Construya su cartera ESG. En tan solo unos meses, los cambios de la MiFID II obligarán a los distribuidores y asesores financieros a repensar su oferta de productos. NAM se compromete a proporcionarles todos los componentes básicos que necesitan.
MANO A MANO Para los gestores del Nordea 1 – Global Climate and Social Impact Fund, las megatendencias «E» y «S» van de la mano / 08 TRABAJO EN EQUIPO El equipo Multi Assets de NAM confía en los instrumentos alternativos líquidos para sortear con éxito cualquier turbulencia del mercado / 12 Material publicitario sólo para clientes profesionales, que invierten por cuenta propia, según la definición de la MiFID NÚMERO 02/2021 nordic f iends ALIADOS A escasos meses de la entrada en vigor de la MiFID II, NAM se presenta como un socio fuerte tanto para distribuidores como para asesores / 16
Construya su cartera ESG
En tan solo unos meses, los cambios de la MiFID II obligarán a los distribuidores y asesores financieros a repensar su oferta de productos. NAM se compromete a proporcionarles todos los componentes básicos que necesitan / 04
2 TABLA DE FONDOS
Tabla de fondos Obtenga más información sobre toda la gama de productos de Nordea en nordea.es
Soluciones ESG
NORDEA 1, SICAV Renta variable Europa European Stars Equity Fund
CÓDIGO ISIN
CLASE
DIVISA BASE
INICIO EN ESTE NÚMERO
LU1706106447
BP
EUR
14/11/2017
Nordic Equity Fund
LU0064675639
BP
EUR
04/05/1992
Nordic Stars Equity Fund
LU1079987720
BP
EUR
19/08/2014
Mercados emergentes Asian Stars Equity Fund
LU2152927971 LU0975278572 LU0602539602 LU0309468808
BP BP BP BP
USD USD USD EUR
28/04/2020 05/12/2013 15/04/2011
Chinese Equity Fund
Emerging Stars Equity Fund Latin American Equity Fund Global Global Stable Equity Fund
ü
01/08/2007
LU0112467450
BP
EUR
02/01/2006
Global Stable Equity Fund – Euro Hedged
LU0278529986 LU0985320562
BP BP
EUR USD
05/03/2007 17/05/2016
Global Stars Equity Fund
Norteamérica North American Stars Equity Fund Bonos Principales Norwegian Short-Term Bond Fund Swedish Short-Term Bond Fund
LU0772958525
BP
USD
30/05/2012
LU0078812822 LU0064321663
BP BP
NOK SEK
11/07/1997 27/01/1995
Covered bonds Danish Covered Bond Fund
LU0076315968
BP
DKK
21/02/1997
European Covered Bond Fund
LU0076315455
BP
EUR
05/07/1996
European Covered Bond Opportunities Fund
LU1915690595
BP
EUR
29/01/2019
Low Duration European Covered Bond Fund
LU1694212348
BP
EUR
24/10/2017
Crédito Emerging Market Bond Fund
LU0772926670
BP
USD
30/05/2012
Emerging Stars Bond Fund
LU1915689316
BP
USD
17/01/2019
European Corporate Stars Bond Fund
BP BP
EUR EUR
LU1927797156
10/01/2019
European Cross Credit Fund
LU0733673288
22/02/2012
European Financial Debt Fund
LU0772944145
BP
EUR
28/09/2012
European High Yield Bond Fund
LU0141799501
BP BP
EUR EUR
04/01/2006
European High Yield Stars Bond Fund
LU1927798717
15/01/2019
Global Green Bond Fund
LU2327920356
BP
EUR
22/04/2021
North American High Yield Stars Bond Fund
LU1937720214 LU1221952010
BP BP
USD
07/02/2019 05/05/2015
Renminbi Bond Fund
CHN
US Corporate Bond Fund
LU0458979746
BP
USD
14/01/2010
US Corporate Stars Bond Fund
LU1933824283
BP
USD
05/02/2019
US High Yield Bond Fund
LU0278531610
BP
USD
28/07/2008
Soluciones sin restricciones Solución multiactivos Balanced Income Fund
LU0634509953 LU2166350277
BP BP
EUR EUR
22/02/2012 14/05/2020
Conservative Fixed Income Fund
Flexible Fixed Income Fund
LU0915365364
BP
EUR
02/05/2013
Stable Return Fund
LU0227384020
BP
EUR
02/11/2005
Alternativas líquidas Alpha 7 MA Fund
LU1807426207
BP
EUR
23/05/2018
ü
Alpha 10 MA Fund
LU0445386369
BP
EUR
30/09/2009
ü
Alpha 15 MA Fund
LU0607983896
BP
EUR
11/08/2011
ü
Renta fija US Total Return Bond Fund
LU0826414673
BP
USD
25/09/2012
Temático
Global Climate and Environment Fund 1
LU0348926287
BP
EUR
13/03/2008
ü
Global Climate and Social Impact Fund
LU2355687059 LU1940854943 LU1939214778 LU1947902109
BP BP BP BP
USD USD USD USD
06/07/2021 19/02/2019 21/02/2019 05/03/2019
ü
Global Disruption Fund
Global Gender Diversity Fund
Global Listed Infrastructure Fund
Global Social Empowerment Fund
LU2257592514
BP
USD
03/12/2020
ü
Por favor, tenga en cuenta que no todos los subfondos y las clases de acciones están disponibles en todos los países. 1 Cierre parcial del Fondo a partir del 26/02/2021.
