Nordea_Nordic_Friends_2020-1_ES

INNOVADOR Nordea 1 – Balanced Income Fund adopta un planteamiento sumamente flexible para hacer frente al actual entorno de tipos bajos / 08

FIABLE Unos rendimientos constantes y solidos convierten a los activos de infraestructuras cotizadas en una alternativa atractiva en el fin de ciclo / 12

CON VISIÓN DE FUTURO Eric Christian Pedersen, director de inversiones responsables de NAM, habla sobre las perspectivas de futuro de las inversiones ASG / 16

Material publicitario sólo para clientes profesionales, que invierten por cuenta propia, según la definición de la MiFID NÚMERO 01/2020 nordic friends

Los gestores de los fondos ASG STARS de Nordea colaboran con empresas de todo el mundo para impulsar activamente la transformación hacia una sociedad más sostenible — con éxito / 04 Por un mañana sostenible

2 TABLA DE FONDOS

Tabla de fondos Obtenga más información sobre toda la gama de productos de Nordea en nordea.es

Soluciones ASG

NORDEA 1, SICAV Renta variable Europa European Stars Equity Fund

CÓDIGO ISIN CLASE DIVISA BASE

INICIO EN ESTE NÚMERO

LU1706106447

BP

EUR

14/11/2017

Nordic Equity Fund

LU0064675639

BP

EUR

04/05/1992

Nordic Stars Equity Fund

LU1079987720

BP

EUR

19/08/2014

Mercados emergentes Asian Stars Equity Fund Emerging Stars Equity Fund

LU2152927971

BP BP BP BP

USD USD USD EUR

28/04/2002 15/04/2011 05/07/2012 01/08/2007

LU0602539602 LU0634510613 LU0309468808

Indian Equity Fund

Latin American Equity Fund

Global Global Stable Equity Fund – Euro Hedged

LU0278529986 LU0985320562

BP BP

EUR USD

05/03/2007 17/05/2016

Global Stars Equity Fund

Norteamérica North American Small Cap Fund

LU0826405176 LU0076314649 LU0772958525

BP BP BP

USD USD USD

01/10/2012 14/03/1997 30/05/2012

North American Value Fund

North American Stars Equity Fund

Bonos Principales Norwegian Short-Term Bond Fund

LU0078812822

BP

NOK

11/07/1997

Swedish Short-Term Bond Fund

LU0064321663

BP

SEK

27/01/1995

Covered bonds Danish Covered Bond Fund

LU0076315968

BP

DKK

21/02/1997

European Covered Bond Fund

LU0076315455 LU1915690595 LU1694212348

BP BP BP

EUR EUR EUR

05/07/1996

European Covered Bond Opportunities Fund Low Duration European Covered Bond Fund

29/01/2019

24/10/2017

Crédito European Cross Credit Fund

LU0733673288

BP

EUR

22/02/2012

European Financial Debt Fund

LU0772944145

BP BP BP BP BP BP BP

EUR EUR USD USD USD USD USD

28/09/2012

European High Yield Bond Fund

LU0141799501

04/01/2006

US Corporate Bond Fund

LU0458979746

14/01/2010

US High Yield Bond Fund

LU0278531610

28/07/2008

Emerging Market Bond Fund

LU0772926670

30/05/2012

Emerging Market Bond Opportunities Fund

LU0772920129 LU1915689316

03/09/2012

Emerging Stars Bond Fund

17/01/2019

Emerging Stars Local Bond Fund 1

LU1160612526

BP

USD

26/10/2015

Europa European Corporate Stars Bond Fund European High Yield Stars Bond Fund Soluciones sin restricciones Solución multiactivos Balanced Income Fund

LU1927797156 LU1927798717

BP BP

EUR EUR

10/01/2019 15/01/2019

LU0634509953

BP

EUR

22/02/2012

Flexible Fixed Income Fund

LU0915365364 LU0227384020

BP BP

EUR EUR

02/05/2013

Stable Return Fund

02/11/2005

Alternativas líquidas Alpha 7 MA Fund Alpha 10 MA Fund Alpha 15 MA Fund

LU1807426207

BP

EUR

23/05/2018

LU0445386369 LU0607983896

BP BP

EUR EUR

30/09/2009

11/08/2011

Renta fija Unconstrained Bond Fund – USD Hedged

LU0975281527

BP

USD

05/11/2013

US Total Return Bond Fund

LU0826414673

BP

USD

25/09/2012

Temático Global Climate and Environment Fund

LU0348926287 LU1940854943 LU1939214778 LU1947902109

BP BP BP BP

EUR USD USD USD

13/03/2008 19/02/2019 21/02/2019 05/03/2019

Global Disruption Fund

Global Gender Diversity Fund Global Listed Infrastructure Fund

1 Desde el 5 de Mayo de 2020, el subfondo pasó de denominarse Nordea 1 – Emerging Market Local Debt Fund Plus a denominarse Nordea 1 – Emerging Stars Local Bond Fund. Por favor, tenga en cuenta que no todos los subfondos y las clases de acciones están disponibles en todos los países.

nordic friends

3

EDITORIAL + CONTENIDO

Estimado lector:

Mientras continuamos afrontando los retos y el impacto de la COVID-19, nuestros pensamientos están con nuestros clientes de todo el mundo. A la espera de que pronto acabe la pandemia, nos gustaría expresar nuestra más sincera solidaridad para usted y su familia. Deseamos apoyarle durante esta época sin precedentes y trabajamos sin descanso para estar cerca de usted a

Contenido

través de distintas tecnologías y asistencia específica.

