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BOURSE & FINANCES
JEUDI 8 AVRIL 2021 FINANCES NEWS HEBDO
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F.N.H. : Ceci nous amène au finan- cement de la relance. Pensez-vous que cet outil sera utilisé par les opérateurs ? H. Ch. : Je suis plus que convaincue que c'est bien le moment de dynamiser le recours à la titrisation dans toutes ses formes pour répondre aux besoins de la relance économique. 2021 pourrait être l'an- née de la titrisation au Maroc. Le ministère des Finances a travaillé d'arrache-pied pour mettre en place un mécanisme de titrisation sécurisé et un cadre réglementaire adéquat. Nous avons d'ailleurs remonté plusieurs propositions aux autorités de tutelle, qui se sont montrées réceptives pour faire de la titrisation un axe fondamental du dévelop- pement du marché des capitaux et de la relance. Je souligne encore une fois que cet outil permet d'alléger les bilans, libérer des capacités financières et donner aux acteurs qui financent l'économie et aux grands groupes industriels de nouvelles ressources nécessaires à la relance. En face, nous res- sentons de plus en plus d’intérêt de la part des investisseurs pour la titrisation, et ce pour plusieurs raisons. D'abord, le risque lié aux opérations de titrisation est de mieux en mieux appréhendé et il y a une meilleure lec- ture du risque lié aux opérations de titrisa- tion par les investisseurs, bien qu'un travail d'explication et de pédagogie soit encore nécessaire vis-à-vis de tout l’écosystème. F.N.H. : Où placez-vous le curseur du couple rendement/risque de cet instrument par rapport aux autres classes d'actifs ? H. Ch. : On ne peut pas placer la titrisa-
des fonds propres, sinon moins de fonds propres, en face de cette créance en fonc- tion de la structuration choisie pour le fonds. Si cette banque a, par exemple, un gise- ment de 1 milliard de dirhams de créances qu’elle souhaite couvrir contre le risque de financement, au lieu de titriser ce montant en totalité, elle ne ciblera que le risque de financement sur ce portefeuille, qui peut être, pour l'exemple, que de 100 MDH. F.N.H. : Comment quantifier ce risque ? H. Ch. : On commence d’abord par analyser la performance historique de ces créances, leur typologie, ce qu'elles génèrent comme impayés, défaut, récupération sur ces défauts, etc. On arrive finalement à quan- tifier un pourcentage de risque de crédit probable sur le portefeuille à titriser ou sur un portefeuille de créances équivalent. F.N.H. : Pensez-vous que les banques vont exploiter cette méthode de titrisation à l'avenir ? H. Ch. : La titrisation synthétique présente plusieurs avantages pour les banques, comme je viens de l'expliquer dans l'exemple. Jusque-là, certains établisse- ments de crédit ont utilisé la titrisation clas- sique pour libérer des ressources, et parfois même des fonds propres. Aujourd'hui, pour les établissements de crédit qui n’ont pas besoin de ressources, utiliser la titrisation synthétique va leur permettre de libérer des fonds propres et accroître automati- quement leurs capacités d’octroi de cré- dits. D'ailleurs, un texte réglementaire de la Banque centrale est attendu bientôt pour fixer les règles prudentielles applicables à la titrisation synthétique chez les établisse- ments de crédit. Cette circulaire complète la première circulaire sur la titrisation clas- sique de créances et va expliciter le traite- ment prudentiel des positions de titrisation synthétique chez les établissements de cré- dit, qu'ils soient investisseurs ou initiateurs. F.N.H. : Aujourd'hui, qui peut procé- der à ces opérations ? H. Ch. : A ce jour, les seules institutions qui peuvent recourir à la titrisation synthétique sont (i) les établissements de crédit (ii) la CDG (iii) la Société nationale de garantie et de financement de l’entreprise (ex-CCG) (iv) les institutions financières internationales autorisées à exercer des opérations de financement au Maroc (v) les Associations de microcrédit et (vi) les établissements et entreprises publics.
tion dans ce schéma de comparaison car chaque opération a son propre risque et son propre rendement. Ce qu'il faut éva- luer, en gardant en tête que la titrisation est un moyen et non une finalité, c’est que l'investisseur doit analyser finement la structuration de l'opération de titrisation qui lui est proposée, les mécanismes de couverture mis en place et disposer à tout moment d’une connaissance et une trans- parence complètes sur les actifs sous- jacents et leur performance. F.N.H. : Enfin, parlez-nous de Maghreb Titrisation et de ses ambitions sur ce marché ? H. Ch. : Je tiens à rappeler que nous sommes le premier acteur sur le marché marocain et nous avons été le seul opéra- teur pendant 14 ans. C'est l'amendement de la loi en 2013 qui a ouvert la voie à d’autres opérateurs pour se positionner sur ce marché et nous nous en réjouissons. Nous sommes pionniers sur le marché de la titrisation et restons précurseurs sur les nouvelles opérations proposées au marché. Nous avons, à ce titre, et depuis l’amendement de la loi, réalisé la première titrisation d'actifs immobi- liers, toutes les titrisations de créances commerciales, la première titrisation de créances à la consommation, le premier et l’unique Sukuk souverain. Récemment, nous avons arrangé la première opération de titrisation synthétique pour un grand groupe industriel marocain. Cette volonté d'être toujours précurseur est dans notre ADN, à l’image du groupe CDG auquel nous appartenons. ◆
Je tiens à rappeler que nous sommes le premier acteur sur le marché maro- cain et nous avons été le seul opéra- teur pendant 14 ans.
Maghreb Titrisation est intervenu en tant qu’arrangeur et gestionnaire de la toute première opération de titrisation synthétique au Maroc, le FT Damane Tamayouz où, pour la première fois, ce mécanisme a permis de garantir un risque de crédit. Lors de la phase d’arrangement, Maghreb Titrisation a colla- boré avec les équipes de CDG Capital qui était conseiller financier et coordinateur entre les différentes parties prenantes. Il s'agit d’un Fonds de placement collectif en titrisation (FPCT) souscrit par OCP, qui permettra de garantir, sous certaines conditions, des crédits accordés par Finéa aux fournisseurs éli- gibles du Groupe. Le fonds est d’une taille de 125MDH et pourrait garantir jusqu’à 950MDHde crédits. Les crédits couverts seront d’unmontant compris entre 100.000 DH et 15.000.000 DH et seront accor- dés aux fournisseurs éligibles d’OCP, au titre du financement de contrats de fournitures de biens ou de prestations de services conclus ou en cours d’exécution. Ce modèle, salué par la place, pourrait être élargi ultérieurement à d’autres établissements financiers. Concrètement, il permet de faire bénéficier les TPMEde l'écosystème OCPd’une couverture de leurs besoins de trésorerie générés par la réalisation desmarchés dès la signature des commandes, et ce jusqu’à 70%de la valeur dumarché. Ces TPMEpour- raient également bénéficier de conditions avantageuses sans présenter de garanties additionnelles. CDG Capital et Maghreb Titrisation derrière le conseil et la structuration du premier fonds de titrisation synthétique auMaroc
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