nordic friends
3
EDITORIAL + CONTENIDO
Contenido
Estimado lector:
El entorno de mercado y económico mundial sigue siendo extremadamente desafiante a medida que nos acerca- mos a 2022. Si bien las vacunas del COVID-19 nos han ofrecido un camino hacia un eventual retorno a la norma- lidad, las nuevas variantes del virus continúan siendo motivo de preocupa- ción. Además de los problemas actuales relacionados con el coronavirus, la
salud de la recuperación económica también plantea interrogantes, en particular respecto a los elevados niveles de inflación en muchas partes del mundo. Si la inflación es simplemente transitoria o será más persistente sigue siendo un tema clave que nuestros inversores valorarán a medida que avance 2022. Si bien existen muchas incógnitas respecto a la coyuntura de inver- sión, existe una certeza a la que se enfrentarán los distribuidores y asesores financieros el año que viene: la obligación de ofrecer a sus clientes carteras ESG que incluyan sus preferencias de sostenibilidad, de conformidad con la MiFID. A partir de agosto de 2022, los clientes deberán ser consultados activamente acerca de sus preferencias de sostenibilidad para que estas se puedan incorporar en la evaluación de idoneidad general. En NAM, nos comprometemos a ayudarle a avanzar en el complejo terreno normativo, así como a ofrecerle todos los componentes básicos que necesita para construir ofertas sostenibles. Encontrará más información sobre este tema en nuestro artículo de portada. En cuanto a la sostenibilidad, a principios de este año, presentamos nuestra nueva estrategia de inversión conforme al artículo 9 del Reglamento de divulgación de información relativa a la sostenibili- dad: el Nordea 1 – Global Climate and Social Impact Fund de la mano de nuestros conocidos gestores Thomas Sørensen y Henning Padberg, que gestionan nuestra reconocida estrategia Global Climate and Environment desde su lanzamiento en 2008. El nuevo fondo no solo pretende hacer asignaciones a soluciones medioambientales, sino que el equipo también busca capitalizar la oportunidad atracti- va del componente social de los criterios ESG. Asbjørn Trolle Hansen, responsable del equipo Multi Assets de NAM, nos explica por qué la anticuada manera de crear una cartera multiactivos puede haber alcanzado sus límites, en particular debido a que el potencial de diversificación de los bonos del Estado ha disminuido considerablemente en los últimos años. De parte de todos los integrantes de NAM, queremos agradecerle su apoyo constante y su confianza a lo largo del último año. Le desea- mos unas felices fiestas llenas de salud. Esperamos poder volver a hablar con usted el próximo año.
En portada
4
Construya su cartera ESG NAM puede proporcionar todos los componentes básicos para construir carteras sostenibles. Fondo destacado 8 Una combinación potente La estrategia Global Climate and Social Impact de NAM capta las megatendencias «E» y «S». Visión del mercado 12 Manteniendo el rumbo Con estrategias alternativas se pueden sortear incluso las turbulencias del mercado más complicadas. Opinión macro 15 El último tramo del ascenso La actual subida de la renta variable se acerca a su tramo final. ¿Qué significa esto para los inversores? Dentro de Nordea 16 Su socio ESG para cero emisiones netas El próximo cambio normativo y de la MiFID II está a la vuelta de la esquina. NAM puede ayudarle. Descifrando los criterios ESG 19 Cambios en la MiFID: ¿está preparado? Las PIA pueden ser una valiosa herramienta para afrontar el próximo desafío normativo. Lounge 20
Atentamente,
Tema 1: sostenibilidad En busca de soluciones Nordic point of view: suspense desde el lejano norte
Laura Donzella Directora de distribución a clientes institucionales y mayoristas en Iberia, Latinoamérica y Asia
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4 EN PORTADA
Construya su cartera ESG
En tan solo unos meses, los cambios de la MiFID II obligarán a los distribuidores y asesores financieros a repensar su oferta de productos. NAM se compromete a proporcionarles todos los componentes básicos que necesitan.
nordic friends
EN PORTADA 5
„ Los nuevos cambios normativos traerán consigo mayor complejidad y más desafíos para distribuidores y asesores. Christophe Girondel, director global de distribución para clientes institucionales y mayoristas de NAM
Tal y como dijo Benjamin Franklin, uno de los pa- dres fundadores de los EE. UU.: «En este mundo solo hay dos cosas seguras: la muerte y los impuestos». Sin embargo, en el sector europeo de la inversión, se ha establecido otro componente en los últimos años: el cambio normativo. El interés por que las inversiones tengan en cuenta facto- res ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) ha aumentado rápidamente en los últimos años. Al mismo tiempo, los reguladores de la UE han estado poniendo en marcha un conjunto de nuevas iniciativas para mejorar los niveles de divulgación, así como la comprensión general de los inversores de las inversiones sostenibles con el objetivo de dirigir inversiones hacia un futuro más sostenible. A principios de este año, los reguladores aplicaron el Reglamento de divulgación de información relativa a la sostenibilidad (SFDR por sus siglas en inglés), que exige a los participantes en los mercados fi- nancieros y los asesores que divulguen información pertinente relativa a la sostenibilidad de sus pro- ductos y procesos. Uno de los principales aspectos del SFDR es la clasificación de las estrategias de in- versión en tres grupos: los productos del artículo 6, los del 8 y los del 9. Las estrategias que promueven características sociales o ambientales se consideran de la categoría del artículo 8, mientras que las que poseen inversiones sostenibles como objetivo de inversión son del artículo 9. Los nuevos retos normativos Si bien el SFDR supuso un gran paso adelante en tér- minos de clasificación y divulgación para los vehículos de inversión, solo fue la punta del iceberg normativo. La siguiente escala importante en este viaje normativo de los gestores de activos, distribuidores y asesores es la modificación de la Directiva de mercados e instru- mentos financieros o MiFID II, que entrará en vigor el 2 de agosto de 2022. Entre los numerosos requisitos de la MiFID II figura un cambio importante: en el futuro, los distribuido- res y asesores financieros deberán incorporar las preferencias en materia de sostenibilidad en toda la evaluación de idoneidad para el cliente. «Determinar las preferencias de sostenibilidad del cliente es algo que algunos asesores y distribuidores ya hacen, pero pronto será obligatorio», explica Christophe Girondel,
