur la rémunération des actionnaires à travers la remontée des divi- dendes et à travers la création de valeur économique», poursuit Lamyae Oudghiri. Pour cela, AGR s'assure que la rémunération des actionnaires se fait à travers non seulement la remontée des dividendes, mais également en
mesurant le spread du rende- ment avec les BDT 5 ans. «Nous pensons que les entreprises qui arrivent à creuser l'écart entre leur rendement dividende et le BDT 5 ans, continueront à être prisées par les investisseurs indé- pendamment des valorisations» , note-t-elle. Quant à la création de valeur, AGR l'évalue à travers la mesure du coût du capital. Les entreprises résilientes, avec un risque financier faible, avec des marges de profitabilité solides, sont les plus à même de profiter de la baisse du coût du capital que nous observons aujourd'hui. Cette contraction s'explique par la baisse des taux, consécutive- ment à la baisse du taux direc- teur, et par la résilience de la prime de risque sur les actions qui se trouve sur des plus bas his- toriques. Les raisons ? Une forte confiance des investisseurs dans les perspectives et un manque d'alternatives aux actions. Ceci se traduit par un portefeuille actions recommandé com- posé de Maroc Telecom, Ciments du Maroc, Cosumar, Total Maroc, SNEP, Mutandis, CMT et SMI. Ce portefeuille affiche un spread de rendement de 60 points de base (PBS) par rapport au Masi et de 204 PBS par rap- port aux bons du Trésor à 5 ans. Un portefeuille résilient Pour Maria Iraqi, également manager chez AGR, ce porte-
feuille a fait preuve d'une rési- lience appréciable en 2020, avec une baisse contenue des réalisa- tions financières. Ainsi, le RNPG récurrent de ce portefeuille a connu une baisse de 3,3% contre une baisse de 29% pour le mar- ché. En termes de performances boursières, à l'issue des cinq pre- miers mois de l'année en cours, le portefeuille affiche une renta- bilité de 20%, honorant ainsi ses objectifs et ses engagements et surperformant la rentabilité du Masi. Marya Iraqi a rappelé que AGR avait anticipé une rentabilité de l'ordre de 26% sur 24 mois. Cela prouve l'intérêt croissant des investisseurs envers la théma- tique de placement d'AGR. Les performances annuelles de ces valeurs ont été principale- ment soutenues par les niveaux de spread qu'elles offrent par rapport aux bons de trésor 5 ans, a-t-elle mis en avant, notant que les valeurs du portefeuille offrent aujourd’hui des spread qui varient entre 35 points de base et 555 points de base, et des performances YTD allant de 7,8% à 46%. Lamyae Oudghiri estime que le marché actions marocain devrait afficher une performance supé- rieure à 10% en 2021. «Le Maroc ne peut pas rester décalé par rapport aux performances inter- nationales. Nous nous attendons à une synchronisation» , conclut- elle. ◆
d'Attijari Global Research (AGR) depuis quelques mois. Ce webi- naire était l'occasion pour le bureau de recherche d'expliquer ses convictions en la matière, en particulier dans les conditions de marché actuelles, marquées par la hausse importante du Masi et des taux particulièrement bas. La génération de cash permet en effet aux entreprises de réduire la dette, investir plus, faire de la croissance externe et - sujet principal pour beaucoup d'inves- tisseurs - faire remonter des divi- dendes. Portefeuille de recommandations Mais comment sélectionner
Le marché actions maro- cain devrait afficher une performance supérieure à 10% en 2021.
La capacité des entreprises à géné- rer du cash est la thématique centrale sur laquelle misent les analystes d'AGR.
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