Con la creación de nuestro micrositio Manténgase alerta , que proporciona actualizaciones periódicas de nuestros profesionales de inversión, y Morning Espresso , nuestros vídeos semanales en línea, intentamos reducir al mínimo la distancia que nos separa. Estamos convencidos del poder de la interacción personal e impacientes de reunirnos de nuevo con ustedes. En la sección Lounge encontrará más información sobre los últimos desarrollos. Nuestro artículo en portada destaca el Nordea 1 – Global Stars Equity Fund . El gestor de carteras Johan Swahn explica cómo cada vez más inversores reconocen las capacidades de generación de alfa de los líderes corporativos sostenibles de los criterios ASG y exigen una mayor transparencia a las empresas. Por ello, todos los fondos ASG STARS dan a conocer nuestras actividades de compromiso, así como el cumplimiento de la cartera con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU. Además, nos hemos comprometido con el Nasdaq a presentar un informe que refleje la huella sostenible de las carteras. Nordea 1 – Balanced Income Fund es nuestro fondo destacado. El objetivo de esta estrategia es combatir el entorno difícil de bajos rendimientos a través de la asignación táctica y ofrecer protección, a la vez que permite que el fondo participe en los mercados alcistas. En nuestra actualización de la visión del mercado, hablamos con Jeremy Anagnos de CBRE Clarion Securities, gestor de la cartera de Nordea 1 – Global Listed Infrastructure Fund . Históricamente, el universo de infraestructuras cotizadas, en rápida expansión, ha ofrecido unos rendimientos similares a la renta variable, pero con una volatilidad inferior y una mayor protección frente a las caídas. En la sección Dentro de Nordea, entrevistamos a Eric Pedersen, director de nuestro equipo de inversiones responsables, que resume los esfuerzos que estamos realizando para asegurarnos de que seguimos a la vanguardia en la inversión ASG. Por último, de parte de todos los integrantes de Nordea, deseo expresar, una vez más, nuestra más sincera gratitud por su continua confianza durante esta época turbulenta. No dude en contactarnos si necesita más apoyo de nuestro equipo. Le deseamos mucha salud y esperamos poder volver a reunirnos pronto.

En portada

4

Por un mañana sostenible Los fondos ASG STARS de NAM están a la vanguardia de la inversión sostenible y responsable. Fondo destacado 8 Más flexibilidad, más estabilidad La estrategia de ingresos equilibrados de NAM puede adaptarse con flexibilidad para mantener el equilibrio en la cartera. Visión del mercado 12 Un puente entre dos ciclos Las infraestructuras mundiales cotizadas son un destino de inversión atractivo de fin de ciclo. Opinión macro 15 China reemerge China lidera la recuperación económica mundial, lo cual brinda oportunidades de inversión interesantes. Dentro de Nordea 16 Absolutamente comprometidos Eric Pedersen, director de Inversiones Responsables, habla sobre el papel de NAM en la inversión ASG. Descifrando los criterios ASG 19 La próxima regulación ASG de la UE ¿Qué cambiará con la introducción del nuevo reglamento sobre ASG de la Unión Europea?

Atentamente,

Lounge

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Siempre al dia con «Morning Espresso» «STARS» hoy, ganadores mañana Nordic point of view: sencillamente encantador

Laura Donzella Directora de distribución a clientes mayoristas en España, Portugal y Latinoamérica

NÚMERO 01/2020

4 FUND TABLE

Los fondos ASG STARS de Nordea están a la vanguardia de la inversión sostenible. Generan un impacto duradero al invertir exclusivamente en empresas de alta calidad con sólidos criterios ambientales, sociales y de gobernanza empresarial (ASG). Por un mañana sostenible

nordic friends

EN PORTADA 5

„ El compromiso es una forma de mejorar el valor para el accionista a largo plazo, además de crear un impacto positivo para la sociedad en general.

Johan Swahn, gestor de carteras de Nordea Asset Management

En los primeros cuatro años después de su lanzamiento, el Nordea 1 – Global Stars Equity Fund ha cumplido los tres objetivos fijados. El fondo ha superado al índice de referencia mundial más amplio (MSCI ACWI Index) en todos los años desde su creación, al ofrecer un alfa anual del 5,6 %, que es más del doble de su objetivo anual del 3 %.2 , 4 Durante los primeros nueve meses de 2020 y, a pesar del entorno difícil, el fondo ha seguido presentando un fuerte rendimiento y ha superado el índice de referencia en un 3,4 %.3 , 4 «Hace tan solo unos años, había una opinión generalizada de que la rentabilidad estaba reñida con la responsabilidad», afirma Swahn. «Afortunadamente, esta percepción errónea se ha desestimado totalmente». Plena integración de los criterios ASG Swahn comparte la gestión del Nordea 1 – Global Stars Equity Fund con Joakim Ahlberg, asimismo cuenta con el apoyo del Fundamental Equities Team, con 25 años de sólida experiencia. El paso inicial en nuestro proceso de inversión es realizar un riguroso análisis de tipo bottom-up . «Buscamos empresas que presenten “diferencias

Hace tiempo, que la sostenibilidad está profundamente arraigada en la cultura, la filosofía y el modelo empresarial de Nordea Asset Management (NAM), que fue uno de los primeros signatarios de los Principios de Inversión Responsable de las Naciones Unidas en 2007. Desde el lanzamiento de su primer fondo ASG hace más de tres décadas, NAM se ha consolidado a la vanguardia del movimiento de la inversión sostenible y responsable. Además, desde entonces, ha creado un galardonado equipo de inversiones responsables (IR); que, con sus 18 analistas, es uno de los mayores equipos de analistas especializados en ASG de Europa. Aprovechando esta ventaja en inversión responsable, NAM lanzó su gama de fondos ASG STARS hace casi una década. Todos los fondos ASG STARS comparten tres objetivos principales: batir al índice de referencia, invertir en empresas que presenten unos sólidos criterios ASG y generar un impacto duradero. «La estrategia ASG de STARS busca identificar a los líderes corporativos sostenibles del mañana», afirma Johan Swahn, gestor del Nordea 1 – Global Stars Equity Fund .1

En resumen ` Nordea 1 – Global Stars Equity Fund posee una contrastada trayectoria en la generación de rendimientos con responsabilidad ` Los analistas especializados en cuestiones ASG de uno de los mayores equipos internos de inversiones responsables trabajan codo con codo con los gestores de carteras ` El fondo busca forjar un mundo más sostenible adoptando un planteamiento de compromiso único 1 No se ofrece ninguna garantía de que se conseguirán los objetivos de inversión, ren- tabilidad y resultados de una estructura de inversión. El valor de su inversión puede au- mentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido. 2 Clase BI-USD bruta de comisiones sobre el exceso de rentabilidad anual en USD basada en el rendimiento de los años naturales 2017, 2018 y 2019 del Nordea 1 – Global Stars Equity Fund en comparación con el índice MSCI All Country World. Fecha de creación: 17/05/2016. 3 Clase BI-USD bruta de comisiones calculada en USD en comparación con el índice MSCI All Country World. 4 El rendimiento presentado es histórico. Los rendimientos obtenidos en el pasado no constituyen una referencia fiable de los rendimientos futuros y puede ocurrir que los inversores no recuperen la cantidad total invertida. El valor de las acciones no está asegurado y puede variar sustancialmente como resultado de la política de inversión del subfondo, usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido.