director global de distribución para clientes institu- cionales y mayoristas de Nordea Asset Management (NAM). «Aunque pueda parecer que agosto todavía queda lejos, ya ha comenzado la cuenta atrás y el sector debe empezar a prepararse de inmediato». Mayor complejidad En caso de que el inversor final indique preferencias de sostenibilidad, la identificación de un producto ade- cuado recaerá en el distribuidor o asesor, y no en el gestor de activos. Sin embargo, los gestores de activos deberán proporcionar toda la información sobre sos- tenibilidad de los productos que necesiten el distribui- dor y el asesor en el proceso de valoración. Aunque algunos asesores puede que todavía estén lidiando con las clasificaciones de fondos del SFDR, el régimen de la MiFID II va mucho más allá de la categorización de productos del SFDR. «Los nuevos requisitos de la MiFID II traerán consigo mayor complejidad y más desafíos para los distribuidores y asesores financieros. Por ejemplo, un fondo que pertenezca a la catego- ría del artículo 8 del SFDR hoy, puede que no sea adecuado según la MiFID II», explica Girondel. «Los distribuidores y asesores tienen que tomar muchas decisiones. En primer lugar, deben elegir si operarán con un producto de sostenibilidad que ofrezcan junto con una gama más tradicional o si simplemente se pasarán al conjunto de estrategias sostenibles», seña- la Girondel. «Además, tendrán que determinar dónde ponen el listón de los productos de sostenibilidad que eligen. Esto hay que tenerlo muy en cuenta, sobre
En resumen ` El 2 de agosto de 2022, la MiFID II entrará en vigor y con ella la obligatoriedad de que los distribuidores y asesores financieros se informen activamente sobre las preferencias en materia de sostenibilidad de sus clientes y que las incorporen en la evaluación de idoneidad general ` NAM está preparado para ser un socio estratégico para distribuidores y asesores, prestándoles apoyo en cada paso del camino y ayudándoles a comprender lo que necesitan ` Además, NAM ha invertido para poder ofrecer todos los componentes básicos necesarios para que distribuidores y asesores elaboren sus ofertas sostenibles
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6 EN PORTADA
todo porque el greenwashing ya está siendo analizado muy de cerca, una tendencia que probablemente se intensificará en los próximos meses y años». Componentes básicos para una cartera ESG NAM ha estado a la vanguardia en el espacio de in- versión responsable y sostenible durante más de tres décadas, desde el lanzamiento de su primer fondo ESG con selección por sector. Girondel cuenta que el grupo ha trabajado sin descanso para garantizar que permanezca un paso por delante en cuanto al cambio normativo, en particular respecto a la rápida evolución del espacio de la sostenibilidad. «También hemos invertido en nuestro conjunto de soluciones especializadas para garantizar que contamos con todos los componentes básicos necesarios para que
los distribuidores y asesores elaboren sus ofertas sostenibles», comenta Girondel.
Dichos componentes incluyen la gama de fondos ESG STARS de NAM, que abarcan diversas regiones de la renta variable y varios segmentos del mercado de renta fija. Cada estrategia ESG STARS busca descubrir los líderes sostenibles del mañana y tiene tres objetivos principales: superar al índice de referencia, invertir en empresas o países que tengan unos niveles ESG posi- tivos y crear un impacto duradero. 1 Los analistas ESG
1 No se ofrece ninguna garantía de que se conseguirán los objetivos de inversión, rentabilidad y resultados de una estructura de inversión. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido.
Construyamos nuestras carteras ESG Nordea Asset Management (NAM) lanzó hace poco un micrositio en el que asesores financieros y socios de distribución pueden encontrar toda la información que deben conocer sobre cómo NAM puede ayudarles a cumplir los próximos requisitos en materia de sostenibilidad. Descubra qué componentes básicos puede ofrecerle NAM para que pueda elaborar su oferta ESG: desde el sólido marco ESG de NAM y décadas de experiencia en inversión sostenible hasta su amplia gama de estrategias ESG que incluyen los fondos ESG STARS, que abarcan distintas clases de activos y regiones geográficas. Para más información, visite: nordea.es/ESGBuildingBlocks
nordic friends
EN PORTADA 7
Trabajo en equipo: junto con un socio experimentado como NAM, la mayoría de los desafíos pueden dominarse con éxito. „ Hemos invertido en nuestro conjunto de soluciones especializadas para garantizar que contamos con todos los componentes básicos necesarios para que los distribuidores y asesores elaboren sus ofertas sostenibles. Christophe Girondel, director global de distribución para clientes institucionales y mayoristas de NAM
los clientes con preferencias sostenibles tras la aplicación de la MiFID II. Si bien Girondel comprende que no cabe duda de que los distribuidores y asesores afrontarán muchos desafíos en los próximos meses, dice que NAM está a su disposición para ofrecer ayuda. «Queremos ser un socio estratégico para nuestros clientes a lo largo de este viaje y nos comprometemos a ayudarles en cada paso del camino», explica Girondel. «Hemos realizado una importante labor con la aplicación de la MiFID II en nuestra gestión de activos, pero también dentro de nuestro banco, por lo que podemos ayudarle a comprender lo que necesita. También estamos disponibles para trabajar con grupos asesores de todos los tamaños en la formación del personal sobre los cambios y los nuevos requisitos antes del plazo límite».
