MARKET VIEW 15
MACRO OPIN ON
Sébastien Galy, Senior Macro Strategist di Nordea Asset Management
L’ultima fase di un rally eccezionale
Prevedere la fine di un rally azionario è un esercizio difficile. Pur aspettandoci che il rally attuale prosegua per buona parte del prossimo anno, è giunto il momento di iniziare a prepararsi per la sua fine temporanea.
“La diversificazione è l’arte di evitare perdite signi- ficative evitando guadagni significativi”, scherza Stefan Gasic, Chief Private Banker di Nordea. Ma c’è un fondo di verità nella sua battuta. Il quantitative easing ha dato luogo a una mentalità da “compro tutto”, che ha cominciato favorendo gli asset a lunga durata come le società growth. Il fenomeno più recente è l’ascesa delle criptovalute dovuta al timore che gli Stati utilizzino l’inflazione per ridurre fortemente il valore degli ingenti oneri debitori, come avvenne negli anni Ottanta. Comprendere il ciclo di vita di un trend è cruciale: c’è un inizio, una fase intermedia e una fine. Mentre gli investimenti di stile growth forniranno temporaneamente performance sotto la media, crediamo che il trend verso l’investi- mento basato sui criteri ESG (ambientale, sociale e governance) è molto probabilmente solo all’inizio. I mercati finanziari esagerano spesso e le banche centrali si preparano e contengono i danni. Pensiamo che questa volta, dato l’enorme grado di liquidità che spinge gli investitori verso gli asset più rischiosi e incentiva un più alto grado di leva, i mercati azionari dovrebbero esagerare più di quanto i più si aspetta- no. Alcuni stili di investimento si stanno scollegando in modo ancora più eccessivo dalla realtà, quindi il rally attuale dovrebbe raggiungere il punto di svolta nella seconda metà del prossimo anno, con l’intensi- ficarsi delle aspettative di un rallentamento economi- co mondiale nel 2023/2024. Qual è la soluzione? In un mondo in cui la diversifi- cazione è più difficile da conseguire, vi sono ancora modi in cui gli investitori possono prepararsi alla prossima fase. Il primo è avere fiducia nelle proprie posizioni, ad es. nelle posizioni ESG che hanno un senso economico. Il secondo è aggiungere soluzio- ni flessibili in grado di adeguarsi rapidamente alle mutevoli condizioni di mercato al fine di immuniz- zare maggiormente il portafoglio. Infine, si possono considerare i covered bond, che sono indubbiamente tra gli asset non pubblici più sicuri.
Vicini al vertice: ogni ciclo raggiunge il suo punto di massimo prima o poi. Per l’attuale rally azionario, quest’ultimo potrebbe situarsi nella seconda metà del prossimo anno. Gli investitori dovrebbero prepararsi all’inevitabile discesa.
Il commercio mondiale presenta i sintomi di una forte ripresa ciclica che sta rallentando Sviluppo del volume del commercio mondiale in %
25 20 15 10 5 0 -5
-10 -15 -20 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20
Mondo, Commercio estero, CPB World Trade Monitor, Totale, Volume
Fonte: Nordea Investment Management S.A. e Macrobond Data: 31/10/2021
ISSUE 01.2019 EDIZIONE 2/2021
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