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6 EN PORTADA

El poder del compromiso El compromiso es clave en el concepto ASG de STARS. «Creemos que el compromiso es increíblemente poderoso. Es una forma de mejorar el valor para el accionista a largo plazo, además de tener un impacto positivo en la sociedad en general», explica Swahn. «Intentamos crear una hoja de ruta de compromiso, que identifique las cuestiones ASG esenciales y relevantes de cada una de las empresas en las que nos implicamos». Un ejemplo de este compromiso es la relación de NAM con Autoliv, el mayor proveedor mundial de sistemas de seguridad para fabricantes de automóviles y que opera en 27 países. Nuestro equipo visitó sus instalaciones en China para conocer cómo cumple con los requisitos sobre las restricciones de emisiones para luchar contra la contaminación en este país. La empresa posee 14 plantas en China y el cumplimiento de las normas ambientales es determinante. Las auditorías de la cadena de suministros en China han reforzado el foco en el cumplimiento de las normas ambientales, los permisos y los límites de contaminación, lo que ha llevado a la eliminación de algunos proveedores de Autoliv. «Creemos que Autoliv está a la vanguardia en materia de medioambiente y, por tanto, una regulación más

de expectativas” atractivas, es decir, diferencias entre nuestras expectativas y la valoración del mercado», explica Ahlberg. «El siguiente paso consiste en evaluar la posición estratégica de la empresa, especialmente en los negocios con ventajas competitivas sostenibles, las denominadas moat (barreras de entrada). Al evaluar la moat de una empresa, cuantificamos el impacto de varios factores de riesgo ASG en el modelo de valoración final». Los analistas ASG del equipo de IR de NAM están integrados en el equipo de gestión de carteras y trabajan junto con los gestores, aportando información valiosa sobre posibles riesgos y oportunidades que se incluyen en la valoración final de la empresa. Así se determina si las empresas en el Nordea 1 – Global Stars Equity Fund , así como cada nueva participación potencial, operan o no de forma responsable en relación con sus socios, empleados, proveedores, clientes, inversores, el medio ambiente y la sociedad en general. El modelo de puntuación sólido y eficaz del equipo de IR asigna una puntuación con visión de futuro a cada empresa: A, B o C. Las empresas que obtienen una C se excluyen de la inversión según el concepto ASG de STARS. En la actualidad, aproximadamente 600 empresas se han sometido a dicha puntuación.

Nordea 1 – Global Stars Equity Fund Gestor Fundamental Equities Team Divisa base USD ISIN LU0985320562 (BP-USD) LU0985319804 (BI-USD) Fecha de inicio 17/05/2016 (BP-USD, BI-USD)

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EN PORTADA 7

„ Las empresas que alinean sus modelos

de negocio con los ODS se adaptan a las necesidades futuras de la sociedad mundial. Johan Swahn, gestor de carteras de Nordea Asset Management

Los fondos ASG STARS de Nordea tienen como objetivo crear un impacto positivo a largo plazo, en beneficio de las generaciones futuras.

40 % menos de huella de carbono

identificar las contribuciones más significativas. Para la creación de estos informes, NAM contó con la ayuda de ISS-ESG, una empresa externa de inteligencia de datos, experta en inversiones

estricta no debería afectarle. Tras nuestra visita, celebramos una reunión de seguimiento con ellos para ver cómo Autoliv podía mejorar su actual puntuación de B+ a A», añade Ahlberg. «El equipo observó progresos en la auditoría de la cadena de suministros y en la estrategia de sostenibilidad, incluyendo objetivos ASG. Nuestro equipo formuló recomendaciones, que abarcaban informes sobre riesgos climáticos o reclamaban una mayor transparencia en los riesgos de la cadena de suministros y los resultados de las auditorías de proveedores». Impacto positivo a largo plazo La gama ASG STARS de NAM se centra en generar un impacto positivo a largo plazo. Con la intención de ser totalmente transparentes ante sus clientes, NAM lanzó una serie de informes de sostenibilidad en 2019, que mostraban la contribución de cada cartera a los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas. «Creemos que las empresas que alinean sus modelos de negocio con los ODS se adaptan a las necesidades futuras de la sociedad mundial», comenta Swahn. Los nuevos informes destacan las áreas en las que las carteras tienen un impacto positivo. Es evidente que una única cartera no puede tener un impacto positivo en todas las áreas, pero los informes ayudan a

responsables y sostenibilidad. Según los últimos datos disponibles de septiembre de 2020, las empresas del Nordea 1 – Global Stars Equity Fund superaron en un 1,5 % la contribución a los ODS y tuvieron una huella de carbono un 40 % menor que las empresas del índice de referencia. 

¿Conoce la huella de sostenibilidad de su inversión?

Para que los clientes puedan identificar más fácilmente las ventajas que ofrecen las inversiones sostenibles, Nordea Asset Management ha desarrollado los nuevos informes de impacto trimestrales junto con el Nasdaq. Los informes muestran el impacto sobre determinados parámetros medioambientales, sociales y de gobernanza de una inversión de 100 000 EUR en una de las soluciones sostenibles de Nordea, como el Nordea 1 – Global Stars Equity Fund , en comparación con una inversión del mismo importe en el índice de referencia.

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8 FONDO DESTACADO

Más flexibilidad, más estabilidad El equipo que gestiona el Nordea 1 – Balanced Income Fund ayuda a los inversores a encontrar el equilibrio adecuado en sus carteras. Esta es la respuesta de Nordea al entorno de tipos bajos.