del reconocido equipo de Inversión Responsable de NAM también están integrados en el equipo de gestión de carteras de cada fondo ESG STARS, y aportan información valiosa sobre posibles riesgos y oportunidades. «Por consiguiente, en nuestros fondos STARS, los criterios ESG no son una superposición, sino que se integran en el proceso de inversión», declara Girondel. «Por ejemplo, las consideraciones ESG repercuten en nuestro modelo de valoración de empresas y forman parte de cualquier actividad de implica- ción con las empresas de la cartera». Un socio especializado NAM garantizará que todos sus productos actuales del artículo 8 y 9, así como cualquier otro lanzamiento alineado con cuestiones ESG y de sostenibilidad, sean adecuados para
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8 FONDO DESTACADO
Una combinación potente El Nordea 1 – Global Climate and Social Impact Fund , lanzado recientemente, aprovecha las oportunidades de las potentes megatendencias ambientales y sociales en una estrategia combinada.
La experiencia de Nordea Asset Management (NAM) en la inversión en soluciones climáticas apenas necesita presentación. NAM fue una de las pioneras en inversión con enfoque ambiental, con el lanzamiento de su reconocido Nordea 1 – Global Climate and Environment Fund en 2008. Esta es- trategia, gestionada por Thomas Sørensen y Henning Padberg desde su creación, ha sido uno de los instru- mentos de inversión europeos más populares en los últimos años. A finales de 2020, NAM amplió todavía más su oferta de soluciones sostenibles para aprove- char la oportunidad cada vez más atractiva ligada al componente S o social de los criterios ESG, a través del Nordea 1 – Global Social Empowerment Fund . Sobre la base de este legado en materia de sostenibi- lidad, NAM ha lanzado recientemente una estrategia para aprovechar el poderoso ímpetu de las megaten- dencias E (Environment) y S (Social) con el Nordea 1 – Global Climate and Social Impact Fund . Esta estrategia está encabezada por el exitoso equipo de gestión de carteras formado por Sørensen y Padberg. A pesar de que la nueva estrategia se lanzó en julio, estos dos gestores de cartera han estado dirigiendo desde marzo de 2020 una estrategia que sigue la misma filosofía y proceso de inversión. Ambos cuen- tan con el apoyo de los demás miembros del equipo Fundamental Equities, así como de los analistas de cuestiones ESG del reputado equipo Responsible Investments de NAM. Como cabría esperar de una estrategia gestionada por el equipo Fundamental Equities de NAM, los sólidos análisis ESG y de im- pacto están plenamente integrados en el proceso de inversión, mientras que el equipo colabora de forma
activa con las empresas en las que invierte para ayudar a fomentar un verdadero cambio.
El vínculo entre la E y la S Combinar las megatendencias E y S en un producto les parece totalmente lógico a ambos gestores de carteras. «Las cuestiones ambientales y sociales están estrechamente vinculadas: una influye en la otra. El cambio climático antropogénico, por ejemplo, reper- cute en nuestra sociedad a través de cambios en el agua, el aire, los alimentos, el ecosistema y nuestros medios de vida e infraestructuras», explica Sørensen. «Por ejemplo: el 80 % de las aguas residuales mun- diales se liberan en la naturaleza sin tratarse, mien- tras que dos mil millones de personas carecen de suministro de agua potable en sus hogares». En vista de la creciente interrelación de las cuestiones sociales y ambientales, Sørensen y Padberg buscan invertir
En resumen ` El Nordea 1 – Global Climate and Social Impact Fund está gestionado por Thomas Sørensen y Henning Padberg, los reconocidos gestores de carteras de la estrategia Global Climate and Environment de NAM ` Sørensen y Padberg tienen como objetivo invertir en empresas que están a la vanguardia de lo que ellos denominan «economía verde e inclusiva», ya que las cuestiones sociales y climáticas tienen una interconexión cada vez más estrecha ` Los análisis ESG y de impacto están plenamente integrados en el proceso de inversión, asimismo, los gestores de cartera y el equipo Responsible Investments de NAM colaboran activamente con las empresas para ayudar a fomentar un cambio verdadero
nordic friends
FONDO DESTACADO 9
Una reflexión evidente: los cambios en el medioambiente influyen en las condiciones de vida de las personas, mientras que nuestra forma de vida tiene una repercusión enorme en el medioambiente.
„ Las cuestiones ambientales y sociales están estrechamente vinculadas: una influye en la otra. Thomas Sørensen , gestor de carteras en Nordea Asset Management en empresas que contribuyen a la creación de una «economía verde e inclusiva». Sørensen y Padberg están convencidos de que invertir en una economía puesto que alcanzar los ODS podría desbloquear para 2030 perspectivas económicas valoradas en al menos 12 billones USD anuales».
