BOURSE & FINANCES
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FINANCES NEWS HEBDO JEUDI 17 SEPTEMBRE 2026
PLF 2027 Le budget piège du prochain gouvernement Croissance de 4,1%, déficit ramené à 3% du PIB, dette sur une trajectoire descendante : sur le papier, le cadrage du Projet de loi de finances 2027 donne une équation plutôt maîtrisée. Mais ce budget présente une singularité politique, en ce sens qu’il a été préparé par le gouvernement sortant, tandis que sa finalisation et surtout son exécution incomberont à l’équipe issue des législatives du 23 septembre.
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Par D . William
e PLF 2027 est préparé par un gouvernement qui ne sera plus nécessairement aux commandes lorsqu’il faudra l’exécuter. A quelques jours des législatives du 23 sep- tembre, c’est toute la singu- larité de cet exercice bud- gétaire. Le gouvernement sortant en a déjà défini le cadrage macroéconomique, fixé les grandes orientations et engagé la programmation budgétaire triennale 2027- 2029. Mais c’est l’Exécu- tif issu des urnes qui devra reprendre le dossier, procé- der aux derniers arbitrages et, surtout, assumer l’exécution du Budget 2027. Autrement dit, l’un prépare en grande partie la piste; l’autre devra y faire décoller l’avion. Et le premier sujet de dis- cussion sera probablement l’hypothèse de croissance. Dans son Rapport d’exécu- tion budgétaire et de cadrage macroéconomique triennal au titre du PLF 2027, publié le 11 septembre, le ministère de l’Economie et des Finances table sur une progression du PIB de 5,3% en 2026, suivie d’un ralentissement à 4,1%
en 2027. La croissance res- sortirait ensuite à 4,2% en moyenne en 2028 et 2029. Pour 2027, la valeur ajoutée non agricole progresserait de 4,3%. Le secteur secondaire avancerait de 4,9% et le ter- tiaire de 4,1%. L’agriculture afficherait une hausse beau- coup plus modeste de 1,2%, avec une hypothèse de pro- duction céréalière de 70 mil- lions de quintaux. Mais un autre organisme public a fait des projections différentes. Dans son Budget économique exploratoire 2027 publié en juillet, le HCP retient une croissance de seulement 3% en 2027, après 4,8% en 2026. Le ralentis- sement serait notamment lié au retour à l’hypothèse d’une campagne agricole moyenne, dans un environnement exté- rieur lui-même peu porteur : la demande étrangère adres- sée au Maroc ne progresse- rait que de 2,9%. Entre le gouvernement et le HCP, l’écart atteint donc 1,1 point de PIB en 2027. Ce n’est pas une querelle de décimales. Pour le prochain gouverne-
ment, cette différence pour- rait déterminer une partie de la marge budgétaire disponible. Car davantage de croissance signifie généralement davan- tage de revenus, de consom- mation et de bénéfices, et donc une assiette fiscale plus dynamique. A l’inverse, une croissance inférieure aux prévisions peut rapidement compliquer une trajectoire de réduction du déficit. Le PLF 2027 contient ainsi, avant même son adoption, son premier facteur d’incer- titude : et si la croissance se rapprochait davantage des 3% du HCP que des 4,1% retenus par le gouvernement ? La question est d’autant plus importante que le cadrage budgétaire fixe une cible exi- geante. Le gouvernement prévoit, en effet, de ramener le déficit à 3% du PIB dès 2027, puis de le maintenir à ce niveau en 2028 et 2029. La dette du Trésor poursuivrait parallèle- ment sa décrue pour revenir aux alentours de 63% du PIB en 2029. Le HCP est légèrement plus prudent. Il anticipe un déficit
de 3,4% du PIB en 2026, puis de 3,2% en 2027, après 3,5% en 2025. Dans les deux scénarios, le message est cependant similaire : le prochain gou- vernement devra poursuivre l’assainissement des finances publiques. Or, les premiers enseigne- ments de l’exécution 2026 montrent que l’exercice ne sera pas mécanique. A fin juillet, les recettes de l’Etat atteignaient 253,75 mil- liards de dirhams, en hausse substantielle de 12,5% sur un an. Mais les dépenses cou- rantes augmentaient encore plus rapidement: +14,2% à 242,62 milliards de dirhams. Le déficit budgétaire s’éta- blissait ainsi à 50,5 milliards de dirhams contre 54,74 mil- liards un an plus tôt. La progression des recettes est donc réelle. Mais elle ne constitue pas une cagnotte disponible pour financer sans
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