Los inversores tienen que hacer frente a unos rendimientos bajos o negativos en los bonos de alta calidad , tras varios años de rendimientos positivos sólidos en la renta fija desde la crisis financiera mundial. Por consiguiente, afrontan el reto de encontrar otras fuentes de rendimiento, a la vez que, contienen el riesgo de la cartera. Para un inversor conservador, aumentar la participación en bonos de riesgo no es una alternativa. Con las incertidumbres de 2020, los activos de riesgo sufrieron un gran golpe, aunque luego siguiera una rápida recuperación. Hace tiempo, que Nordea comprendió la necesidad de ofrecer a los inversores una cartera equilibrada y sin limitaciones, capaz de equilibrar los riesgos en los mercados volátiles y conservar la capacidad de generar rendimientos atractivos. Esto se tradujo en el lanzamiento del Nordea 1 – Balanced Income Fund en diciembre de 2016, que se ha convertido en la insignia del reputado equipo Multi Assets de Nordea y que en la actualidad supervisa más de 100 000 millones EUR en activos de clientes. Un enfoque nuevo Las guerras comerciales, la pandemia mundial y los riesgos geopolíticos suponen un desafío para la elaboración de previsiones. Apostar por bonos gubernamentales o bonos investment grade de alta calidad conlleva el riesgo de obtener un rendimiento negativo en las carteras de renta

fija. Apostar por bonos de alto rendimiento o bonos de mercados emergentes implica niveles de riesgo difíciles de aceptar para los inversores más conservadores. En el cambiante entorno macroeconómico de bajos rendimientos actual, acentuado por políticas monetarias divergentes en todo el mundo, es comprensible que muchos inversores no sepan a qué recurrir. ¿Puede proteger la duración a los inversores? ¿Cuándo se debería asumir un riesgo mayor? ¿Es la liquidez un problema? Y quizás lo más importante: ¿hay alternativas para quienes buscan rendimientos positivos y preservar el capital? En un panorama de inversión fluctuante, estas preguntas son difíciles de responder y refuerzan la necesidad siempre creciente de la gestión activa. El Nordea 1 – Balanced Income Fund se diseñó para abordar los desafíos que plantea el entorno de bajos rendimientos. «Nuestro planteamiento es conservador, busca la protección del capital a través de una cartera prudente y equilibrada con una exposición limitada a la renta variable», declara Karsten Bierre, gestor de la cartera del Nordea 1 – Balanced Income Fund . «La idea es equilibrar los factores de riesgo defensivos y agresivos ( risk-off y risk-on ) para reducir el riesgo de la cartera y conseguir, a la vez, unos rendimientos atractivos». 1

Control del riesgo en todo momento En lugar de intentar anticipar las decisiones de los

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FONDO DESTACADO 9

„ Buscamos un equilibrio entre los activos que funcionan en las fases de recuperación y aquellos que lo hacen en períodos de recesión. Karsten Bierre, gestor de carteras de Nordea Asset Management Malabarismo: la rana de ojos rojos es una maestra en el arte del malabarismo. Cambia flexiblemente su peso corporal para ajustarse a su entorno. Esto le permite vivir a alturas vertiginosas, en las copas de los árboles de los bosques tropicales.

bancos centrales o los giros macroeconómicos, tarea delicada a largo plazo y que, a menudo, conduce a rendimientos desiguales y un mayor riesgo, Bierre y su equipo se centran en dos conceptos distintos: la valoración y la diversificación. Estos conforman la base de la filosofía de «equilibrio de riesgos» distintiva del equipo, que ayudan a generar rendimientos constantes a lo largo del tiempo. «Nuestro proceso de inversión tiene como principal objetivo controlar el riesgo en todo momento y, no, obtener el mayor rendimiento», explica Bierre. 1

En resumen

` El Nordea 1 – Balanced Income Fund es la res- puesta de NAM al actual entorno de tipos bajos ` Se trata de una solución de inversión flexible, que cambia dinámicamente las exposiciones (duración/ crédito/renta variable) ` El fondo busca la preservación del capital y unos rendimientos constantes. 1 Por lo tanto, la gestión de riesgos es una prioridad principal para el equipo de gestión

El riesgo se gestiona a dos niveles: estratégico a largo plazo y táctico a corto plazo. Aunque estos

1 No se ofrece ninguna garantía de que se conseguirán los objetivos de inversión, rentabilidad y resultados de una estructura de inversión. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido.

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10 FONDO DESTACADO

Los ojos puestos en el objetivo: durante las turbulencias del primer trimestre de 2020, Karsten Bierre y su equipo pudieron demostrar una vez más la resiliencia de su planteamiento equilibrador del riesgo —puede acercar los inversores a sus objetivos.

el equilibrio de riesgo que pueden ofrecer la protección cuando se necesita y aun así permitir que el fondo participe en mercados alcistas. ¿Y qué hay de las asignaciones de activos tácticos a corto plazo? El equipo nunca utiliza posiciones tácticas para aumentar el riesgo. Lo esencial es preservar el capital del fondo. Si se incrementan los riesgos en los mercados, la asignación táctica puede utilizarse para reducir activamente el riesgo de duración, crediticio y de la renta variable en la cartera. «La clave está en encontrar el equilibrio entre los activos que puedan proteger a la cartera en caso de recesión y las inversiones que puedan impulsar la cartera y sus rendimientos cuando los mercados suben», explica Bierre. Trayectoria sólida Como consecuencia de este planteamiento único, la estrategia ha cumplido sus objetivos y ha tenido una trayectoria sólida desde su lanzamiento. «Debido a su exposición diversificada y su planteamiento flexible, el fondo ha generado rendimientos interesantes en distintos entornos de mercado, consiguiendo así sus objetivos y superando sistemáticamente el rendimiento de sus principales homólogos», señala Bierre. 3,5 Últimamente, no han faltado oportunidades para que el Nordea 1 – Balanced Income Fund

términos, a veces, sean difíciles de entender, es bastante sencillo. En cuanto a la asignación de activos estratégicos, el equipo Multi Assets combina los activos de renta fija con una asignación moderada a renta variable para preservar el capital, así como parar obtener unos rendimientos constantes a largo plazo. El objetivo de rentabilidad de efectivo es del +3 % (bruta de comisiones) a lo largo del ciclo de inversión con una volatilidad entre el 3 y el 6 %. 2 ¿Cómo lo hace el equipo? En lugar de asignar activos debido a previsiones macro a corto plazo, los gestores siguen una filosofía de «equilibrio de riesgos» y aprovechan oportunidades de distintos mercados y primas de riesgo para combinar componentes arriesgados (diferenciales crediticios, beta de renta variable) con componentes defensivos (duración, divisas). Con ello, la estrategia se beneficia de varias fuentes de rendimiento, a la vez que evita riesgos geográficos, sectoriales y de estilo. Además, despliega estrategias de mitigación del riesgo para reforzar