Padberg cuenta que la filosofía detrás del Nordea 1 – Global Climate and Social Impact Fund se basa en cuatro pilares clave: retos, soluciones, resultados e im- pacto. Y explica: «En primer lugar, identificamos retos ESG específicos y los agrupamos en distintas áreas temáticas. A continuación, seleccionamos las empre- sas con soluciones de impacto para hacer frente a los retos que hemos identificado previamente. Después,
verde e inclusiva ayudará a garantizar la resiliencia de los ecosistemas, mejorar la eficiencia de los recursos y fomentar la equidad social y el reparto equitativo de las responsabilidades. Sørensen comenta: «El con- cepto de economía verde e inclusiva constituye una vía para la consecución de los objetivos de desarrollo sostenible (ODS) de la ONU para 2030. Además, se trata de una oportunidad de inversión inmensa,
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10 FONDO DESTACADO
Por ejemplo, 1 600 millones de personas todavía carecen de una vivienda adecuada en todo el mundo, mientras que el 30 % de los adultos todavía no tiene ninguna cuenta bancaria. Al respecto, el equipo se centra en empresas que faciliten la igualdad de acceso a la educación y la formación profesional, proyectos y servicios relacionados con viviendas de bajo coste, proveedores de servicios y tecnologías financieros, y soluciones de gestión para pequeñas y medianas empresas. Los retos relacionados con la vida sostenible también son considerables. No en vano, 2 100 millones de personas en todo el mundo no tienen acceso a agua potable. Además, el 45 % de las emisiones de efecto invernadero mundiales pueden atribuirse a la produc- ción de bienes. Para mejorar las posibilidades de lo- grar un futuro sostenible, Sørensen y Padberg buscan empresas que produzcan o suministren productos y servicios en los ámbitos de los servicios de sanea- miento ambiental básico, agua dulce salubre, gestión de residuos, y fabricación y distribución de alimentos. Por último, el equipo busca empresas innovadoras que ayuden a la transición hacia una economía hipo- carbónica. Invierte en negocios que contribuyen a la construcción, el transporte y la fabricación con bajas emisiones de carbono y con un uso eficiente de los recursos, así como en grupos que apoyan el desarro- llo y el suministro de energías renovables y combusti- bles alternativos. Hay bastante margen de mejora en
tratamos de medir los efectos tangibles de la solución y determinar cómo repercute en sus usuarios y en el medioambiente en general. Por último, buscamos conseguir el mayor impacto de dos formas: a través del cambio positivo generado por las soluciones en las que invertimos, así como con la mejora de los pa- rámetros ESG de las empresas en las que invertimos, derivada de nuestros esfuerzos al dialogar con ellas». Cuatro temas principales El universo de inversión del Nordea 1 – Global Climate and Social Impact Fund abarca cuatro temas principales: salud y bienestar, inclusión e igual- dad de oportunidades, vida sostenible y economía hi- pocarbónica. Cada tema principal contiene asimismo varias subestrategias subyacentes. Respecto al tema de salud y bienestar, Sørensen y Padberg buscan empresas que faciliten el acceso a servicios sanitarios, medicamentos y tecnologías, así como alimentos nutritivos de gran calidad. Las soluciones de este espacio son cruciales, puesto que las enfermedades crónicas no transmisibles son la principal causa de muerte y discapacidad en todo el mundo. Además, la obesidad cuesta al mundo aproximadamente el 2,8 % del producto interior bruto anual, lo cual equivale a unos 2 billones USD.
El tema inclusión e igualdad de oportunidades aborda las distintas desigualdades de la sociedad.
nordic friends
FONDO DESTACADO 11
„ El concepto de economía verde e inclusiva constituye una vía para la
consecución de los objetivos de desarrollo sostenible de la ONU. Thomas Sørensen gestor de carteras en Nordea Asset Management
La necesidad de agua potable es una de las áreas en la que los componentes sociales y medioambientales están estrechamente vinculados.
impulso significativo en el ámbito público y guber- namental, sino que el sector empresarial también comprende cada vez más su papel fundamental en la consecución de los objetivos de sostenibilidad de la ONU, lo cual ha desencadenado una innovación generalizada en cuanto a soluciones medioambien- tales y sociales». Sørensen está completamente de acuerdo. Y concluye: «A pesar de todos los retos que continúa afrontando la sociedad, creemos que estamos a punto de presenciar un renacimiento verde. Esta- mos convencidos de que las soluciones climáticas y sociales desempeñarán un papel fundamental en la generación y el mantenimiento de la prosperidad mundial; especialmente a medida que tratamos de recuperarnos de la pandemia».
estos ámbitos, teniendo en cuenta que, en la Europa de los Veintiocho, el 75 % del parque inmobiliario está calificado como ineficiente en materia de energía y el 30 % de las emisiones de NOx están relacionadas con el transporte por carretera. En términos de empresas, un buen ejemplo que se ajusta a la economía verde e inclusiva es el grupo estadounidense Owens Corning. En Estados Unidos, los edificios representan el 40 % del consumo total de energía, además el 90 % de los hogares america- nos tiene un aislamiento deficiente o inexistente. Los productos aislantes de Owens Corning permiten a los clientes residenciales y comerciales un ahorro de energía considerable y una mejora del rendimiento acústico. Un aislamiento instalado adecuadamente podría reducir los costes energéticos en un 45 %, a la vez que se estima que una tonelada de CO2 generada en la fabricación de aislamiento de lana de roca puede ahorrar 200 toneladas de CO2 a lo largo de 50 años. Hacia una sociedad verde e inclusiva «Mirando atrás, cuando lanzamos nuestra primera estrategia climática hace 13 años, había un pesi- mismo generalizado en determinados sectores de la sociedad respecto al cambio climático», explica Padberg. «Afortunadamente, la sociedad de hoy en día es plenamente consciente de la necesidad urgente de actuar. No solo hemos presenciado un
Nordea 1 – Global Climate and Social Impact Fund
Thomas Sørensen y Henning Padberg
Gestores
USD
Moneda básica
LU2355687059 (BP-USD) LU2355687216 (BI-USD)
ISIN
06/07/2021 (BP-USD, BI-USD)
Fecha de lanzamiento
NÚMERO 02/2021
12 VISIÓN DEL MERCADO
Manteniendo el rumbo
Dado que los instrumentos de diversificación tradicionales cada vez funcionan menos, Asbjørn Trolle Hansen y su equipo cuentan con las primas de riesgo para contrarrestar los riesgos. Esta estrategia les ha permitido sortear con éxito incluso las condiciones de mercado más complicadas.
Tras sufrir una de las sacudidas más potentes de la historia reciente del mercado, los activos de riesgo han repuntado con fuerza desde las caídas masivas motivadas por la COVID-19 a principios de 2020 . De hecho, estimulados por una intervención mone- taria y fiscal sin precedentes, muchos mercados han alcanzado máximos históricos a lo largo de 2021. Si bien las acciones de valor, que antes se rechazaban, repuntaron durante los meses posteriores a la noticia de una vacuna eficaz; esta subida todavía tiene que demostrar que es sostenible dado que las acciones de crecimiento han vuelto a rebotar. En cuanto a los bonos del Estado, activos tradicionalmente defensivos, los rendimientos permanecen anclados en niveles históricamente bajos.
Respuestas nuevas para dilemas antiguos Aunque el mundo actual es muy distinto al prepan- démico, el dilema de los inversores es inquietan- temente similar: la renta variable se mantiene con unos valores históricamente altos y los bonos del Estado parece que ofrecen muy poca protección. Por consiguiente, Asbjørn Trolle Hansen, responsable del equipo Multi Assets de Nordea Asset Management (NAM), cree que la forma antigua de crear una cartera multiactivo puede que haya alcanzado sus límites. «Creemos que la diversificación tradicional ya no es capaz de proteger a los inversores en igual medida y cada vez es más difícil encontrar diversi- ficación en este entorno de creciente complejidad», comenta Trolle Hansen.
nordic friends
VISIÓN DEL MERCADO 13
„ Es muy necesario que los inversores dispongan de otros instrumentos
alternativos para poder diversificar el riesgo de la beta de renta variable. Asbjørn Trolle Hansen, responsable del equipo Multi Assets de NAM
de ventas de renta variable que presenciaron los in- versores en marzo y septiembre de 2020 ha puesto de relieve el dilema que afrontan los inversores: duración o beta de renta variable. «Es imprescindible contar con estrategias defensivas propias que puedan ayudar a los inversores a resolver este dilema y conseguir la diversificación en la cartera», señala Trolle Hansen. Protección en cualquier entorno A diferencia de otros planteamientos de gestión de carteras multiactivo, que requieren que un gestor tome constantemente la decisión macroeconómica correcta, el equipo Multi Assets de NAM trata de identificar un número selecto de posiciones no corre- lacionadas que pueda servir a los inversores en dife- rentes condiciones de mercado. 1 «Consideramos un conjunto amplio y diversificado de primas de riesgo (normalmente alrededor de 20-30), repartidas entre tipos de estrategias y clases de activos», comenta Trolle Hansen. «Un ejemplo es el uso de las divisas defensivas, elegidas según características de calidad y valoración atractiva. Durante las recientes ventas, las divisas defensivas han aportado una protección superior frente a las pérdidas en comparación con muchos tipos de bonos tradicionales». Sortear con éxito la fuerte volatilidad durante la crisis de la COVID-19 no fue una casualidad, el equipo
Durante las turbulencias del mercado relacionadas con la COVID-19, la gama de instrumentos líquidos alternativos de NAM ha vuelto a demostrar su resiliencia.
Por suerte, el equipo Multi Assets de NAM, que se creó en 2004 y hoy gestiona más de 100 000 millones EUR, busca más allá de las clases de activos tradicionales y trata de aprovechar oportunidades disponibles en las primas de riesgo alternativas. La gama Alpha de NAM de instrumentos alternativos líquidos son ejemplos de este planteamiento diferen- ciado de inversión multiactivo, que ha demostrado su resiliencia en épocas de turbulencias como el primer trimestre de 2020. NAM tiene tres estrategias en su gama Alpha, que se gestionan de la misma manera, pero que satisfacen preferencias de perfil de riesgo/ rendimiento diferentes: el Nordea 1 – Alpha 7 MA Fund , el Nordea 1 – Alpha 10 MA Fund y el Nordea 1 – Alpha 15 MA Fund . Instrumentos alternativos de diversificación Trolle Hansen está especialmente preocupado por el papel de «reductor del riesgo» de la renta fija dentro de una cartera multiactivo. «El potencial de diversificación de la renta fija ha disminuido notable- mente con los niveles actuales de tipos de interés. Por consiguiente, es muy necesario que los inversores dispongan de otros instrumentos alternativos para poder diversificar el riesgo de la beta de renta variable de sus carteras», explica Trolle Hansen. «Esta nece- sidad se ha acentuado más que nunca, en particular, porque el potencial de diversificación tradicional que los inversores utilizaron en el pasado se ha reducido incluso aún más en los dos últimos años». La oleada
1 No se ofrece ninguna garantía de que se conseguirán los objetivos de inversión, rentabilidad y resultados de una estructura de inversión. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido.
En resumen ` El anticuado método de crear una cartera multiactivo puede haber alcanzado sus límites debido a la incapacidad de la renta fija de diversificar adecuadamente el riesgo de las acciones en un entorno de bajo rendimiento ` El equipo Multi Assets de NAM busca más allá de las clases de activos y trata de aprovechar las oportunidades disponibles en las primas de riesgo alternativas ` Los inversores deben prepararse para un entorno de mercado más complejo en los años venideros, puesto que las incertidumbres continúan aumentando
NÚMERO 02/2021
14 VISIÓN DEL MERCADO
Preparados para navegar con el viento en contra: los expertos de NAM anticipan un entorno de mercado más complejo con posibles episodios de fuerte volatilidad en los próximos años.