2 No se ofrece ninguna garantía de que se conseguirán los obje- tivos de inversión, rentabilidad y resultados de una estructura de inversión. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido.

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FONDO DESTACADO 11

„ Debido a su planteamiento flexible, el fondo ha sido capaz de conseguir sus objetivos y ha superado el rendimiento de sus principales homólogos. Karsten Bierre, gestor de carteras de Nordea Asset Management

generando rápidamente un rendimiento positivo. 5 Esta capacidad de capturar mercados positivos y proteger durante las caídas del mercado es una característica muy deseable, especialmente en el actual entorno de rendimientos bajos o negativos. Rentabilidad sin comprometer la liquidez El complicado entorno de bajos rendimientos de los últimos años ha llevado a muchos inversores a incrementar el riesgo de liquidez, es decir, el riesgo de no poder vender rápidamente un activo. Si bien el riesgo de liquidez ha ocupado los titulares de inversión en los últimos meses, siempre ha sido sumamente importante para el Multi Assets de Nordea. «Nuestro equipo intenta asignar activos a instrumentos físicos provistos de elevada liquidez, como los bonos del Tesoro de alta calidad de mercados desarrollados o los covered bonds europeos. Además, empleamos derivados, como permutas de riesgo de crédito, futuros de renta variable o títulos del Tesoro estadounidense». El planteamiento dinámico permite que el fondo adapte el peso de la renta variable, la asignación táctica de activos solo se utiliza para reducir el riesgo. «La cartera resultante ofrece un elevado nivel de liquidez, lo que nos permite superar satisfactoriamente cualquier condición del mercado», resume Bierre. El objetivo del Nordea 1 – Balanced Income Fund es ofrecer una alternativa nueva, líquida, equilibrada y flexible para que los inversores alcancen sus metas. 4 

demostrara su resiliencia. «En el primer trimestre de 2020, la flexibilidad y la gestión del riesgo nos permitieron controlar la volatilidad del fondo incluso cuando la del mercado se disparó drásticamente, así pudimos proteger de manera óptima el capital de nuestros inversores», afirma Bierre. Si bien la preservación del capital es una característica importante del fondo, la generación de rendimientos también es un elemento fundamental. «En nuestra cartera, siempre tendremos como objetivo equilibrar los activos que funcionan en fases de recuperación y los que tienen un buen rendimiento en períodos de recesión», explica Bierre. «Esto permite obtener unos rendimientos constantes independientemente de la fase del ciclo en la que nos encontremos». 4 En lo que va de año, la estrategia ha demostrado sus cualidades al proteger durante las caídas, beneficiándose del repunte del mercado y

Nordea 1 – Balanced Income Fund Gestor Karsten Bierre Divisa base EUR ISIN LU0634509953 (BP-EUR)  LU0637308585 (BI-EUR) Fecha de inicio 22/02/2012 (BP-EUR, BI-EUR)

3 Fuente: © 2020 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados a 28/10/2020. Base de datos europea Open End Funds, Morningstar EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global category. Rentabilidad en EUR. Período considerado: 16/12/2016 – 30/09/2020. La comparación con otros productos financieros o referencias solo tiene carácter informativo. 4 No se ofrece ninguna garantía de que se conseguirán los objetivos de inversión, rentabilidad y resultados de una estructura de inversión. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido. 5 El rendimiento presentado es histórico. Los rendimientos obtenidos en el pasado no constituyen una referencia fiable de los rendimientos futuros y puede ocurrir que los inversores no recuperen la cantidad total invertida. El valor de las acciones no está asegurado y puede variar sustancialmente como resultado de la política de inversión del subfondo, usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido.

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Un puente entre dos ciclos

Los activos de infraestructuras cotizadas ofrecen rendimientos constantes y sólidos independientemente de los altibajos de los ciclos económicos, lo que les convierte en una alternativa atractiva a la renta variable en el fin de ciclo.

Destino de inversión en el fin de ciclo Las infraestructuras cotizadas, compuestas por comunicaciones, energía midstream, servicios públicos y transporte, han estado entre las clases de activo más deseadas en los últimos años. Estos activos suelen presentar altas barreras de entrada, demanda constante, flujos de ingresos definidos y un crecimiento predecible. Históricamente, las infraestructuras cotizadas han ofrecido unos rendimientos similares a la renta variable, pero con menor volatilidad y mayor protección frente a las pérdidas de los mercados generales de renta variable y la inflación. A lo largo de las dos últimas décadas, las infraestructuras globales cotizadas han captado solo el 60 % de la caída de los mercados

Al inicio de esta década, las perspectivas de inversión de los mercados mundiales de renta variable y fija parecen ser cada vez más impredecibles. A la duración extremadamente larga en términos históricos del actual ciclo económico se le suman desafíos a corto plazo como las elecciones presidenciales en EE. UU., las turbulencias del brexit, el incremento de los riesgos geopolíticos en muchas partes del mundo, y, por supuesto, la pandemia del coronavirus. Los inversores se tienen que enfrentar a decisiones de asignación difíciles y es comprensible que prefieran tener un mayor nivel de certidumbre y previsibilidad. Un área cada vez más atractiva son las infraestructuras globales cotizadas.