Hansen cree que es vital tener en cuenta el riesgo de la inflación en la asignación de activos. En este caso, se siente más cómodo con la renta variable, ya que es posible que los riesgos de una creciente inflación todavía no estén plenamente reflejados en los precios de los bonos. «Por lo general, se compor- ta bien en entornos inflacionistas. El crecimiento de los beneficios nominales suele aumentar a la vez que la inflación, porque las empresas transfieren a los consumidores una parte del aumento de los costes. Si nos centramos específicamente en el S&P 500, las empresas presentan unos márgenes brutos entre estables y sólidos». Según Trolle Hanssen, la inflación no es necesariamente negativa para el aumento de los beneficios de las acciones de valor y de crecimiento, pero las acciones de valor suelen tener un rendimiento mejor primero. «Creemos que esto es particularmente válido para nuestras acciones Stable Equities, que presentan exposición a múltiples factores como el valor, la baja volatilidad y la calidad. Por tanto, estas acciones están especial- mente bien situadas debido a su buena capacidad de fijación de precios, que permite gestionar mejor la presión sobre los márgenes mientras que la inflación potencia el crecimiento de los ingresos», declara Trolle Hansen. Aunque no existe seguridad plena, Trolle Hansen está convencido de que esta década se diferencia- rá de la anterior. «Los rendimientos previstos para los activos tradicionales para el resto de la década de 2020 son significativamente inferiores a lo que muchos inversores se han acostumbrado. Ante el deterioro de los datos macroeconómicos y el aumen- to de la incertidumbre, no esperamos que se repita el entorno benigno impulsado por el fuerte creci- miento de los últimos años», concluye el experto. «Los inversores harían bien en prepararse por si el mercado se complica, con más picos de volatilidad en comparación con los últimos años. Dado que las expectativas de diversificación siguen disminuyendo, las alternativas líquidas son las mejor situadas para hacer frente a los retos actuales y futuros».
Multi Assets de NAM ha demostrado reiteradamente su capacidad de rendir en los entornos más exigen- tes. 2 «Hemos atravesado varios episodios de graves turbulencias en el mercado, como la crisis financiera y la crisis de la deuda soberana europea, además de períodos de mayor volatilidad derivada de aconte- cimientos políticos inesperados. Y en cada ocasión, nuestras propias fuentes de rentabilidad defensivas han superado la prueba», explica Trolle Hansen. Inflación al alza La siguiente prueba puede que ya esté aquí: la inflación continúa subiendo en distintos mercados mundiales clave. Las presiones sobre los precios son especialmente evidentes en los EE. UU., donde cada año el IPC se sitúa alrededor del 5 %. Trolle
2 La rentabilidad presentada es histórica. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de los resultados futuros, y los inversores podrían no recuperar la totalidad del importe invertido. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido.
Nordea 1 – Alpha 7 MA Fund Gestor Multi Assets Team Moneda básica EUR ISIN Nordea 1 – Alpha 10 MA Fund Gestor Multi Assets Team Moneda básica EUR ISIN Nordea 1 – Alpha 15 MA Fund Gestor Multi Assets Team Moneda básica EUR ISIN
Fecha de lanzamiento 23/05/2018 (BP-EUR, BI-EUR)
LU1807426207 (BP-EUR) LU1807426629 (BI-EUR)
Fecha de lanzamiento 30/09/2009 (BP-EUR, BI-EUR)
LU0445386369 (BP-EUR) LU0445386955 (BI-EUR)
Fecha de lanzamiento 11/08/2011 (BP-EUR) 15/06/2011 (BI-EUR)
LU0607983896 (BP-EUR) LU0607983383 (BI-EUR)
nordic friends
VISIÓN DEL MERCADO 15 OPINIÓN MACR
Sébastien Galy , macroeconomista sénior de Nordea Asset Management
El último tramo del ascenso
Es difícil predecir el final de un ascenso bursátil. Si bien esperamos que la tendencia alcista se prolongue hasta bien entrado el 2022, es importante prepararse para el tramo final.
«La diversificación es el arte de evitar grandes pérdidas, evitando grandes ganancias», bromea Stefan Gasic, responsable de la banca privada en Nordea. Sin embargo, hay algo de cierto en este comentario. La flexibilización cuantitativa ha dado lugar a una mentalidad de comprar que ha empezado a favorecer activos de larga duración como las empresas de crecimiento. Recientemente, observamos el auge de las criptomonedas ante el temor de que los gobiernos reduzcan sus grandes cargas de deuda, tal y como sucedió en los ochenta. Comprender el ciclo de la vida de una tendencia es crucial: tiene planteamiento, nudo y desenlace. Si bien las inversiones según el estilo de crecimiento, con el tiempo, irán hacia un bajo rendimiento tem- poral, creemos que la tendencia de las inversiones ESG está probablemente en sus inicios. Los mercados financieros suelen excederse, los bancos centrales se preparan y sanean. Esta vez, sin embargo, suponemos que, debido a la enor- me disponibilidad de liquidez, los inversores se decanten por activos más arriesgados con un mayor apalancamiento. Ya que algunos estilos de inversión se alejan cada vez más de la realidad, es probable que el repunte actual alcance su punto de inflexión en el segundo semestre de 2022, a medida que se intensifiquen las expectativas sobre una recesión económica mundial en 2023/2024. ¿Cuál es la solución? En un mundo en el que la di- versificación es cada vez más difícil, los inversores aún pueden prepararse para la siguiente fase. El primer paso es mantener posiciones de confianza desde el punto de vista económico, por ejemplo, las posiciones ESG. El segundo consiste en incor- porar soluciones flexibles que se adapten rápida- mente a las condiciones cambiantes del mercado, y que hagan nuestra cartera más resiliente. Por último, los bonos garantizados, que figuran entre los activos no gubernamentales ultraseguros, pue- den merecer la pena.
Cerca de la cima: cada ciclo alcanza su cumbre en algún momento. En el caso del actual repunte de la renta variable, podría ser el segundo semestre del año que viene. Los inversores deberían prepararse para la inevitable cuesta abajo.
El comercio mundial presenta síntomas de debilitamiento de la recuperación cíclica Evolución del volumen del comercio mundial en %
25 20 15 10 5 0 -5
-10 -15 -20 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 20
Mundo, Comercio Exterior, CPB World Trade Monitor, Total, Volumen
Fuente: Nordea Investment Funds S.A. y Macrobond Fecha: 31/10/2021
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16 DENTRO DE NORDEA
Su socio ESG para cero emisiones netas Diez años después del lanzamiento del primer fondo ESG STARS, Christophe Girondel, director global de distribución para clientes institucionales y mayoristas de Nordea Asset Management (NAM), comenta el papel de las soluciones ESG, también en el contexto de la aceleración del cambio normativo.
A principios de este año, la primera estrategia ESG STARS de NAM, el Nordea 1 – Emerging Stars Equi- ty Fund, celebró su décimo aniversario. ¿Cuál era la idea inicial detrás del lanzamiento de la estrategia? Dicho de manera sencilla, en esa época creíamos que la integración de las consideraciones ambientales, so- ciales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) nos daría ventaja a la hora de identificar las estrellas corporativas del mañana. Una década más tarde, a pesar de los cambios inevitables en los mercados y de personal, nuestro concepto no ha cambiado. Hoy en día, contamos con 17 estrategias ESG STARS, tanto de
renta variable como fija, y seguimos convencidos del poder de la integración de las consideraciones ESG.
¿Qué ventajas presenta la gama ESG STARS de NAM en cuanto a cuestiones ESG?
Además de utilizar nuestros propios modelos y pun- tuaciones ESG, una característica distintiva principal del diseño de nuestras estrategias ESG STARS supone la verdadera integración de las consideraciones ESG. Los criterios ESG no son una superposición, sino una decisión de gestión de carteras. Esto también se ve re- flejado en la composición del equipo. Hemos insistido
nordic friends
DENTRO DE NORDEA 17
„ Hoy en día, contamos con 17 estrategias ESG STARS y estamos más convencidos que nunca del poder de la integración de las consideraciones ESG.
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en asegurarnos de que nuestros analistas ESG traba- jan codo con codo con los gestores de carteras como parte de nuestro enfoque de inversión integrada, algo que creemos que todavía es bastante inusual. El compromiso es otra parte fundamental del concepto de ESG STARS. Al colaborar con las empresas o enti- dades soberanas en las que invertimos en cuestiones ESG, fomentamos el cambio sostenible.
clientes finales. Por consiguiente, esperamos que las cuestiones ESG vayan más allá de la temática y se conviertan en un protagonista real. En este sentido, creemos que nuestra gama ESG STARS también desempeñará un papel central.
¿En qué sentido?
¿Cómo han recibido los inversores la gama ESG más amplia de NAM?
A lo largo de muchos años, hemos logrado estable- cer sólidas alianzas con nuestros clientes de toda Europa. Actualmente, gestionamos más de 17 500 millones EUR (30/09/2021) en toda nuestra gama ESG STARS, tanto en estrategias de renta variable como de bonos. Nuestros clientes conocen nues- tra historia y credenciales, y nuestro compromiso permanente con las cuestiones ESG. Ahora, más que nunca, somos un socio de confianza para las crecientes asignaciones a fondos responsables y ESG, y tratamos de proporcionar a nuestros clientes todos los componentes básicos que necesitan. Si bien el Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund fue nuestro primer vehículo, estamos muy satisfe- chos con la acogida que nuestras demás estrategias ESG STARS han tenido en los últimos años. Por ejemplo, a pesar de cierto escepticismo en torno al valor de las cuestiones ESG en el mercado estadou- nidense, nuestra estrategia North American Stars Equity ha demostrado que es posible obtener alfa incluso en el mercado más eficiente a través de la identificación de líderes corporativos sostenibles 1 . Además, mientras que nuestras estrategias ESG STARS de renta fija son un concepto más reciente, el poder del enfoque ESG integrado en el univer- so de los bonos también obtiene cada vez más el reconocimiento de nuestros clientes.
Si consideramos el sector en general, se han asignado flujos considerables a las estrategias ESG temáticas en los últimos años. Con una trayectoria tan larga en el espacio ESG, hemos tenido la fortuna de beneficiar- nos de la tendencia a través de nuestra boutique con temática sostenible. Partiendo de nuestra capacidad climática y ambiental, reconocida en toda Europa, he- mos desarrollado un concepto atractivo que también aborda la cuestión clave de la desigualdad social, con nuestra solución Social Empowerment. Ahora, estamos en la antesala de un nuevo cambio: los próximos requisitos de la MiFID II integrarán la sostenibilidad en el proceso de idoneidad para los
En resumen
` Una década después del lanzamiento de su primer fondo ESG STARS, NAM cuenta ahora con 17 estrategias tanto en renta variable como fija, y el compromiso del grupo con los criterios ESG es más fuerte que nunca ` La gama ESG STARS de NAM está lista para desempeñar un papel central en la creación de carteras de asesores, en particular en relación con los próximos requisitos de la MiFID II ` Como es esencial que los asesores se pongan al día en el panorama de sostenibilidad y ESG en constante evolución, NAM está preparada para ayudar en cada paso del camino
1 La rentabilidad presentada es histórica. Las rentabilidades pasa- das no constituyen un indicador fiable de los resultados futuros, y los inversores podrían no recuperar la totalidad del importe inver- tido. El valor de su inversión puede aumentar o disminuir, y usted podría perder la totalidad o una parte del capital invertido.
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