nordic friends

VISIÓN DEL MERCADO 13

Clarion Securities LLC, con más de 30 años de experiencia en la gestión de carteras de activos reales cotizados. Anagnos espera que esta clase de activo siga creciendo establemente a largo plazo debido a tres impulsores básicos. En primer lugar, se prevé un crecimiento orgánico constante, estimulado por la necesidad de inversión continua en infraestructuras existentes. Esta inversión no está correlacionada con la perspectiva macroeconómica, ya que las empresas invierten buscando seguridad, fiabilidad y eficiencia. En segundo lugar, esta clase de activo se verá impulsada por un aumento de la demanda de nuevas infraestructuras de

de renta variable mundiales. «Esta combinación de crecimiento predecible, flujos de efectivo fiables y protección frente a las pérdidas, hace de estas infraestructuras un activo fiable y atractivo en el fin de ciclo», aclara Jeremy Anagnos, director de inversiones en infraestructuras cotizadas de CBRE Clarion Securities LLC. Estas propiedades son sumamente atractivas, teniendo en cuenta la duración récord del ciclo económico de EE. UU.

„ Crecimiento predecible, flujos de efectivo fiables y protección frente a pérdidas hacen de las infraestructuras cotizadas un destino atractivo en el fin de ciclo. Jeremy Anagnos , director de inversiones en CBRE Clarion Securities Sin embargo, su sólida captura alcista de más del 80 % a largo plazo respecto a la renta variable mundial muestra que este tipo de activo es más

energías renovables en sintonía con las iniciativas mundiales de descarbonización. Por último, la creciente demanda de datos requerirá la ampliación de las infraestructuras de comunicación. «Las empresas de infraestructuras globales cotizadas de mercados desarrollados poseen activos valorados en 6 billones de USD. Estimamos que estas empresas necesitarán invertir 200 000 millones de USD anuales en modernizar, sustituir y ampliar los activos existentes, lo que supone una tasa de crecimiento anual del 3 %», explica Anagnos. «Estas inversiones se están realizando dentro de un marco regulatorio que brinda a las empresas mayor certidumbre en materia de rentabilidad y más estabilidad y visibilidad a los flujos de efectivo de las infraestructuras». La carrera para reducir la huella de carbono El intenso debate mundial sobre la lucha contra el cambio climático y la presión política para apoyar a descarbonización en la mayoría de los países in- dustrializados favorece al sector. «La descarbonización puede verse impulsada por el cierre de centrales eléctricas de carbón y su sustitución por gas natural. Las empresas de infraestructuras globales cotizadas están realizando importantes inversiones para materializar este cambio, respaldando así a los beneficios y dividendos», explica Anagnos.

En resumen ` Los activos de infraestructuras cotizadas suelen presentar importantes barreras de entrada, demanda constante, flujos de ingresos definidos y un crecimiento predecible —protegiéndolos contra la inflación. ` A lo largo de las dos últimas décadas, las infraestructuras globales cotizadas han captado el 80 % de la subida de los mercados de renta variable mundiales, pero solo el 60 % de la bajada. ` La política gubernamental promueve activamente inversiones en la reducción de las emisiones de carbono y las empresas de infraestructuras están asumiendo un papel de liderazgo en esta. que un mero destino para inversores prudentes. El rendimiento en 2019 reforzó la capacidad de las infraestructuras globales cotizadas de participar en mercados fuertemente alcistas, ofreciendo unos rendimientos del 25 %, tan solo un 3 % por debajo de la renta variable mundial. Sólidas tasas de crecimiento previstas Los inversores pueden acceder a esta atractiva clase de activo a través del Nordea 1 – Global Listed Infrastructure Fund , gestionado por CBRE

Se estima que el consumo de gas natural, considerado el más limpio de los combustibles fósiles,

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14 VISIÓN DEL MERCADO

Subiendo: como los activos de infraestructuras proporcionan servicios esenciales para la sociedad, los flujos de efectivo en esta clase de activo son bastante independientes de los cambios macro y los ciclos de mercado. Las cuales son características buscadas en un entorno de fin de ciclo.

a cero para evitar una recesión. «Los activos de infraestructuras son menos sensibles a las fuerzas macroeconómicas, ya que proporcionan servicios sociales esenciales», explica Anagnos. Los tipos de interés cercanos a cero pueden ser incluso favorables para estos activos. «Las empresas de infraestructuras operan con un apalancamiento del 35-40 %, de forma que el coste de la deuda es vital para su rentabilidad financiera». Seguimos viendo empresas que refinancian su deuda con tipos inferiores, lo cual favorece a los beneficios. Por eso, esperamos que el bajo coste de financiación impulse a estos activos», explica Anagnos. Las infraestructuras globales han cotizado a casi el mismo rango de múltiplos de EV/EBITDA durante cinco años, a pesar de tipos de interés bajos. «En nuestra opinión, deberían imperar múltiplos más elevados, especialmente porque los activos en el mercado de cotizaciones se negocian a más de un 20 % por debajo de los múltiplos de los mercados privados», aclara Anagnos. «Creemos que los inversores a largo plazo se verán recompensados por invertir hoy en infraestructuras cotizadas. Los temas seculares que impulsan el crecimiento de los activos a largo plazo siguen vigentes y la demanda de activos por parte de inversores institucionales se ha confirmado». 

aumentará en un 43 % hasta 2040. Esta demanda provendrá principalmente de países fuera de la OCDE que complementarán las energías renovables intermitentes con la generación flexible de gas. Se prevé que el gas natural licuado dominará las exportaciones de gas natural de EE. UU. a principios de esta década y que las empresas estadounidenses desarrollarán las infraestructuras para atender esta evolución. Las iniciativas gubernamentales aprobadas recientemente en Europa (Pacto Verde Europeo) y las propuestas por el presidente electo de EE. UU., Joe Biden, contribuirían al crecimiento de la inversión en renovables. Empresas de servicios públicos regionales, como Enel, lideran el desarrollo de las infraestructuras de energía sostenible, que incluyen activos de generación de renovables, de transporte y almacenamiento de energía. La italiana Enel es una empresa de servicios públicos bien gestionada y también uno de los mayores desarrolladores de activos de generación de renovables para otras empresas de servicios públicos y clientes corporativos en todo el mundo. Esta actividad complementa el negocio estable de servicios públicos, arrojando rendimientos y crecimiento más elevados. «Enel genera 102 GW de renovables, cifra que equivale a las 546 centrales eléctricas de carbón, retiradas en EE. UU. entre 2010 y el 1T de 2019», destaca Anagnos. Tipos de interés bajos apoyan estos activos La pandemia actual ha llevado a unos niveles de apoyo monetario y fiscal sin precedentes. Las economías empiezan a sanar y el apoyo de los bancos centrales y los gobiernos se aprecian en los indicadores prospectivos. Aún así, se espera que los mercados mantengan tipos de interés cercanos

Nordea 1 – Global Listed Infrastructure Fund

CBRE Clarion Securities LLC

Gestor

USD

Divisa base

LU1947902109 (BP-USD) LU1927026317 (BI-USD) 05/03/2019 (BP-USD) 17/05/2016 (BI-USD)

ISIN



Fecha de inicio



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MARKET VIEW 15

OPINIÓN MACRO

Sébastien Galy , Senior Macro Strategist en Nordea Asset Management

China reemerge

La recuperación gradual de China de la crisis de la COVID-19 debería extenderse a otras economías de la región Asia-Pacífico y abriría múltiples oportunidades.

Tras haber sufrido un grave tropiezo inicial, la recuperación económica de China comenzó antes que en otros países gracias a una gestión rápida y metódica de la crisis. El gobierno y el banco central de China también inyectaron liquidez en sectores de la economía que se habían visto gravemente afectados por el cierre económico. Los sectores con márgenes de beneficio menores, como el turismo y la industria hotelera redujeron plantilla, pero fueron capaces de sobrevivir. El gobierno fomentó la emisión de bonos para diversos proyectos y el entorno de tipos de interés bajos ayudó a muchos sectores, como el inmobiliario. Esto levó a un aumento considerable de los préstamos conocido como financiación social total. En cambio, la postura fiscal del gobierno ha sido muy prudente con respecto a la deuda nacional acumulada, especialmente, la de hogares privados y gobiernos locales. Por consiguiente, la recuperación económica ha sido, en cierto modo, más lenta de lo esperado, ya que aún afronta una débil demanda mundial y los efectos de la COVID-19. Con el tiempo, esperamos que la demanda se consolide, un cambio deseado por los mercados de renta variable y crédito con grandes inversiones en carteras extranjeras. Esto debería fomentar el crecimiento en la región Asia-Pacífico, especialmente de la creciente clase media y del sector de TI. La elección de Joe Biden infunde calma en las tensas relaciones entre los dos países. La recuperación cíclica que observamos, aunque poderosa, debería amainar en el 2021 en el marco de una desaceleración estructural relacionada, por ejemplo, con el envejecimiento de la población, los servicios menos eficientes, la deuda que ayuda a empresas zombis y un mercado inmobiliario extremadamente caro, factores que no favorecen el crecimiento. Sin embargo, las autoridades chinas comprenden bien estas inquietudes y el país sigue dando estabilidad en Asia-Pacífico con unos mercados de renta fija y renta variable atractivos. 

Tras la inactividad de principios de año, la demanda de los consumidores de clase media está recuperándose y continuará siendo un impulsor del crecimiento a largo plazo en la región Asia-Pacífico.

China: ralentización estructural, recuperación cíclica Desarrollo del sector de la construcción y de la industria minera en China, en %

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China, estudios empresariales, Agencia Nacional de Estadísticas de China, Business Climate Index, Construction & Mining, General (industrial) Index

Fuente: Nordea Investment Management AB y Macrobond Fecha: 11/10/2020

ISSUE 01.2019 NÚM RO 1/2020

16 DENTRO DE NORDEA

Absolutamente comprometidos Eric Christian Pedersen, director de Inversiones Responsables (IR) en Nordea Asset Management (NAM), habla sobre el compromiso a largo plazo de NAM con la inversión ASG y cómo el grupo planea mantenerse líder en este floreciente espacio.

nordic friends: NAM tiene una de las trayectorias más largas del sector en la inversión ASG. ¿Qué hace para mantenerse en la vanguardia? Eric Pedersen: Los criterios ASG y la sostenibilidad forman parte integral del modelo de negocio de NAM desde hace mucho tiempo y tenemos la suerte de contar con unos procesos y productos ASG sólidos en los que basarnos. Empezar desde cero en materia ASG sería dificilísimo, por no decir imposible. Esta base tiene un valor incalculable, ya que el interés de los clientes y reguladores en los elementos ASG y la sostenibilidad va en aumento. Para nuestra gama de fondos ASG STARS, los analistas ASG de nuestro equipo de IR trabajan codo con codo con los gestores de carteras, aportando información muy valiosa sobre cada posición actual o en potencia. Esta integración se ha intensificado a lo largo de la última década y creo que no hay productos tan avanzados en el sector como nuestros fondos ASG STARS. Sin embargo, se trata de una aventura sin fin. Seguiremos evolucionando, tanto en términos de profundidad de integración, como de amplitud del concepto, buscando ofrecer siempre a nuestros clientes estrategias que han sido mejoradas por criterios ASG. Por ello, el año pasado, nos adentramos en la renta fija con los fondos ASG STARS, ya que también las cuestiones ASG pueden presentar un riesgo material tanto en cuestiones de deuda soberana como deuda corporativa. Hace tiempo que tenemos uno de los mayores equipos de ASG/IR del sector, en proporción al tamaño de la empresa,

y queremos mantener nuestro liderazgo. Lo que significa que realizaremos aún más investigaciones propias, desarrollaremos modelos aún mejores y aumentaremos las colaboraciones con las empresas. Estos esfuerzos brindarán un respaldo más firme a nuestros clientes a medida que se intensifique el foco en la sostenibilidad y el riesgo ASG. nordic friends: El equipo de IR de NAM se divide ahora en cuatro clústeres. ¿Puede describir la nueva estructura? Eric Pedersen: Tenemos un clúster que se encarga de la propiedad activa y las colaboraciones con las empresas, uno centrado en la investigación de compañías y el desarrollo de productos y un tercero que continúa desarrollando nuestra plataforma interna de datos y modelos ASG. El clima es un área

En resumen ` Aunque NAM ya posee uno de los equipos de IR líderes del sector, planea emprender más investigaciones internas, desarrollar modelos incluso mejores y aumentar aún más las colaboraciones con empresas ` La integración entre los gestores de cartera y los analistas ASG ha alcanzado unos niveles líderes en el sector a lo largo de la última década y seguirá progresando en los próximos años ` A pesar de los desafíos de la Covid-19, NAM ha continuado con sus actividades relacionadas con aspectos ASG a través de videollamadas, análisis de datos e iniciativas de inversores colaborativos

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DENTRO DE NORDEA

Eric Christian Pedersen se incorporó a Nordea en 1996 y, desde entonces, ha trabajado en la compañía, a excepción de una breve interrupción entre 2008 y 2009. Antes de Nordea, o Unibank, como se llamaba por entonces, trabajó en desarrollo internacional. Su primer trabajo profesional fue como consultor del Ministerio de Asuntos Exteriores danés y, después, del Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo en África occidental. Durante unas prácticas en Tata Iron & Steel en Bombay, escribió la tesis de su máster sobre el impulso reformador de principios de los años noventa en India. Pedersen , austriaco de nacimiento y con nacionalidad danesa, se formó como macroeconomista en la Universidad de Copenhague.

de interés independiente, ya que el panorama de riesgo en este caso puede que sea el más claro y está presente tanto a escala de cartera como macro. El cuarto clúster es nuestro equipo de capital privado ASG, centrado en nuestra cooperación con Trill Impact, el nuevo proyecto lanzado por Jan Ståhlberg, miembro del grupo inicial en EQT Partners y un veterano del sector. Aunque los cuatro clústeres trabajan en distintos ámbitos, los miembros del equipo cooperan y comparten conocimientos, tanto a diario como en las reuniones semanales de todo el equipo. nordic friends: NAM aprovecha los conocimientos técnicos del equipo de finanzas sostenibles de Nordea Group. ¿Nos puede contar más? Eric Pedersen: Sí, existe un gran equipo de sostenibilidad también en Nordea Group, que se centra en cuestiones relacionadas con el riesgo ASG en cuentas bancarias, el proceso de asesoramiento a los clientes bancarios, etc., así como en las obligaciones de Nordea como cofundador de los Principios para la Banca Responsable de la ONU. A pesar de que somos equipos independientes,

cooperamos estrechamente. Por cierto, Nordea Bank es uno de los primeros grandes bancos en integrar la sostenibilidad en sus pruebas de idoneidad de cara al cliente, mucho antes de que sea obligatorio según las nuevas normas de la MiFID. nordic friends: ¿Cómo funciona la cooperación entre los gestores de fondos y el equipo de IR? ¿Es siempre un proceso fluido? Eric Pedersen: Todas las empresas consideradas para la inversión son analizadas por nuestros expertos en cuestiones ASG, juntamente con los analistas financieros de la boutique de inversión pertinente. El objetivo es identificar las empresas capaces de aportar un valor sostenible para el accionista a largo plazo; en otras palabras: superar al índice de referencia con un elevado perfil ASG. Para encontrar a los ganadores de mañana, incorporamos los resultados del análisis ASG en

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18 DENTRO DE NORDEA

Eric Pedersen hablando en una reunión del Comité de Inversiones Responsables de NAM (izquierda). Pedersen y sus colegas del equipo de IR se reúnen con el alcalde de Brumadinho, Brasil, durante un viaje de campo para evaluar un caso de cuarentena (abajo).

que requieren de diálogo, como las empresas cárnicas o las granjas avícolas. Por último, junto con otros 300 gestores de activos, somos signatarios de la Declaración de los inversores en respuesta al coronavirus, que insta otorgar permisos retribuidos, empleo continuo y otras protecciones laborales. Además, hemos participado en una declaración

todo el proceso de inversión, desde la generación de la idea y la valoración, hasta la construcción de la cartera y la gestión del riesgo. Aunque es un proceso muy integrado, a menudo se producen debates (deseables por otra parte). Esto nos permite probar la resistencia de nuestras hipótesis y asegurarnos de que no se nos pasa nada por alto.

„ Es fundamental pisar el terreno e ir más allá de la lectura de informes de brókeres y estados financieros. Eric Pedersen, director de Inversiones Responsables en Nordea Asset Management

nordic friends: El equipo de IR tiene más de 165 interacciones con empresas al año. ¿Por qué es tan valiosa la información sobre el terreno? Eric Pedersen: Para determinar los riesgo y oportunidades en materia de ASG en una empresa es fundamental estar presente e ir más allá de la lectura de informes y estados financieros. Las visitas de campo nos permiten mejorar nuestra visión de las empresas en las que invertimos y nuestra capacidad de ejercer una influencia positiva. Aunque actualmente no podemos visitar las empresas, nuestras actividades de colaboración no se han visto afectadas por las restricciones de viaje. Las empresas en las que invertimos encuentran tiempo suficiente para interactuar con nosotros a través de videollamadas e incluso hay cabida para plantear preguntas incisivas. También analizamos datos para determinar la respuesta corporativa a la pandemia. Por ejemplo, hemos descubierto sectores

de inversores destinada al sector farmacéutico. En general, vemos la COVID-19 como una oportunidad para mostrar la buena práctica corporativa.

nordic friends: Por último, ¿qué depara el futuro para el campo de la IR?

Eric Pedersen: Hemos esperado muchos años a que la inversión responsable se normalice. Sin embargo, sabemos que debemos seguir invirtiendo y ampliando nuestra infraestructura operativa, nuestro equipo y nuestras soluciones ASG especializadas. La postura activa de la Comisión Europea, la ONU, las ONG y los gobiernos nacionales en relación con las finanzas sostenibles constituye un fuerte impulso, pero me temo que no todo el sector podrá cumplir los requisitos. Mi trabajo es garantizar que NAM no solo esté a la altura de las expectativas de nuestros clientes en el ámbito ASG, sino que siga superándolas. 

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